Рынок ценных бумаг как альтернативный источник финансирования экономики.
Рынок ценных бумаг как альтернативный источник финансирования экономики.
Рынок ценных бумаг — это совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг.
На РЦБ товаром являются ценные бумаги. Поэтому РЦБ — это рынок торговли ценными бумагами. РЦБ является составной частью финансового рынка.
Ценные бумаги называются фондовыми активами. Поэтому РЦБ имеет второе название — фондовый рынок.
Рынок ценных бумаг совместно с кредитным рынком призван обеспечивать финансирование экономики.Существуют два основных способа финансирования экономики: 1) Финансирование с помощью банковских кредитов (основной способ финансирования в Европе).
2) Финансирование через рынок ценных бумаг (основной способ финансирования в США). В этом случае фирма выпускает долговые ценные бумага (векселя, облигации).
Таким образом, рынок ценных бумаг является частью финансового рынка и служит в качестве еще одного источника финансирования экономики.
Секьюритизация.
Секьюритизация (от англ. securities — «ценные бумаги») — финансовый термин, означающий одну из форм привлечения финансирования путём выпуска ценных бумаг, обеспеченных активами, генерирующими стабильные денежные потоки (например, портфель ипотечных кредитов, автокредитов, лизинговые активы, коммерческая недвижимость, генерирующая стабильный рентный доход и т. д.).
В последнее время под термином «секьюритизация» в узком смысле стали понимать инновационную форму финансирования. Понятие Asset Securitisation (секьюритизация активов) обозначает новую технику привлечения средств, которая получила широкое признание сначала в США, а потом и в Европе. Речь идет о механизме, при котором финансовые активы списываются с баланса предприятия, отделяются от остального имущества и передаются специально созданному финансовому посреднику (Special Purpose Vehicle — SPV), а затемрефинансируются
на денежном рынке или рынке капитала. Рефинансирование осуществляется либо посредством выпуска Asset-Backed Securities — ABS (ценные бумаги, обеспеченные активами), либо путем получения Asset-Backed Loan (синдицированного кредита).
В последнее время рынок секьюритизации активов развивается стремительными темпами. В США объем обращающихся на рынке ABS уже давно перевалил за 3 трлн долл [источник не указан 70 дней] . В старом свете рынок пока не достиг таких огромных размеров и во многих странах, компании которых редко прибегают к этой технике (Швеция, Дания, Ирландия, Бельгия), пока еще носит эпизодический характер.
В первую очередь секьюритизация может быть интересна коммерческим банкам, имеющим значительные портфели однородных кредитов, лизинговым компаниям, фондам недвижимости и девелоперам.
- .Понятие ценной бумаги.
Ценная бумага (цб) — это форма существования капитала, которая может передаваться вместо него и обращаться на рынке.
Ценная бумага — это особый товар, который обращается на особом, своем собственном рынке — рынке ценных бумаг, который и определяет ее стоимость.
Ценная бумага выпускается в виде документа, удостоверяющего имущественные права, в том числе в безналичном виде (электронном) установленных форм. Ценные бумаги выпускаются и обращаются в соответствии с законодательством.
Ценные бумаги выполняют те же функции, что и рынок ценных бумаг, а также:
— определяют правовые взаимоотношения собственников.
Англо-саксонская модель (биржевая) характеризуется большей значимостью рынка капиталов в финансовом секторе, нежели чем банков, аутсайдерским типом корпоративного управления.
2. Европейско-континентальная (германская), или банковская, модель характеризуется доминированием кредитных учреждений и совершением операций в основном с государственными ценными бумагами, инсайдерской системой корпоративного управления и более консервативной корпоративной стратегией. Сравнительная характеристика англо-саксонской и евопейско-континентальной моделей представлена в табл. 1.
Сравнительная характеристика англо-саксонской
И европейско-континентальной моделей рынка ценных бумаг
Привилегированные акции
Чтобы определить цену привилегированной акции, имеющей фиксированную величину дивиденда, необходимо найти приведенную стоимость всех дивидендов, которые будут выплачены инвестору. Учитывая то, что акция является бессрочной ценной бумагой, приведенная стоимость дивидендов определяется по формуле:
где P ¾ стоимость акции; D ¾ дивиденд на акцию; R ¾ требуемая норма прибыли на данный тип инвестиций.
Мы видим, что при |q| а)
б)
в)
г)
Мы видим, что по мере того, как темп прироста дивидендов (g) приближается к требуемой норме прибыли (R), цена акции возрастает. Задача инвестора состоит, следовательно, в том, чтобы правильно определить темп роста дивидендов.
Для прогнозирования темпа роста дивидендов можно использовать данные о выплате дивидендов за прошлые годы. Например, известно, что дивиденды на акцию компании «Фарма» составляли:
1995 г. ¾ 2,2 руб., 1996 г. ¾ 2,4 руб., 1997 г. ¾ 2,5 руб.,
1998 г. ¾ 3 руб., 1999 г. ¾ 3,1 руб. 2000 г. ¾ 3,6 руб.
Если предположить, что темп роста дивидендов является в этом периоде постоянным, то, как было показано ранее, дивиденд любого года можно определить через дивиденд базисного года по формуле (13.45):
Ожидаемые темпы роста дивидендов можно спрогнозировать также на основе использования данных бухгалтерской отчетности исследуемой компании. Покажем это на конкретном примере.
Пример 34.
По результатам истекшего года чистая прибыль компании «Вента» составила 2,0 млн долл. На выплату дивидендов было направлено 1 млн долл. Остальная прибыль была направлена на развитие производства. Собственный капитал компании на конец года составляет 10 млн долл. Компанией выпущено и размещено 100 тыс. обыкновенных акций номиналом 75 долл.
По имеющимся данным рассчитываем ряд коэффициентов, которые будут нам необходимы для выполнения поставленной задачи.
Норма прибыли на собственный капитал, или рентабельность собственного капитала (return on equity):
Балансовая стоимость акции (book value per share):
Чистая прибыль на акцию (earnings per share):
Коэффициент выплаты дивидендов (payout ratio):
Коэффициент реинвестиций (retained earnings ratio):
Ясно, что PR + RER = 1.
Коэффициент «прибыль-цена акции» (earnings-price ratio):
Обратный коэффициент «отношение цены акции к доходу» (price-earnings ratio):
Предположим, что «Вента» будет и дальше получать прибыль в размере 20% на собственный капитал и 50% этой прибыли инвестировать. Это значит, что балансовая стоимость собственного капитала компании увеличится на следующий год на 10% (0,2 ´ 0,5). Если предположить, что рентабельность собственного капитала и коэффициент дивидендных выплат останутся неизменными (т. е. 20% и 50%), то прибыль и дивиденды в расчете на акцию также увеличатся на 10%, т. е. темп прироста дивидендов составит:
g = ROE ´ RER = 0,2 ´ 0,5 = 0,1, или 10%.
Таким образом, основываясь на результатах работы компании «Вента», можно предположить, что темпы прироста дивидендов составят 10% в год. Посмотрим, какие результаты будет иметь компания «Вента», если ожидаемые темпы прироста дивидендов и рассчитанные выше показатели останутся неизменными в течение ближайших пяти лет (табл. 13.4).
Таблица 13.4
Таблица 13.5
Пример 35.
На фондовом рынке продаются акции фирмы «Робук». Ожидаемая прибыль на акцию в следующем году прогнозируется в размере 10 руб., ожидаемый размер выплаты дивидендов ¾ 8 руб., ожидаемый темп прироста дивидендов ¾ 5% в год. Определить цену акции, если требуемая норма прибыли составляет 25%.
Поскольку известна величина прибыли на акцию, то искомая величина может быть найдена по формуле (13.54):
В то же время, поскольку известны дивиденды и темп прироста дивидендов, то искомая величина может быть найдена по формуле (13.52):
Следует заметить, что полученные результаты расчетов ни в коем случае нельзя абсолютизировать. Их можно рассматривать только в качестве ориентира для инвестора. Дело в том, что определить ожидаемый размер чистой прибыли, дивидендов, темпов роста дивидендов можно лишь с некоторой степенью вероятности. В то же время даже небольшая погрешность в прогнозах может привести к ошибочным действиям инвестора и к серьезным потерям.
При определении цены акции следует принимать во внимание не только величину ожидаемой прибыли на акцию или ожидаемого уровня дивидендов, но и время совершения сделки ¾ чем ближе дата выплаты дивидендов, тем выше должен быть курс акций.
Предположим, что акция, о которой шла речь в последнем примере, продается за два месяца до выплаты дивидендов. Следовательно, дивиденды за 10 месяцев по праву принадлежат продавцу, однако получит их покупатель акции через два месяца со дня покупки. Поэтому фактическая цена акции должна быть увеличена примерно на величину причитающихся продавцу дивидендов. В конечном счете рыночная цена акций будет определяться соотношением спроса и предложения, поведением на фондовом рынке крупных дилеров, которые в разные периоды времени могут вести игру на повышение или понижение курса определенного вида ценных бумаг.
Доходность акции
Доходность за период владения акцией, если она находилась у инвестора менее года, может быть определена по формуле:
где R ¾ доходность акции из расчета годовых; Pb ¾ цена покупки акции; Ps ¾ цена продажи акции; D ¾ дивиденды, полученные за период владения акций; Т ¾ период владения акцией (в днях).
Пример 36.
Акция приобретена инвестором 1 февраля за 40 руб., продана 1 декабря того же года за 48 руб. Дивиденды в размере 3 руб. на акцию были выплачены 15 апреля. Определить доходность за период владения акцией.
С учетом того, что акция находилась у инвестора в течение 303 дней (365 — 31 — 31), имеем:
Однако если акция находилась у инвестора в течение нескольких лет, то данная формула дает искаженные результаты, так как здесь не учитывается стоимость денег во времени. Поэтому необходим другой подход.
Пример 37.
Инвестор приобрел акцию за 50 руб. и продал ее через четыре года за 84 руб. За время владения акцией инвестор получил дивиденды за первый год 3 руб., за второй год ¾ 4 руб., за третий год ¾ 4 руб. и за четвертый год ¾ 5 руб. Определить доходность от операции с акцией.
Если не учитывать доходов от реинвестирования дивидендов, то после продажи акции инвестор имел на руках сумму 100 руб. (3 + 4 + 4 + 5 + 84). Таким образом, доходность за период владения акцией может быть определена по формуле (13.18), которая используется для определения доходности бескупонных облигаций:
где R ¾ доходность акции; Ps ¾ цена продажи акции; D ¾ дивиденды за период владения акцией; Pb ¾ цена покупки акции.
Используя эту формулу, получаем:
Однако полученный в примере результат является не совсем точным, так как не учитывает реинвестирование. Для получения более точной оценки воспользуемся методом последовательных приближений, применяя формулу, аналогичную формуле (13.7), используемой для определения цены облигаций:
где D ¾ среднегодовой дивиденд; Ps ¾ цена продажи акции; R ¾ искомая норма прибыли; P ¾ цена покупки акции.
Суть метода, как было отмечено выше, заключается в том, что мы будем придавать R различные значения, пока не получим необходимую величину Р.
Предположим, что R = 0,19. В таком случае получаем:
Поскольку полученное значение цены выше заданного значения (50 руб.), то увеличим значения доходности R до 0,205:
Полученный результат дает основание заключить, что доходность за период владения акцией составила около 20,5% годовых.
- Облигации: фундаментальные свойства, виды, стоимость, доходность
3.1. Классификация облигаций
Долговые ценные бумаги, как было отмечено выше, выражают отношение займа между кредитором (инвестором) и заемщиком (эмитентом). Во всех долговых инструментах выражено фиксированное требование к эмитенту, эмитент долговой ценной бумаги обязуется выплачивать определен- ную процентную плату в течение срока действия инструмента и (или) возвра- тить определенную сумму денег по окончании срока действия ценной бумаги. Несмотря на имеющуюся общность долговых инструментов – облигаций, депозитных сертификатов, векселей, они имеют свои характерные особенности и различаются как по целям, характеру и процедуре выпуска, так и по способам выплаты дохода. «Облигация, – отмечается в Федеральном законе «О рынке ценных бумаг», – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в нем процента от этой стоимости или иного имуществен- ного эквивалента. Облигация может предусматривать иные имущественные права ее держателя, если это не противоречит законодательству Российской Федерации». Подобное определение облигации дается и в Федеральном законе «Об ак- ционерных обществах». «Облигация, – отмечается здесь, – удостоверяет право ее владельца требовать погашения облигации (выплату номинальной стоимости и процентов) в установленные сроки». Облигации являются инструментом займа и не дают право на участие в управлении делами эмитента. Однако по статусу облигации имеют право стар- шинства перед акциями как при выплате процентов (по сравнению с выплатой дивидендов), так и в требованиях на активы в случае ликвидации эмитента. По форме выпуска облигации могут быть в виде обособленных документов (документарные) и в виде записей на счетах уполномоченных организаций (без- документарные). При этом документарные облигации могут быть с централизо- ванным депозитарным хранением и без централизованного хранения. Если пре- дусматривается обязательное централизованное хранение, то сертификаты не выдаются на руки владельцам. В этом случае учет прав осуществляется в депо- зитариях, которые выступают номинальными держателями в реестре. По способу учета и реализации прав владельца облигации могут быть именными и на предъявителя. В случае выпуска именных облигаций имена владельцев учитываются в специальном реестре. Бумаги на предъявителя могут быть только документарными; осуществление владельцами прав по облигациям осуществляется путем предъявления сертификата облигации; учет владельцев таких облигаций как таковой не производится. Облигация на предъявителя должна содержать следующие реквизиты: на- именование «облигация», наименование эмитента, порядковый номер, общую сумму займа, номинал, процентную ставку, условия и порядок выплаты про-
центов и порядок погашения. Именная облигация, помимо этого, должна со- держать дополнительный реквизит – наименование (имя) держателя. По форме выплаты заимствованной суммы могут быть выпущены облига- ции, которые предусматривают выплаты в денежной или неденежной форме (в форме товаров или услуг, предоставляемых эмитентом). Так, в соответствии с Указом Президента РФ № 31 от 11 января 1995 г. в некоторых субъектах РФ были выпущены так называемые облигации «телефонных займов», погашение которых предусматривало оказание эмитентом услуг по установке телефона и подключение к телефонной сети. В некоторых случаях неденежный способ выплаты дохода предусматрива- ет выплату дохода только товаром и услугами. В других случаях – возможность выбора между денежным или имущественным эквивалентом (золотые сертифи- каты, облигационные жилищные займы). По форме выплаты процентного дохода можно выделить купонные и бес- купонные облигации. Купонные облигации предусматривают серию платежей в течение срока действия облигации. При получении очередного процентного дохода происхо- дит погашение соответствующего купона. Купонными облигациями могут быть, строго говоря, только облигации на предъявителя. Если выпускаются об- лигации именные с регулярными процентными платежами, то необходимость наличия купонов на таких облигациях отпадает, а выплаты процентного дохода осуществляются в связи с данными реестра владельцев облигаций. Хотя фор- мально такие облигации не имеют купонов, но по своим основным характери- стикам не отличаются от купонных облигаций, поэтому могут быть причисле- ны к классу купонных облигаций. К собственно бескупонным облигациям (облигациям с нулевым купоном) относятся дисконтные облигации, которые продаются по цене ниже номинала, а погашаются по номиналу. До погашения облигаций никаких выплат по таким облигациям не производится. Разновидностью бескупонных облигаций являются облигации выигрышных займов. Доход по таким облигациям выплачивается в виде выигрыша по обли- гациям, попавшим в тираж розыгрыша до срока погашения, либо в виде номи- нальной суммы облигации при погашении. В зависимости от того, в какой валюте выражены номиналы облигаций, можно выделить облигации, выраженные в валюте стран нахождения эмитента (местной валюте), и облигации, выраженные в иностранной валюте. С точки зрения стабильности приносимого дохода облигации можно под- разделить на облигации с твердой процентной ставкой и с плавающей ставкой. Большинство облигаций приносят их держателям твердый доход, величина ко- торого остается неизменной в течение всего срока жизни облигации. Однако в условиях нестабильности процентных ставок такие облигации могут противо- речить интересам инвесторов, поэтому эмитенты прибегают к выпуску облига- ций с плавающей процентной ставкой. Например, облигация номиналом 1 000 долл. выпущена 1 марта 2000 г. Срок погашения – 1 марта 2010 г. Сроки выплаты процентов – 1 сентября и 1 марта. На первый год установлена про- центная ставка из расчета 12 % годовых. Начиная со второго года (т. е. с 1 мар-
1. Рынок ценных бумаг как альтернативный источник финансирования экономики.
Современный этап развития рынка ценных бумаг (РЦБ). На современном этапе развития рынок ценных бумаг получил признание, российские эмитенты различного типа получили доступ к мировым финансовым рынкам. Наиболее важным событием современного этапа развития РЦБ следует отметить вступление России В Международную организацию комиссий по ценным бумагам (IOSCO), получение кредитного рейтинга Moody’s, Standart&Poor’s и IBCA, выпуски «еврооблигаций», публикация индекса IFC Global Russia, выпуски ADR/GDR рядом компаний.
При этом у российского РЦБ существует значительный потенциал дальнейшего развития. В основе этого потенциала лежат такие факторы, как большое число созданных в процессе приватизации открытых акционерных обществ, значительное число перспективных предприятий, акции которых пока недооценены, интерес многих предприятий к дополнительным эмиссиям, желание многих многих региональных и муниципальных органов власти осуществить выпуски своих займов (облигаций) и ряд других.
Ключевой задачей, которую должен выполнить рынок ценных бумаг в России, является прежде всего обеспечение гибкого межотраслевого перераспределения инвестиционных ресурсов, максимально возможного притока национальных и зарубежных инвестиций на российские предприятия, формирование необходимых условий для стимулирования накопления и трансформации сбережений в инвестиции.
С учетом специфики формирования российского РЦБ в рамках переходной экономики складывающаяся модель должна содействовать также достижению следующих целей:
содействие в формировании условий для рыночного роста;
эффективное финансирование дефицита федерального бюджета посредством выпуска различных типов государственных ценных бумаг;
надежная защита инвесторов;
развитие процессов интеграции регионов России на основе формирования единого цивилизованного рынка;
стимулирование вложения капиталов российских инвесторов преимущественно в российскую экономику;
превращение России в один из самостоятельных центров фондовой торговли.
В то же время текущее развитие российской экономики протекает на фоне инвестиционного кризиса. Он выражается как в острой нехватке инвестиционных ресурсов на рынке, так и в нежелании инвесторов ( как внутренних, так и внешних) вкладывать средства в промышленность (реальный сектор). Надежда на то, что после президентских выборов В Россию хлынет мощный поток зарубежных инвестиций, пока не оправдалась. Причин здесь несколько, но главная — высокий уровень инвестиционных рисков: политических, валютных, рыночных, законодательных и др. В этой ситуации особое значение приобретает мобилизация внутренних источников инвестиций и особенности денежных средств населения.
Институциональные реформы, которые в значительной мере уже осуществлены, не могут считаться завершенными без создания конкурентоспособного финансового сектора, способного мобилизировать и предоставить реформируемой экономике инвестиционные ресурсы для ее развития. Стимулирование производства и инвестиций, структурная перестройка и повышение эффективности экономики являются определяющим фактором становления рыночной экономики.
Принимая во внимание масштаб задач, которые предстоит решать в ближайшее десятилетие, очевидно, что Россия не может полагаться только на бюджетную систему и банковский сектор для обеспечения финансирования реконструкции экономики. Очевидно, что роль рынка ценных бумаг в этой связи приобретает исключительный характер.
РЦБ позволяет правительствам и предприятиям расширить круг источников финансирования, не ограничиваясь самофинансированием и банковскими кредитами. Потенциальные инвесторы получают с помощью РЦБ возможность вкладывать свои сбережения в более широкий круг финансовых инструментов, тем самым получая большие возможности для выбора.
При существовании РЦБ вкладчик может получить прямой доступ к предприятию, и точно также предприятие может обратиться к вкладчику как к источнику финансирования.. Эти взаимоотношения называются первичным рынком. Вкладчик — теперь инвестор — желает иметь возможность быстро реализовать свои инвестиции. В этой связи рынок ценных бумаг, используя посредников и формируя финансовые учреждения, создает вторичный рынок, который способствует решению таких задач.
Единой модели, обеспечивающей успешное функционирование рынка ценных бумаг, не существует. На практике невозможно и нежелательно копировать рынок ценных бумаг только потому, что он нормально функционирует в других странах. Важно также понимать, что рынки ценных бумаг непрерывно развиваются, что вызвано изменениями ситуации в стране, экономической политики, технологий, регулятивных мер и появлением новых продуктов и структур затрат. Таким образом, можно утверждать, что рынки представляют собой не окончательно сформированные и застывшие структуры, а постоянно развивающиеся организмы.
Таким образом, основная цель функционирования рынка ценных бумаг состоит в том, чтобы сформировать механизм для привлечения в экономику инвестиций путем построения взаимоотношений между теми, кто испытывает потребность в средствах, и теми, кто хочет инвестировать избыточный доход.
Современное понимание природы финансовой системы не ограничивается сведением ее к поверхностным формам аккумуляции, распределения и перераспределения финансовых потоков. Финансовая система — это определенное институциональное устройство, обеспечивающее трансформацию сбережений в инвестиции и выбор направлений их последующего использования в производительном секторе экономики.
Распределение ресурсов осуществляют финансовые рынки и финансовые институты, выполняющие различные посреднические услуги.
Для современной рыночной экономики финансовый рынок является «нервным центром» экономики. Это чрезвычайно сложная структура с множеством участников — финансовых посредников, оперирующих с разнообразными финансовыми инструментами и выполняющих широкий набор функций по обслуживанию и управлению экономическими процессами.
Существует несколько способов классификации финансовых рынков:
1. по принципу возвратности (долговые обязательства и рынок собственности);
2. по характеру движения ценных бумаг( первичный и вторичный);
3. по сроку предоставления денег (рынок денег и рынок капиталов).
Уже из приведенных классификаций становится понятно, что рынок ценных бумаг является важнейшей составной частью финансовых рынков.
Очевидно, что понятие «финансовые рынки» шире, чем понятие «рынки ценных бумаг». Так, например, к финансовым рынкам относятся и прямые банковские кредиты, и внутрифирменные кредиты, и перераспределение финансовых ресурсов через государственные и частные пенсионные системы, и аккумуляция в страховом бизнесе.
РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ В СВОЮ ОЧЕРЕДЬ ЯВЛЯЕТСЯ ВАЖНОЙ СОСТАВНОЙ ЧАСТЬЮ КАК ДЕНЕЖНОГО РЫНКА, ТАК И РЫНКА КАПИТАЛОВ, КОТОРЫЕ В СОВОКУПНОСТИ СОСТАВЛЯЮТ ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК.
Цель функционирования рынка ценных бумаг — как и всех финансовых рынков —состоит в том, что обеспечивать наличие механизма для привлечения инвестиций в экономику путем установления необходимых контактов между теми, кто нуждается в средствах, и теми, кто хотел бы инвестировать избыточный доход. При этом важно, чтобы рынок ценных бумаг обеспечивал наличие механизма, способствующего эффективной передаче инвестиций ( оформленных в виде тех или иных ценных бумаг ) из рук в руки, причем такая передача должна иметь юридическую силу.
Рынок ценных бумаг будет выполнять стоящие перед ним задачи постоянного поддержания экономического роста только в том случае, если существует полная свобода передвижения таких инвестиций. Такая свобода называется ликвидностью. Ликвидность может существовать только при условии наличия такого числа покупателей и продавцов, которое будет достаточным для того, чтобы удовлетворять требования спроса и предложения, также необходимы торговые системы, которые позволяли бы покупателям и продавцам находить друг друга относительно легко.
Все это должно основываться на информационных потоках приемлемого качества, из которых можно будет узнать о наличии инвестиционных продуктов и о заинтересованных заемщиках и кредиторах. Таким образом, одна из основных ролей рынка ценных бумаг состоит в том, чтобы обеспечивать точность, правильность и содержательность предоставляемой информации. В принципе все это нацелено на то, чтобы поддержать уверенность и доверие между заемщиками, кредиторами и общественностью .
Следовательно, эта роль будет выполняться только тогда, когда обеспечивается раскрытие необходимой информации;
1) эмитенты будут раскрывать всю важную информацию о себе и своих предприятиях, включая предоставление необходимой финансовой отчетности;
2) инвесторы будут предоставлять информацию о своих сделках, элементах контроля и своей способности выполнять финансовые обязательства;
3) посредники будут предоставлять данные о своей квалификации и финансовых обязательствах, потенциальных конфликтах интересов и сделках от имени своих клиентов;
4) а организаторы торговой системы и регулирующие органы будут обеспечивать соблюдение стандартов дисциплины и надежности, справедливое отношение к участникам и контроль за качеством обеспечения расчетов.
Последняя ключевая функция рынка ценных бумаг состоит в поставке ценных бумаг для обеспечения процесса продажи и оплаты и, конечно, гарантии юридической правильности операций. Хотя эта область является, вероятно, наименее привлекательной для участников рынка ценных бумаг, все-таки совершенно обоснованно она может считаться и одной из самых важных.
Следовательно, рынку ценных бумаг требуются системы и процедуры, которые могли бы гарантировать надежность этой последней стадии.
Важнейшую роль в перемещении средств в рамках финансовой системы играют финансовые посредники ( институты ), которые на финансовом рынке взаимодействуют с хозяйственными субъектами, населением и между собой. По сути, их роль сводится к аккумулированию небольших, часто краткосрочных сбережений многих мелких владельцев (инвесторов ) и последующему долгосрочному инвестированию аккумулированных средств.
В мире известны три наиболее общих типа финансовых посредников;
1) депозитного типа (коммерческие банки, сберегательно-кредитные ассоциации, взаимные сберегательные банки, кредитные союзы);
2) контрольно-сберегательного типа (компании по страхованию жизни и имущества, пенсионные фонды );
3) инвестиционного типа (паевые фонды открытого или интервальные, инвестиционные фонды, инвестиционные компании закрытого типа или закрытые инвестиционные фонды).
Рынок ценных бумаг как альтернативный источник финансирования экономики
Рынок ценных бумаг — это рынок, на котором осуществляются сделки купли-продажи ценных бумаг в результате взаимодействия эмитентов, инвесторов и профессиональных посредников. Рынок ценных бумаг организован в системах биржевой и внебиржевой торговли.
Биржевой рынок — это такой вид рынка, где торговля ценными бумагами осуществляется в организованных, постоянно функционирующих и централизованных организациях, которые называются фондовыми биржами. Биржевой рынок является наиболее развитым, характеризуется большими оборотами.
Рынок ценных бумаг выполняет важнейшие функции в воспроизводственном процессе экономической жизнедеятельности общества.
1. Рынок ценных бумаг обеспечивает постоянный перелив сбережений в сферу инвестиций.
2. Благодаря процессам, которые происходят на рынке ценных бумаг в форме перелива капитала, оптимизируется межотраслевая и межрегиональная структура экономики.
3. Через функционирование рынка ценных бумаг происходит приток иностранного капитала в национальную экономику.
4. Посредством рынка ценных бумаг производится покрытие дефицита государственного бюджета через размещение на нем государственных ценных бумаг.
5. Рынок ценных бумаг информирует инвесторов о состоянии национальной экономики и складывающейся экономической конъюнктуре в стране.
Все эти функции являются важными в деле обеспечения устойчивого и сбалансированного развития экономики страны. Однако именно первая функция рынка ценных бумаг определяет его лицо. Именно она показывает, что рынок ценных бумаг — это та сфера, в которой концентрируются инвестиционные ресурсы и через которую они распределяются в сферу реальной экономики. Рынок ценных бумаг в развитых странах является одним из основных источников финансирования инвестиций в реальном секторе экономики. В последние годы эта роль рынка ценных бумаг возрастает ускоренными темпами, что выражается в значительном уменьшении доли банковского кредита в финансировании экономики и возрастании удельного веса инвестиций через приобретение инвесторами ценных бумаг корпораций. Причем главной фигурой в инвестиционном процессе в развитых странах выступают индивидуальные инвесторы.
Рынок ценных бумаг, обеспеченных активами может стать для заемщика альтернативным источником долгосрочного капитала. Так, в странах с низким суверенным рейтингом механизм секьюритизации позволяет создать класс ценных бумаг, рейтинг которых будет даже выше странового и, таким образом, привлечь более консервативных инвесторов. Таким образом, с одной стороны, секьюритизация открывает прямой доступ к мировому финансовому рынку, а с другой, появление такого альтернативного источника может стать импульсом для повышения эффективности банковского сектора, так как финансовым институтам придется соревноваться за клиентов, нуждающихся в финансировании, а так же помочь развитию национального фондового рынка.
Оригинаторы, к которым могут относиться банки, ипотечные и страховые компании и предприятия госсектора, осуществляют секьюритизацию своих активов, исходя из целого ряда причин:
привлечение финансирования за счет продажи SPV секьюритизируемых активов;
повышение эффективности фондирования — приводит к снижению всех расходов по фондированию по сравнению с традиционным финансированием и удлиняет срок;
ограничение кредитного риска риском активов. Обычно в результате секьюритизации оригинатор перестает нести кредитные риски или его кредитный риск ограничивается суммами, предоставленными оригинатором для повышения кредитного качества. В то же время, оригинатор часто сохраняет возможность получения будущих прибылей по активам;
улучшение показателей баланса. При секьюритизации через «действительную продажу» активы могут быть сняты с баланса оригинатора и замещены денежными средствами, что приведет к улучшению соответствующих балансовых показателей;
необходим меньший капитал для поддержания активов, что увеличивает способность и возможность новых заимствований. Согласно Базельскому соглашению финансовые организации обязаны поддерживать определенный объем капитала против рисковых активов. Для целей бухгалтерского учета секьюритизация может рассматриваться как продажа активов, а не как заем. Таким образом, секьюритизация позволяет не показывать долг на балансе, как это было бы при ином источнике финансирования, и устраняет необходимость поддержания достаточности капитала.
получение доступа к различным источникам финансирования. Секьюритизация позволяет оригинатору диверсифицировать источники финансирования, не ограничиваясь банками, и получить доступ к рынкам капитала напрямую без необходимости выпуска собственных ценных бумаг;
снижение стоимости финансирования. Средневзвешенные затраты на секьюритизацию могут быть ниже, чем текущие затраты на привлечение финансирования через банки или на другие виды заимствований. Следует отметить, что это преимущество часто имеет место, когда кредитное качество активов, участвующих в секьюритизации, выше, чем кредитное качество баланса оригинатора в целом;
также секьюритизация обеспечивает более гибкий инструмент балансирования активов и пассивов.
Инвесторы, приобретающие ценные бумаги, обеспеченные активами, получают ряд преимуществ, в том числе:
через ценные бумаги, обеспеченные активами, они могут по своему выбору инвестировать в различные виды активов и транши, несущие различную степень риска, и получать соответствующий доход. Это дает инвесторам возможность оптимизировать структуру своих портфелей и выходить на рынки, на которых иначе они не могли бы осуществлять инвестиции;
ценные бумаги, обеспеченные активами, исторически были менее подвержены ценовым колебаниям по сравнению с корпоративными облигациями;
известно, что по ценным бумагам, обеспеченным активами, предлагается более высокий доход, чем по государственным, банковским и корпоративным облигациям, имеющим сопоставимый рейтинг;
ценные бумаги, обеспеченные активами, обычно не подвержены событийному риску или риску снижения рейтинга у единичного заемщика.
Следует отметить, что секьюритизация обычно не рассматривается в качестве схемы, обеспечивающей оптимизацию налогообложения. Обычно стороны стремятся добиться нейтральности секьюритизации для налоговой позиции участников (в том числе, в отношении налога на прибыль и налога на добавленную стоимость).
Плюсы для экономики страны:
более эффективное распределение рисков по всему финансовому сектору;
более дешевые и «длинные» кредиты для населения;
для развивающихся рынков секьюритизация должна стать логичным продолжением становления рынков более базисных финансовых инструментов – государственных и корпоративных ценных бумаг.
Источники: http://infopedia.su/11x166e.html, http://studfiles.net/preview/3571537/, http://studfiles.net/preview/3619649/page:3/
Источник: