Основные принципы оценки инвестиций;
ВИДЫ И ПРИНЦИПЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
Международная практика оценки эффективности инвестиций базируется на концепции временной стоимости денег и основана на ряде принципов:
1. Эффективность использования инвестируемого капитала оценивается путем сопоставления денежного потока (cash flow), который формируется в процессе реализации инвестиционного проекта и исходной инвестиции. Проект признается эффективным, если обеспечивается возврат исходной суммы инвестиций и требуемая доходность для инвесторов, предоставивших капитал.
2. Инвестируемый капитал, равно как и денежный поток, приводится к настоящему времени или к определенному расчетному году (который, как правило, предшествует началу реализации проекта).
3. Процесс дисконтирования капитальных вложений и денежных потоков осуществляется по различным ставкам дисконта, которые определяются в зависимости от особенностей инвестиционных проектов. При определении ставки дисконта учитываются структура инвестиций и стоимость отдельных составляющих капитала.
Эффективность проекта характеризуется системой показателей, отражающих соотношение затрат и результатов применительно к интересам его участников.
Различают следующие показатели эффективности инвестиционного проекта:
— показатели коммерческой (финансовой) эффективности, учитывающие финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников;
— показатели бюджетной эффективности, отражающие финансовые последствия осуществления проекта для федерального, регионального или местного бюджета;
— показатели экономической эффективности, учитывающие затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта и допускающие стоимостное измерение.
В процессе разработки проекта производится оценка его социальных и экологических последствий, также затраты, связанных с социальными мероприятиями и охраной окружающей среды.
Оценка предстоящих затрат и результатов при определении эффективности инвестиционного проекта осуществляется в пределах расчетного периода, продолжительность которого (горизонт расчета) принимается с учетом:
– продолжительности создания, эксплуатации и (при необходимости) ликвидации объекта;
– средневзвешенного нормативного срока службы основного технологического оборудования;
– достижения заданных характеристик прибыли (массы и/или нормы прибыли и т.д.);
Горизонт расчета измеряется количеством шагов расчета. Шагом расчета при определении показателей эффективности в пределах расчетного периода могут быть: месяц, квартал или год.
К основным принципам оценки эффективности инвестиций, применимым ко всем типам инвестиционных проектов также относятся:
1. рассмотрение проекта на протяжение всего его жизненного цикла (расчетного периода);
2. моделирование денежных потоков за расчетный период с учетом возможности использования различных валют;
3. сопоставимость условий сравнения различных проектов (вариантов);
4. обеспечение положительности и максимума эффекта;
5. учет фактора времени:
– разбиение расчетного периода на шаги. При этом необходимо учитывать: цель расчета; продолжительность различных фаз жизненного цикла, чтобы основные этапы совпадали с началом шага; изменение цен в течение шага. Рекомендуется изменение в пределах 5-10%; обозримость выходной информации, удобство ее оценки.
– учет динамики. Необходимо учитывать изменение во времени параметров проекта, а также разрывы во времени между производством продукции и поступлением ресурсов, производством продукции и ее продажей.
6. сравнение полученных данных по проекту с ситуацией без проекта;
7. учет всех наиболее существенных последствий проекта;
8. учет наличия разных участников проекта, несовпадения их интересов, различных оценок стоимости капитала;
9. многоэтапность оценки;
10. учет влияния потребности в оборотном капитале;
11. учет влияния инфляции и возможности использования нескольких валют;
Основные принципы определения эффективности инвестиций
Эффективность инвестиций (Э) определяется соотношением результата от вложений (К) и инвестиционных затрат (3). Для определения эффективности инвестиций в какой-либо объект или предприятие разрабатывается инвестиционный проект, в котором дается обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе описание проекта строительного объекта и практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план).
В соответствии с Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов, утвержденными Постановлением Госстроя РФ от 21 июня 1999 г. № ВК 477, рекомендуется оценивать следующие виды эффективности: эффективность проекта в целом и эффективность участия в проекте. Эффективность проекта в целом оценивается с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поисков источников финансирования. Показатели эффективности проекта в целом характеризуют проектные решения объекта строительного производства с экономической точки зрения. Эффективность проекта в целом включает: общественную социально-экономическую эффективность проекта и коммерческую эффективность проекта.
Показатели общественной эффективности раскрывают социально-экономические последствия осуществления инвестиционного проекта для общества в целом, как непосредственные результаты и затраты проекта, так и «внешние» в смежных секторах экономики, экологии, социальные и внеэкономические эффекты.
Показатели коммерческой эффективности проекта показывают финансовые последствия его осуществления для участников, реализующего инвестиционный проект, в предположении, что он производит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами.
Эффективность участия в проекте определяется с целью проверки реализуемости и заинтересованности в нем всех его участников и включает в себя эффективность: участия предприятий и организаций в проекте; инвестирования в акции — для акционеров, акционерных обществ — участников инвестиционного проекта; участия в проекте структур более высокого уровня по отношению к предприятиям и бюджетную эффективность участия государства в проекте.
В основу оценок эффективности инвестиционных проектов положены следующие основные принципы, применимые к любым типам проектов независимо от их технических и технологических решений, финансовых, отраслевых или региональных особенностей:
— рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла — от проведения прединвестиционных исследований до прекращения его функционирования;
— моделирование денежных потоков, включающих все связанные с осуществлением проекта денежные поступления и расходы;
— сопоставимость условий осуществления проекта;
— принцип положительности и максимум эффекта: при сравнении альтернативных вариантов предпочтение должно отдаваться проекту с наибольшим значением эффекта;
— фактор времени, в том числе разрыв во времени между началом строительства и вводом в эксплуатацию (лаги), неравноценность разновременных затрат и др.;
— учет только предстоящих затрат и поступлений. Используемые в проекте ранее созданные ресурсы оцениваются не затратами на их создание, а альтернативной стоимостью, отражающей максимальное значение упущенной выгоды;
— сравнение: «с проектом» и «без проекта»;
— учет всех наиболее существенных последствий проекта, наличия разных участников проекта, влияния оборотного капитала, инфляции, неопределенностей и рисков.
Проект, как и любая финансовая операция, связанная с по лучением доходов и осуществлением расходов, порождает денежные потоки. Денежный поток — это денежные поступления и платежи за определенный промежуток времени в ходе реализации проекта. На каждом шаге значение денежного потока характеризуется: притоком, равным размеру денежных поступлений; оттоком, равным платежам на этом шаге; сальдо (активным балансом, эффектом), равным разности между притоком и оттоком. Денежный поток (t) может состоять из частных потоком от отдельных видов деятельности: инвестиционной операционной (производственной), финансовой и др. Денежные потоки мо гут выражаться в текущих, прогнозных или дефлированных ценах. Текущими называются цены, заложенные в проект без учета инфляции. Прогнозными называются цены, ожидаемые на будущих шагах расчета, в которых учитывается инфляция. Дефлированными называются прогнозные цены, приведенные к уровню цен фиксированного момента времени путем деления на общий базисный индекс инфляции.
Приведение разновременных значений денежных потоков на определенный момент времени — на момент приведения — называют дисконтированием денежных потоков. Дисконтирование применяется к денежным потокам, выраженным в текущих дефлированных ценах.
3. Оценка эффективности инвестиционного проекта
Эффективность инвестиционного проекта оценивается при разработке инвестиционных предложений. Оценка производится в два этапа:
1) Рассчитывается показатель эффективности проекта в целом и определяется общественная значимость проекта;
2) Осуществляется выработка схемы финансирования с уточнением состава участников и определяется финансовая реализуемость и эффективность участия каждого из них.
При оценке используется система показателей, основными из которых являются: интегральный эффект, индекс, норма рентабельности и другие.
Интегральный эффект определяется по формуле:
Rt – результат в t-ый год
Зt – затраты в t-ый год
Kt – инвестиции в t-ый год
Tp – срок окупаемости проекта (год)
Величина qt при постоянной норме дисконта определяется выражением:
При меняющейся во времени норме дисконта интегральный эффект определяется:
Ek – норма дисконта в k-ый год
Важным показателем общей экономической эффективности служит индекс рентабельности инвестиций:
Индекс рентабельности тесно связан с интегральным эффектом. Если ЭИ >0, то ЭК>1 – в этом случае инвестиционный проект считается экономически эффективным. При инвестиции в исходный год КО и при постоянных во времени затратах и норме дисконтирования, индекс рентабельности определяется выражением:
норма рентабельности инвестиций EP определяется путем решения уравнения:
Норма рентабельности инвестиций при постоянным Rt и Зt и единовременных капитальных вложениях равна:
Получаемую расчетную величину Ep сравнивают с требуемой инвестором нормой рентабельности вложений. Инвестиционной проект может быть принят если Ep не меньше требуемой инвестором величины.
Срок окупаемости инвестиций T0 определяется путем решения уравнения:
При одноэтажных инвестиционных вложениях и постоянных во времени результате и затратах, данная зависимость приобретает вид:
Откуда получают формулу срока окупаемости:
При небольших величинах срока окупаемости формула приобретает вид:
Срок окупаемости в этом случае:
4. Фактор времени в строительстве
Следует различать временные параметры, затрагивающие интересы инвестора или заказчика и факторы определяющие экономическую эффективность деятельности подрядчика.
Рассмотрим фактор времени применимо к инвестору:
1) досрочный ввод построенного объекта в эксплуатацию. Он дает возможность инвестору или заказчику получить дополнительную прибыль, определяемую выражением:
ЕН – ожидаемый эффективность создаваемого производства
К – величина капитала, инвестициируемого в производство
ТД – срок ввода объекта по договору
ТФ – фактический срок ввода объекта
Разница между договорным сроком объекта и фактическим должна выражаться в долях года.
Класс 2: Инвестиции с целью обновления основных производственных фондов, повышения качества продукции, ввода дополнительных мощностей (>=12%).
Класс 3: Инвестиции с целью внедрения новых технологий, получения прибыли путем создания новых предприятий, других крупных производственных единиц (>=15%).
Класс 4: Инвестиции с целью увеличения прибыли и накопления финансовых ресурсов (18-20%).
Класс 5: Рисковые направления с целью реализации инновационных проектов исход которых не ясен (>=23%).
На практике в расчетах эффекта чаще всего применима средняя норма рентабельности, принимаемая в большинстве и отечественных методик в 10-12%
2) Потери от замораживания капитальных вложений. Под замораживанием подразумевают средства, переданные подрядной организации для осуществления строительства. Будучи изъятыми из оборота, они перестают приносить прибыль их собственнику вплоть до момента ввода готового объекта в эксплуатацию.
3) учет разновременности затрат. При рассмотрении вариантов инвестирования часто приходится оценивать затраты, осуществляемые в разное время. Например, могут возникнуть варианты, предусматривающие срочные затраты и затраты, отложенные на несколько лет. Принимать равными издержки, разделенные временным интервалом будет неверно, т.к. денежные средства, находившиеся несколько дополнительных лет в предпринимательской сфере значительно изменяют свою величину. Поэтому затраты, осуществляемые в разные годы приводят единой временной дате расчетов, т.е. к сопоставимому по времени виду.
Рассмотрим как отражается и учитывается фактор времени в деятельности подрядных строительных организаций:
1) получение экономического эффекта за счет сокращения срока погашения денежных средств в незавершенном производстве. Потери от незавершенного производства строительной организации можно определить из выражения:
ПУС – потери от замораживания освоенных строительством денежных средств, воплощенных в незавершенном строительстве
ПОФ – потери от отвлечения основных фондов строительной организации на осуществление оцениваемого варианта строительства
При оценке отвлеченных основных фондов ПОФ следует учитывать особенности функционально различных составляющих средств производства.
ПОФ=ПАЧ++
ПАЧ – оценка отвлечения активной части основных фондов
– оценка использования стационарных временных зданий и сооружений
– оценка использования мобильных устройств, относящихся к пассивной чати основных фондов
2) получение экономического эффекта за счет сокращения накладных расходов строительной организации при сокращении продолжительности строительства. Подобные затраты принято назвать условно-постоянными накладными расходами. При сокращении продолжительности строительства их экономия составит:
– экономия (перерасход) условно-постоянной части накладых расходов при сокращении (затягивании) продолжительности строительства
– коэффициент, учитывающий удельный вес условно-постоянной части накладных расходов в их общей величине
– сумма накладных расходов по смете строительного объекта (комплекса)
, – фактическая и плановая продолжительность строительства объекта (комплекса).
46.8.209.61 © studopedia.ru Не является автором материалов, которые размещены. Но предоставляет возможность бесплатного использования. Есть нарушение авторского права? Напишите нам | Обратная связь.
Отключите adBlock!
и обновите страницу (F5)
очень нужно
ПОНЯТИЕ И ПРИНЦИПЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА
Эффективность инвестиционного проекта отражает соответствие проекта целям и интересам его участников. Необходимо оценивать следующие виды эффективности:
- 1) эффективность проекта в целом (включает в себя общественную (социальноэкономическую) и коммерческую (финансовую) эффективность проекта);
- 2) эффективность участия в проекте (определяется с целью проверки реализуемости инвестиционного проекта и заинтересованности в нем всех его участников).
Основные принципы оценки эффективности инвестиционных проектов:
- 1) рассмотрение и анализ проекта от проведения предынвестиционных исследований до прекращения проекта;
- 2) моделирование денежных потоков;
- 3) сопоставимость условий сравнения различных проектов для качественного выбора альтернативных решений об инвестировании;
- 4) положительность и максимум эффекта.
Для инвестора эффективным будет такой инвестиционный проект, при котором эффект от его реализации положителен;
- 5) учет фактора времени;
- 6) учет предстоящих затрат и поступлений;
- 7) учет всех наиболее существенных последствий проекта;
- 8) учет наличия разных участников проекта, несовпадения их интересов;
- 9) учет влияния на эффективность инвестиционного проекта потребности в оборотном капитале (ее росте), необходимом для функционирования создаваемых в ходе реализации проекта производственных фондов, и их расширенного воспроизводства;
- 10) оценка влияния инфляции, возможности использования при реализации проекта нескольких валют;
- 11) учет влияния неопределенностей и рисков реализации инвестиционного проекта.
Основными показателями, используемыми для расчетов эффективности инвестиционного проекта, являются:
- — коммерческая (финансовая) эффективность, показывающая финансовые результаты реализации инвестиционного проекта;
- — бюджетная эффективность, отражающая финансовые последствия реализации проекта для бюджетов различных уровней и внебюджетных фондов;
- — экономическая эффективность, учитывающая соотношение затрат и результатов по инвестиционному проекту;
- — социальная эффективность, отражающая социальные последствия реализации инвестиционного проекта;
- — экологическая эффективность, характеризующая экологические последствия реализации инвестиционного проекта.
Источники: http://studopedia.su/14_107929_osnovnie-printsipi-otsenki-investitsiy.html, http://studopedia.ru/2_129518_osnovnie-printsipi-opredeleniya-effektivnosti-investitsiy.html, http://studwood.ru/1452306/finansy/ponyatie_printsipy_otsenki_effektivnosti_investitsionnogo_proekta
Источник: