Понятие чистого дохода в инвестициях
Чистый доход (NV) и чистый дисконтированный доход (NPV)
Чистый доход (от англ. — Net Value, NV) представляет собой накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период:
где Фm — разница между денежным притоком и отттоком на m-м шаге.
Однако данный показатель не даёт объективной и полноценной оценки привлекательности инвестиционного проекта, так как является абсолютным и не учитывает фактора времени. Интерпретация чистого дохода не даёт ответа на вопрос инвесторов о выгодности вложений денежных средств инвесторов в данный проект.
Аналогичный показатель, учитывающий дисконтирования денежных потоков называется чистым дисконтированным доходом. В русскоязычной литературе встречается множество вариаций названия этого показателя, таких как чистая приведённая стоимость, чистая текущая стоимость или чистый дисконтированный доход, связанных с различным переводом международного обозначения NPV (от англ. Net Present Value).
Расчёт показателя NPV основывается на следующих задачах:
1) подсчёт совокупных денежных притоков от проекта;
2) подсчёт совокупных денежных оттоков из проекта;
3) учёт различной ценности денежных средств в разные моменты времени;
В виде формулы NPV можно записать следующим образом:
где t — количество лет (горизонт планирования);
N — последний год планирования проекта;
(CF — Cash Flow — ЧПДС) — платёж через лет ();
IC (Invested Capital) — начальные инвестиции;
i — ставка дисконтирования (сравнения).
Расчёт чистого дисконтированного дохода — основополагающий метод оценки эффективности инвестиционного проекта, который призван показать эффект от инвестиции, приведённый к настоящему моменту времени с учётом разной стоимости денег в разные моменты времени.
Ставка дисконтирования отражает темп снижения ценности денежных ресурсов с течением времени. При оценке эффективности инвестиционного проекта, аналитик берёт величину, установленную участниками проекта, которые при её выборе должны ориентироваться на индекс инфляции в стране, темпы экономического роста, средний процент по вкладам и кредитам в коммерческих банках, риски реализации проекта. Логично предположить, что ставка дисконтирования, характеризующая норму прибыли данного проекта, должна быть выше доходности, предоставляемой иными финансовыми институтами, в которые бы инвестор мог вложить собственные средства. Причем существенно выше, так как кредитные организации обеспечивают почти полную сохранность вкладов при доходности 7-9% в год. Также важно учитывать стоимость привлечения заёмных средств, чтобы доходность проекта могла окупить эти затраты. Таким образом, приемлемой величиной в данном случае для ставки дисконтирования инвестиционных вложений будет считаться 15-20%.
Одним из алгоритмов расчёт ставки дисконтирования может являться следующая формула:
i = темп инфляции + минимальный уровень доходности * риск
Следует отметить, что чем больше риск осуществления проекта, тем большую ставка дисконтирования следует применить для его оценки.
При возникновении сложностей с выявлением минимального уровня доходности, в качестве готового показателя иногда также используют доходность альтернативных уже существующих проектов.
Из субъективности выбора ставки сравнения следует, что интерпретация показателя NPV сильно зависит от ожиданий инициаторов проекта. В зависимости от оптимистичности их взглядов чистая текущая стоимость проекта может принимать как положительные, так и отрицательные значения. В этой ситуации получение отрицательного значения NPV может трактоваться как отсутствие положительного результата проекта, что не является верным выводом. Возможной причиной мог явиться неверный выбор ставки сравнения — уровня доходности. Еще одной проблемой применения данного метода оценки эффективности инвестиционного проекта является постоянство ставки дисконтирования на протяжении всего срока исполнения идеи. Этот факт существенно расходится с реальностью, так как на разных этапах прибыльность бизнеса существенно различается в связи с изменениями темпов инфляции и экономической ситуации по стране в целом.
Понятие чистого дохода в инвестициях
Номер времен-ного интер-
Капиталь-ные вложения в проект, тыс. руб.
Текущие затраты, осуществ-ляемые в данном временном интервале
Результаты, достигаемые в данном временном интервале (поступле-ния), тыс. руб.
Доход от текущей деятель-ности предприя-тия на дан-ном этапе, тыс. руб.
Чистый доход от проекта на данном этапе реализации проекта, тыс. руб.
Для того чтобы отразить уменьшение абсолютной величины чистого дохода от реализации проекта в результате снижения «ценности» денег с течением времени, используют коэффициент дисконтирования (), который рассчитывается по формуле:
где Е – норма дисконтирования (ставка дисконта) в размере 25%;
t – порядковый номер временного интервала получения дохода.
Принятый способ расчета коэффициента дисконтирования исходит из того, что наибольшей «ценностью» денежные средства обладают в настоящий момент. Чем больше отнесен в будущее срок возврата вложенных денежных средств от момента их инвестирования в проект (настоящего момента), тем ниже «ценность» денежных средств. Значения коэффициента дисконтирования для заданного интервала (периода) реализации проекта определяются выбранным значением нормы дисконтирования.
Норма дисконтирования (ставка дисконта) рассматривается в общем случае как норма прибыли на вложенный капитал, т.е. как процент прибыли, который инвестор или предприятие хочет получить в результате реализации проекта.
Если норма дисконтирования отражает интересы предприятия – инициатора проекта, она принимается на уровне средней нормы прибыли для данного предприятия. При учете интересов другого предприятия, вложившего деньги в проект, норма дисконтирования рассматривается на уровне ставки банковского депозита: для банков, предоставивших кредит для реализации проекта, – на уровне ставки межбанковского процента и т.д.
Для получения величины чистого дохода предприятия с учетом будущего снижения «ценности» денег (чистого дисконтированного дохода) необходимо определить дисконтированные капитальные вложения (рассчитываются путем умножения капитальных вложений в проект, представленных в гр. 2 табл. 11.1, на коэффициент дисконтирования, приведенный в гр. 2 табл. 11.2; результат вычислений записывается в гр. 3 табл. 11.2), дисконтированные текущие затраты предприятия (определяются аналогично дисконтированным капитальным вложениям, записываются в гр. 4 табл. 11.2) и дисконтированные поступления (гр. 5 табл. 11.2).
В результате вычитания из дисконтированных поступлений суммы дисконтированных текущих затрат и дисконтированных капитальных вложений поучаем чистый дисконтированный доход от проекта (гр. 6 табл. 11.2).
Определение чистого дохода от инвестиционного проекта;
Для оценки величины реального дохода, полученного предприятием за период реализации проекта (его жизненный цикл), необходимо уменьшить суммарный текущий доход предприятия на величину капитальных затрат, т.е. «очистить» результаты деятельности предприятия от всех затрат, связанных с их достижением. Полученная разность и представляет собой чистый доход от реализации проекта; рассчитывается как разность между данными гр.4 и данными гр.3 и 2).
Доходы инвестора, полученные в результате реализации проекта, подлежат корректировке на величину упущенной выгоды в связи с «замораживанием» денежных средств, отказом от их использования в других сферах применения капитала.
Для того чтобы отразить уменьшение абсолютной величины чистого дохода от реализации проекта в результате снижения «ценности» денег с течением времени, используют коэффициент дисконтирования (α), который рассчитывается по формуле:
а = ,
где Е — норма дисконтирования (ставка дисконта) в размере 25%;
Т — порядковый номер временного интервала получения дохода.
Принятый способ расчета коэффициента дисконтирования исходит из того, что наибольшей «ценностью» денежные средства обладают в настоящий момент. Чем больше отнесен в будущее срок возврата вложенных денежных средств от момента их инвестирования в проект (настоящего момента), тем ниже «ценность» денежных средств. Значения коэффициента дисконтирования для заданного интервала (периода) реализации проекта определяются выбранным значением нормы дисконтирования.
Норма дисконтирования (ставка дисконта) рассматривается в общем случае как норма прибыли на вложенный капитал, т.е. как процент прибыли, который инвестор или предприятие хочет получить в результате реализации проекта.
Если норма дисконтирования отражает интересы предприятия — инициатора проекта, она принимается на уровне средней нормы прибыли для данного предприятия. При учете интересов другого предприятия, вложившего деньги в проект, норма дисконтирования рассматривается на уровне ставки банковского депозита; для банков, предоставивших кредит для реализации проекта, — на уровне ставки межбанковского процента и т.д.
Для получения величины чистого дохода предприятия с учетом будущего снижения «ценности» денег (чистого дисконтированного дохода) необходимо определить дисконтированные капитальные вложения (рассчитываются путем умножения капитальных вложений в проект на коэффициент дисконтирования), дисконтированные текущие затраты предприятия(определяются аналогично дисконтированным капитальным вложениям).
В результате вычитания из дисконтированных поступлений суммы дисконтированных текущих затрат и дисконтированных капитальных вложений получаем чистый дисконтированный доход от проекта.
В формализованном виде расчет чистого дисконтированного дохода (ЧДД) можно представить в виде:
ЧДД = ,
где Rt — поступления от реализации проекта;
Зt — текущие затраты на реализацию проекта;
аt — коэффициент дисконтирования;
Кt — капитальные вложения в проект;
t — номер временного интервала реализации проекта;
Т — срок реализации проекта (во временных интервалах).
Критерий эффективности инвестиционного проекта выражается следующим образом: ЧДД > 0. Положительное значение чистого дисконтированного дохода говорит о том, что проект эффективен и может приносить прибыль в установленном объеме. Отрицательная величина чистого дисконтированного дохода свидетельствует о неэффективности проекта (т.е. при заданной норме прибыли проект приносит убытки предприятию и/или его инвесторам).
Индекс доходности (ИД) проекта позволяет определить, сможет ли текущий доход от проекта покрыть капитальные вложения в него. Он рассчитывается по формуле:
ИД = .
Так, если Rt* аt =338,3;
ИД= (338,3- 251,82) /120 =0,72
Рассматриваемый нами проект неэффективен, поскольку индекс доходности меньше 1 и составляет 0,72.
Внутренняя норма доходности— это та норма (ставка) дисконта, при которой величина доходов от текущей деятельности предприятия в процессе реализации равна приведенным (дисконтированным) капитальным вложениям.
Внутренняя норма доходности (ВНД) определяется, исходя из решения следующего уравнения:
,
где Евн — внутренняя норма доходности проекта, которую необходимо определить.
Внутренняя норма доходности характеризует максимальную отдачу, которую можно получить от проекта, т.е. ту норму прибыли на вложенный капитал, при которой чистый дисконтированный доход по проекту равен нулю. При этом внутренняя норма доходности представляет собой предельно допустимую стоимость денежных средств (величину процентной ставки по кредиту, размер дивидендов по эмитируемым акциям и т.д.), которые могут привлекаться для финансирования проекта.
Срок окупаемости инвестиций (Ток) представляет собой минимальный временной промежуток, измеряемый в месяцах, кварталах или годах, начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с реализацией инвестиционного проекта, покрываются суммарными результатами от его осуществления. Рекомендуется определять срок окупаемости Ток с использованием дисконтирования.
Наряду с вышеизложенными показателями возможно использование и ряда других: точки безубыточности, нормы прибыли, капиталоотдачи, интегральной эффективности затрат и др. Применение этих показателей зависит от конкретного проекта и поставленных целей.
Решение об инвестировании средств в проект должно приниматься с учетом значений всех перечисленных показателей в совокупности, а также интересов всех участников инвестиционного проекта. Немаловажное значение в принятии этого решения должна играть структура и распределение капитала во времени.
Источники: http://studbooks.net/759502/finansy/chistyy_dohod_chistyy_diskontirovannyy_dohod, http://studfiles.net/preview/3616794/page:9/, http://studopedia.su/5_21427_opredelenie-chistogo-dohoda-ot-investitsionnogo-proekta.html
Источник: