Производственные инвестиции и их оценка

Управленческий учет и оценка эффективности производственных инвестиций

Под инвестициями понимают вложения на приобретение активов длительного пользования, долгосрочных ценных бумаг других предприятий с целью их контроля и извлечения доходов, финансовые вложения на срок более одного года.

Долгосрочные инвестиции в развитие, расширение, обновление, реконструкцию основных средств и нематериальных активов называют реальными инвестициями, или капитальными вложениями.

Для понимания последующего изложения обратим внимание на принципиальные различия между затратами на производство продукта (текущая деятельность) и затратами на капитальные вложения.

Пусть инвестор предполагает вложить в проект 50000 тыс. руб. в 2002 году, по которым должен получить доход в 2004 году – 20000 тыс. руб., в 2005 году – 30000 тыс. руб., в 2006 году – 70 000 тыс. руб., итого 120 000 тыс. руб. Таким образом, превышение доходов над расходами составляет 70000 тыс. руб.

Сравнением поступающих от проекта денежных средств (выгод) и расходов (затрат) на проект определяется денежный поток, по проекту 70000 тыс. руб.

Пусть вложения были в основное средство, которое введено в эксплуатацию в 2003 году. Его характеристики: первоначальная стоимость 50000 тыс. руб., срок службы 20 лет, износ начисляется равномерно по ежегодно. Амортизация является просто методом бухгалтерского учета для пропорционального распределения вложений в активы по соответствующим отчетным периодам (2500 тыс. руб. ежегодно).

При решении же вопроса по капитальным вложениям расход на основное средство уже был учтен в 2002 году в сумме 50000 тыс. руб., и поэтому в движение денежной наличности амортизация уже не включается (иначе будет повторный счет).

В движение наличности включают как приток денежных средств, так и выгоды в виде экономии расходов денежной наличности (например, в форме экономии на переменных производственных расходах при замене оборудования).

Особый характер инвестиционных решений определяется тем, что они:

1) носят долгосрочный характер, в значительной степени определяют будущий производственный потенциал фирмы, ее успешную работу;

2) существует разрыв во времени между инвестиционными расходами и получением доходов (краткосрочные проекты – срок до года и долгосрочные – более года);

3) приобретаемые активы должны приносить доход на протяжении всего срока их функционирования (срока полезного использования), причем инвестор рассчитывает на такую норму доходности, которая была бы сопоставима с вложениями средств в альтернативные сферы приложения капитала;

4) являются перспективными, носят прогнозный характер, связаны с неопределенностью и рисками, требуют учета множества внешних и внутренних, количественных и качественных факторов.

Принятие решений по капитальным вложениям осложняется неявными затратами, связанными с долгосрочным капиталом:

1) стоимость денег во времени;

2) вмененные издержки.

Стоимость денег во времени изменяется из-за затрат (%) на вложенный капитал.

Пример. Фирма планирует взять в лизинг оборудование на 3 года. Ежегодные лизинговые платежи составят 1000 тыс. руб. и при выкупе имущества – 500 тыс. руб. Фирма для расчетов с лизинговой компанией намерена взять в банке кредит с выплатой 20% годовых по окончании срока кредита (т.е. вместе с погашением самого кредита). Определить, во что обойдется фирме приобретение этого имущества.

а) если бы банк дал деньги без процентов, т.е. без затрат на вложенный капитал, то

(1000 тыс. руб. × 3 года) + 500 тыс. руб. = 3500 тыс. руб.

б) но кредит стоит 20% годовых. Для определения суммы, которую нужно будет заплатить банку при погашении кредита, применим формулу сложных процентов

где K – стоимость инвестированного капитала, руб., тыс. руб.;

Kt – стоимость капитала к концу года t, руб., тыс. руб.;

n – учетная ставка, %;

t –число лет (или оборотов) капитала.

Всего лизинговое оборудование обойдется в

4368 тыс. руб. + 500 тыс. руб. = 4868 тыс. руб.,

а не в 3500 тыс. руб. Затраты на капитал составят 1368 тыс. руб.

Вмененные издержки по капиталовложениям представляют собой упущенную выгоду от альтернативы инвестирования капитала в равные по риску ценные бумаги, обращающиеся на финансовых рынках.

Вмененные издержки по инвестициям называются также минимальной необходимой нормой прибыли, стоимостью капитала, учетной ставкой или ставкой процента (n%).

Пример. Есть возможность поместить 1000 тыс. руб. в надежные ценные бумаги под 10% годовых, выплачиваемых в конце года, или в инвестиционный проект.

Составим таблицу получения дохода по ценным бумагам, если процентный доход реинвестируется.

Производственные инвестиции и их оценка

Оценка эффективности производственных инвестиций

Эффективность производственных инвестиций (капитальных вложений) характеризует экономические, социальные или другие результаты и хозяйственную целесообразность их осуществления. Основой оценки целесообразности капитальных затрат служит сравнение выгодности того или другого проекта при условии ограниченности капитала как ресурса и обеспечения наибольшей прибыли от реализации наилучшего из нескольких вариантов (проектов) инвестиций.

Общепринятая официальная методика оценки эффективности капитальных вложений содержит, прежде всего, общие положения. Наиболее существенными из них являются следующие:

Во-первых, расчеты экономической эффективности капитальных вложений применяются в процессе: разработки различных проектных и плановых (прогнозных) документов; оптимизации распределения реальных инвестиций по формам воспроизводства основных фондов; оценки эффективности использования собственных финансовых средств.

Во-вторых, при расчетах определяют общую экономическую эффективность как отношение эффекта (результата) к сумме капитальных затрат, обусловивших этот эффект. Затраты и результаты исчисляются с учетом фактора времени. На предприятиях экономическим эффектом капитальных вложений служит прирост прибыли (хозрасчетного дохода).

В-третьих, с целью всестороннего обоснования и анализа экономической эффективности капитальных вложений, выявления резервов ее повышения используют систему показателей — обобщающих и единичных. К обобщающим показателям относятся период окупаемости капитальных затрат (количество лет или месяцев, в течение которых возмещаются начальные инвестиции) и капиталоемкость, т. е. удельные капитальные вложения в расчете на единицу прироста производственной мощности или выпуска продукции. Единичные показатели, подлежащие общему комплексному анализу — это производительность труда; фондоотдача; материалоемкость (энергоемкость), себестоимость, качество и технический уровень продукции; длительность инвестиционного цикла; величина социального эффекта в сравнении с социальными нормативами; показатели, характеризующие улучшение состояния окружающей природной среды.

В-четвертых, при определении эффективности капитальных вложений должно быть исключено влияние на суммарный эффект так называемых инвестиционных факторов, то есть мероприятий, осуществление которых не требует капитальных вложений. Это означает, что из полученного предприятием общего эффекта (прибыли) нужно исключить эффект от более полного использования введенных ранее производственных мощностей, увеличения коэффициента сменности работы оборудования, внедрения прогрессивных форм организации производства, труда и управления, повышения профессиональной подготовки и мастерства персонала и т. п.

В практике хозяйствования предприятий принимаются разнообразные решения, связанные с инвестированием производства социальной инфраструктуры. В связи с этим принято различать общую абсолютную и сравнительную (оценку целесообразности) эффективность капитальных вложений.

Абсолютная эффективность капитальных затрат показывает общую величину их отдачи (результативность) на том или другом предприятии. Ее расчет необходим для оценки ожидаемого или фактического эффекта от реальных инвестиций за определенный период времени.

Сравнительная эффективность капитальных вложений определяется только тогда, когда имеется несколько инвестиционных проектов (вариантов решения хозяйственной задачи). Она характеризует преимущества (экономические, социальные и другие) какого-либо одного проекта капитальных затрат по сравнению с другим или другими. Расчеты сравнительной эффективности осуществляют с целью определения лучшего из возможных проектов (вариантов) инвестирования производства.

Оценка эффективности осуществляется с помощью расчета системы показателей или критериев эффективности инвестиционного проекта.

Все они имеют одну важную особенность. Расходы и доходы разнесены по времени, приводятся к одному (базовому) моменту времени. Базовым моментом времени обычно являются дата реализации проекта, дата начала производства продукции или условная дата, близкая времени произведения расчетов эффективности проекта.

Процедура приведения разновременных платежей к базовой дате называется дисконтированием. Экономический смысл этой процедуры состоит в следующем. Пусть задана некоторая ставка ссудного процента r и поток платежей (отрицательных или положительных t), начало которого совпадает с базовым моментом времени приведения. Тогда дисконтированная величина платежа P(t), выполненного в момент, отстоящий от базового на величину t интервалов (месяцев, лет), равна некоторой величине Pd(t), которая, будучи выданной, под ссудный процент r, даст в момент t величину P(t). Таким образом , Pd(t) (1+r )t = P(t) , или дисконтированная величина платежа P(t) равна:

Величина ссудного процента r называется нормой дисконтирования (приведения) и, помимо указанного выше смысла, трактуется в экономической литературе как норма (или степень) предпочтения доходов, полученных в настоящий момент, над доходами, которые будут получены в будущем.

При выборе ставки дисконтирования ориентируются на существующий или ожидаемый усредненный уровень ссудного процента. Практически выбирают конкретные ориентиры (доходность определенных видов ценных бумаг, банковских операций и т.д.) с учетом деятельности соответствующих предприятий и инвесторов.

Оценка эффективности производственных инвестиций Принципы оценки

При оценке эффективности производственных капитальных вло­жений ключевым является ответ на вопрос: будет ли приток денежных средств достаточно большим, чтобы оправдать эти инвестиции, т.е. по­крыть затраты на капвложения и обеспечить нормальную прибыль­ность от их осуществления.

Возможные варианты решения зависят от вида долгосрочных ак­тивов, создаваемых инвестициями, и особенностей их использования. Наиболее часто распространены следующие ситуации:

• предприятие вкладывает деньги в покупку нового оборудования в дополнение к действующему. Дополнительная прибыль от инвести­ций в этом случае может быть обеспечена за счет снижения эксплуа­тационных издержек, увеличения объема продаж продукции или за счет того и другого фактора одновременно;

• предприятие приобретает и эксплуатирует оборудование взамен действующего/Дополнительный приток денежных средств обеспечи­вается главным образом за счет снижения эксплуатационных расходов на создание продукта, т.е. его себестоимости;

• предприятие вкладывает средства в строительство, аренду или приобретение нового здания, дополнительная прибыль в этом случае может быть получена за счет дополнительно произведенных или реа­лизованных в этом помещении товаров и услуг или в результате сдачи этого имущества в аренду (лизинг).

В конечном счете, цели производственных инвестиций реализуют­ся путем обновления имеющейся материально-технической базы, на­ращивания объемов производственно-сбытовой деятельности, а также освоения новых производств и рынков сбыта. Возможно одновремен­ное сочетание нескольких направлений инвестирования.

Большинство инвестиционных проектов необходимо рассматри­вать и оценивать в комплексе, включающем все затраты капитала (на строительство, на приобретение основных средств всех видов, наем рабочей силы, дополнительную закупку сырья, материа­лов и т.п.).

Способы оценки эффективности производственных инвестиций во многом зависят от того, являются ли они краткосрочными или долго­срочными.

Краткосрочные производственные инвестиции отличаются тем, что капитальные затраты осуществляются в пределах хозяйственного года, сразу дают отдачу и окупаются в пределах года. Это могут быть допол­нительные средства, выделяемые на освоение производства новой про- : дукции, рационализацию и изобретательство, совершенствование ор­ганизации производства, дополнительный набор рабочей силы и т.п.

Расчет ожидаемой величины краткосрочных инвестиций произво­дится по каждому проекту в отдельности путем составления сметы на .основе позаказного калькулирования расходов на капитальные вложе­ния. В таком же порядке по данным бухгалтерского учета определяют фактические затраты по каждому проекту. При этом необходимо иметь в виду, что при исчислении плановых и фактических затрат кратко­срочных производственных инвестиций не имеет значения, за счет ка­кого источника они осуществляются: из прибыли, за счет амортизации или оборотных средств.

При оценке целесообразности краткосрочных инвестиций сравни-^ вается обеспечиваемая ими экономия текущих затрат (заработной платы при сокращении рабочих мест или увеличении выработки, ма­териалов за счет уменьшения отходов и потерь и т.п.) с суммой необ­ходимых дополнительных капвложений. При этом принимается во внимание, что в результате инвестиций увеличивается стоимость ос­новных средств, а следовательно — величина амортизации и кальку­ляционного процента на капитал.

Если введенные средства производства эксплуатируются более одного года, в течение и лет, величина экономического эффекта воз-1

раз, где / — величина процента на капитал. Во столько

же раз увеличивается максимально допустимая сумма капитальных вложений, обеспечивающая тот же эффект на протяжении всего срока полезной службы объекта краткосрочных инвестиций.

Поскольку основной целью предприятия является получение при­емлемой нормы прибыли на вложенные средства, оценка эффектив­ности краткосрочных инвестиций может производиться и по показа­телям прироста выручки (дохода) и изменения величины текущих рас-ьходов (себестоимости) по отношению к величине потребных средств На капитальные вложения.

Норма прибыли на инвестированный капитал (Яшж) в этом случае определяется по формуле

При сравнении различных вариантов инвестиций выбирается про­ект с наибольшей нормой прибыли на единицу затрат капиталовложе­ний. При отсутствии альтернативы решение о целесообразности осу­ществления проекта краткосрочных инвестиций принимается, если норма прибыли на капитал не ниже величины ссудного процента в данный период.

Пример 9.1. Для выполнения заказа на изготовление 9000 изделий предприятие приобрело агрегат, осуществив инвестиционные затраты 29 000 руб. Его применение позволило сократить время производства в расчете на изделие на 0,5 ч. Была ли инвес­тиция целесообразной при средней ставке основной заработной платы 8 руб./ч и начис­лений в размере 50%? Сколько можно инвестировать для достижения такого же резуль­тата при сроке полезного использования агрегата 3, 5 и 10 лет и годовой процентной ставке на капитал 10%?

Экономия времени производства составила: 0,5 • 9000 = 4500 (ч).

Экономия заработной платы с начислениями: (8 + 8 • 0,5) • 4500 = 54 000 (руб.).

Экономия, обеспечиваемая инвестированием, равна разности между доходом, по­лученным от инвестирования, и инвестиционными затратами: 54 000 — 29 000 = 25 000 (руб.).

Следовательно: 1) инвестиции целесообразны при окупаемости в пределах года;

2) при многолетнем использовании агрегата инвестиции оправданны, если общая величина их возврата через амортизацию с учетом процентов на капитал (Ав) равна сумме сэкономленной заработной платы:

Коэффициент возврата (окупаемости) инвестиций составляет:

1) при трех годах использования:

2) при пяти годах:

3) при десяти годах эксплуатации агрегата:

Уровень возврата (окупаемости) краткосрочных инвестиций исчисляется как част­ное отделения единицы на коэффициенты возврата (0,38; 0,25; 0,15). Сумма предельных ассигнований на инвестиции определяется путем умножения величины экономии по заработной плате с начислениями на уровень возврата инвестиций в каждом варианте (табл. 9.1).

Таблица 9.1. Расчет суммы предельных инвестиций

Источники: http://helpiks.org/9-50317.html, http://studbooks.net/1938848/ekonomika/otsenka_effektivnosti_proizvodstvennyh_investitsiy, http://megalektsii.ru/s2955t2.html

Источник: invest-4you.ru