Современные подходы к оценке эффективности инвестиций
Инвестирование – это процесс простого или расширенного воспроизводства основных средств. Решение задач максимизации прибыли в долгосрочном периоде связано с вовлечением в производство результатов НТП, проведением технического перевооружения и реконструкции. Таким образом, промышленное предприятие осуществляет инвестиции с целью сохранения или увеличения своей прибыли.
Инвестирование может осуществляться в двух формах:
-реальное инвестирование – непосредственное вложение средств в создание новых производственных мощностей, для приобретения нового оборудования, лицензий, недвижимости и т.п.;
-«портфельные» инвестиции – помещение средств в ценные бумаги.
Инвестирование, как долгосрочное вложение капитала с целью получения прибыли предполагает составление и оценку некоторого плана развития событий по мере достижения желаемого результата. Такой план называется инвестиционным проектом. В его основе лежит экономическое обоснование принятия решения об инвестировании. Экономическое обоснование предполагает оценку его эффективности. Экономическая эффективность учитывает затраты и результаты, связанные с реализацией проекта. В процессе разработки проекта производится оценка его экономических, социальных, экологических и др. последствий. В целом, ценность результатов оценки экономической эффективности инвестиционных проектов зависит, во-первых, от полноты и достоверности исходных данных, во-вторых, от корректности методов, используемых при их обработке и анализе.
Рассмотрим основные методы определения эффективности инвестиций в современных экономических условиях.
Метод дисконтируемой или чистой современной стоимости.Финансовые ресурсы, инвестируемые в какой-либо проект, должны приносить доход. Для этого, при оценке инвестиций используют сложный процент. Считается, что инвестиция сделана на условиях сложного процента, если очередной годовой доход исчисляется не с исходной величины инвестиционного капитала, а с общей суммы, включающей также и ранее начисленные проценты. На базе исчислений сложного процента и основана идея дисконтирования, то есть приведение к текущему моменту стоимости будущих поступлений от инвестиций. Каждый элемент издержек приходится накапливать в течение периода, который протекает между моментом их фактического осуществления и моментом получения от них отдачи, а совокупность этих накопленных элементов представляет собой общий объем всех затрат в данное производство. Базовая формула для расчета имеет вид:
где С — оценка дохода от инвестиций с позиции текущего момента (чистая современная стоимость);
Д— доход от инвестиций, планируемый в n-м году;
r — коэффициент дисконтирования;
Норма дисконтирования устанавливается с целью временного упорядочения денежных средств различных временных периодов. Экономический смысл этого коэффициента состоит в установлении ежегодного процента, который хочет или может иметь инвестор на инвестируемый им капитал. Определяя его, обычно, исходят из так называемого, гарантированного уровня рентабельности финансовых инвестиций, который обеспечивается государственным банком при операциях с ценными бумагами.
Исходя из формулы (8.16) прогнозируемая величина финансовых поступлений через n лет (Д) с позиции текущего момента будет меньше и равна С (так как (1 + г) n > 1). Формула (8.16) дает возможность приводить в сопоставимый вид оценку доходов от инвестиций, ожидаемых к поступлению в течение ряда лет, что в свою очередь, является основой при расчете приведенного эффекта (Эчп).
n Дi
Эчп = S ( 1 + r) i — 1, (8.17)
Очевидно, что если Эчп >0, то проект следует принять, если Эчп i — S ( 1 + k ) j , (8.18)
где k – прогнозируемый средний уровень инфляции.
Метод расчета внутренней нормы рентабельности. Под «нормой рентабельности инвестиций» понимают значение коэффициента дисконтирования, при котором С проекта равно 0. Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: он показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данными проектами. Например, если проект финансируется полностью за счет ссуды коммерческого банка, то значение этого коэффициента показывает верхнюю границу допустимого уровня банковского процента, превышение которого делает проект убыточным.
Ограниченно, но все же применяется метод окупаемости. Срок окупаемости – это минимальный временной интервал от начала осуществления проекта, за пределами которого наступает экономический эффект. Иными словами – это период, начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления. Определение срока окупаемости инвестиций (Т) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиций. Если доход распределен равномерно по годам, то срок окупаемости рассчитывается:
где З – единовременные затраты;
Дз – годовой доход, обусловленный З.
Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена суммарным доходом. Показатель срока окупаемости инвестиций очень прост в расчетах, вместе с тем, делать окончательные выводы по проекту на основе только этого показателя не целесообразно. Он не учитывает влияние доходов последних периодов (денежные потоки, которые поступают уже после того как затраты окупятся). Этот метод также основан на не дисконтированных оценках. Он делает различия между проектами с одинаковой суммой доходов по различным распределениям его по годам.
Для определения стоимости и эффективности всего инвестиционного капитала в мировой практике широко используется метод бюджетирования капитала, с помощью которого определяется средневзвешенная величина ожидаемого дохода:
где Дср — средневзвешенный ожидаемый доход;
tx — граничная ставка налога;
Дк — доход, ожидаемый кредиторами;
(1 – Ик)— привлечение инвестиций;
Да — доход, ожидаемый акционерами.
Стоимость капитала по инвестиционному проекту определяется:
где И– объем инвестиций по всему проекту;
Пg – денежный поток за вычетом налогов за период Т;
Иt – новые инвестиции на период t, необходимые для устойчивого роста.
Метод бюджетизации капитала позволяет всем инвесторам определить свой ожидаемый доход за любой период жизненного цикла инвестиций.
Оценка инвестиций с учетом эквивалента уверенности. Идея этого метода состоит в том, чтобы распределить денежный доход (потоки) на две части: стабильную и рискованную. Затем, стабильная часть дисконтируется по принятой ставке.
При оценке эффективности капитальных вложений целесообразно учитывать влияние инфляции. Это можно сделать с помощью корректировки на индекс инфляции (I) будущих поступлений, либо коэффициента дисконтирования. В последнем случае используют модификационный коэффициент дисконтирования (р), определяемый из уравнения:
1 + r = ( 1 + р ) ( 1 + I ). (8.22)
Итак, значимость того или иного критерия может определяться из условий заключаемого участниками компромисса, скажем, по доле средств производства, находящихся в их собственности. Тогда, критерий отразит ту долю эффекта, которую получит каждый участник согласно вложенным средствам. Специфика инвестиционной деятельности предполагает активное использование как методов финансово-экономической оценки, так и многофакторных методов, учет различных критериев, любой из которых может оказаться решающим в процессе принятия решения относительно проекта.
46.8.209.61 © studopedia.ru Не является автором материалов, которые размещены. Но предоставляет возможность бесплатного использования. Есть нарушение авторского права? Напишите нам | Обратная связь.
Отключите adBlock!
и обновите страницу (F5)
очень нужно
Существующие подходы к оценке эффективности инвестиций;
Сущность инвестиций и их классификация
Часть 1. Основы инвестиционной деятельности
Введение
Инвестиционная деятельность предприятий и частных лиц имеет глубокие исторические корни и к настоящему времени может рассматриваться, как неотъемлемая часть нормального закономерного развития любого бизнеса. Решения инвестиционного характера даже на бытовом уровне по всем признакам могут рассматриваться, как управленческие, требующие теоретического обоснования, а также согласования со всеми субъектами, вовлеченными в хозяйственную деятельность. В силу изложенного, экономическая оценка инвестиций, а также тематически следующая за ней дисциплина «Управление проектами» составляют обязательный блок подготовки как экономистов, так и менеджеров всех квалификационных уровней (бакалавр, специалист, магистр).
Методологические основы названных дисциплин: концепция временной ценности денег, платность денежных ресурсов и их ограниченность, предопределяющая необходимость стороннего их привлечения (займа), по сути, являются фундаментом существования всех современных экономических систем. Банки и финансовые институты естественно входят в состав общегосударственного устройства всех развитых стран мирового сообщества. Решения инвестиционного характера принимаются на всех уровнях: начиная от государства и заканчивая домохозяйством. В этом отношении, подготовку специалистов по основам инвестиционной деятельности можно рассматривать, как необходимую и для производственной деятельности, и для успешной частной жизни.
Теоретические основы дисциплины по некоторым изложенным здесь разделам глубже и подробнее рассмотрены в рекомендованных источниках. В настоящем пособии акцент сделан на практический курс, постольку усвоение теории в данной ситуации неотъемлемо от непосредственного решения студентом задач и ответов на предложенные вопросы.
Для успешного освоения курса необходимо базовое знание программы MS Excel, либо владение финансовым калькулятором. Приведенные в пособии ответы могут незначительно отличаться от полученных при точных расчетах на компьютере в силу округления стандартных финансовых функций и результатов их преобразования.
В пособии приводится ставшая традиционной англоязычная терминология, но авторы надеются, что это не будет серьезной преградой для современных специалистов, и в первую очередь для студентов.
Существует достаточно много подходов к трактовке термина «инвестиции». Иногда во главу угла ставится их долгосрочность либо единовременность. Чаще – целевая направленность на обновление, модернизацию, повышение эффективности производства. Наиболее распространен взгляд, согласно которого инвестиции – это вложения свободных денежных средств с целью получения прибыли. Отметим, что все эти подходы нельзя считать верными, поскольку они имеют исключения. Так, инвестиции далеко не всегда долгосрочны, они могут осуществляться в несколько этапов. Не все инвестиции связаны с вложением в реальное производство. Инвестировать можно в недвижимость, драгоценности, ценные бумаги, интеллектуальную собственность. А если бы все инвестиции преследовали целью только получение прибыли, нецелесообразно было бы говорить об инвестициях в образование, здравоохранение, защиту окружающей среды, культуру и т.п.
Последнее десятилетие в связи с развитием рыночных отношений в России инвестиции рассматривались так, как это предлагается западными экономическими школами – процесс, в ходе которого осуществляется преобразование ресурсов в затраты с учетом целевых установок инвесторов (чаще всего, это получение дохода, но не обязательно).
Реальные или прямые инвестиции (капиталовложения) – это вливания в основные фонды предприятий. Такие инвестиции преследуют одну из трех основных целей:
— обновление имеющейся материально-технической базы;
— наращивание объемов производственной деятельности;
— освоение новых видов деятельности.
Портфельные инвестиции представляют собой вложения свободных денежных средств с целью их преумножения либо сохранения их покупательной способности. К таким инвестициям относятся вложения в ценные бумаги, драгоценности, землю, иные активы, ценность которых со временем не падает.
Примечательно, что большинство портфельных инвестиций, в конечном счете, все равно преобразуются в реальные. Так, эмиссия акций осуществляется предприятием с целью получения средств для развития производства. Эмиссия облигаций государственного займа направлена на привлечение дополнительных денежных средств от населения, которые в дальнейшем используются на социальные нужды либо развитие отдельных секторов промышленности. Это т.н. косвенная покупка капитала через финансовые активы.
По субъектам инвестиционной деятельности (форме собственности на инвестиционные ресурсы) различают следующие виды инвестиций:
По срокам осуществления инвестиции подразделяются на:
— долгосрочные (или стратегические).
Четких временных диапазонов для разграничения названных типов не существует. Строго говоря, эти границы зависят как от сферы деятельности инвесторов, так и от специфики объектов инвестирования, а также стабильности экономики, политической ситуации в стране и т.д. Покупка автомобиля для целей использования в домохозяйстве при высоком уровне доходов субъекта может рассматриваться как среднесрочный проект. Если же уровень дохода не велик, это скорее проект долгосрочный. Приобретение той же машины для использования на производстве – проект краткосрочный, т.к. средство труда в этом случае эксплуатируется интенсивнее и полностью амортизируется за незначительный период времени.
Инвестиции можно классифицировать по степени рискованности. При этом, уровень доходности всегда прямо пропорционален степени риска. Доход по безрисковым (наиболее стабильным, надежным) инвестициям всегда минимален. И, напротив, рискованные проекты в случае успеха приносят тем, кто в них участвует, максимальный доход. Всем хорошо известна поговорка: «Кто не рискует, тот не пьет шампанского».
Термин «эффективность» применяется в самых разных отраслях наук для оценки и анализа различных мероприятий и нововведений. По своей сути, он представляет соотношение полезных результатов с затратами на их получение. Распространена трактовка эффективности, как меры, степени или вероятности достижения поставленной цели. В том случае, когда результат или затраты невозможно оценить количественно, оценка эффективности приобретает качественный либо экспертный характер. В экономических науках и затраты, и результат всегда измеримы. Следовательно, экономическая эффективность (в частности, эффективность осуществления инвестиций) всегда оценивается критерием – расчетной величиной, формула которой представляет собой функциональную зависимость результата от факторов, на него влияющих.
Количественно оценить результат прямого вливания в действующее производство часто не просто. В создании прибыли предприятия принимают участие и основные фонды, и оборотные средства, и кадры, и некоторые другие факторы (например, рыночного характера). При этом практически невозможно разделить вклад в получение этой прибыли даже по группам средств, не говоря уже о разделении по конкретным объектам. В условиях плановой экономики эта задача была решена достаточно просто и оригинально. По всем группам основных фондов (в привязке к отраслям и с учетом интенсивности использования) были выпущены нормативы эффективной работы фондов. В качестве основного показателя выступал т.н. нормативный коэффициент ( ), физический смысл которого заключался в следующем: показывал, какую долю своей стоимости средство труда возвращает в виде прибыли, будучи задействованным в условиях конкретного производства. Так, если =5%, покупка такого средства труда полностью окупится за 20 (1 : 5%) лет.
(1.1)
входил в формулу т.н. показателя приведенных затрат:
, где (1.1)
С – текущие затраты;
К – капитальные затраты;
– приносимая объектом годовая прибыль.
Эффективнее считался тот проект, которого минимален. В современных условиях данные нормативы уже не действуют, что объясняется следующими соображениями:
— один и тот же объект основных фондов в условиях одного предприятия работает в три смены, на другом предприятии работает в одну смену, а на третьем простаивает большую часть времени. Соответственно и эффективность использования этого объекта (приносимая им прибыль) не может рассматриваться как величина нормативная, кем-то заданная свыше. Все определяется хозяином, а не вышестоящим министерством. Реальная эффективность не может быть нормативной;
— значения в нормативах не были обоснованы расчетами. Никто не сумел бы пояснить, почему =10%, а не 9% или 11%;
— переход к рыночной экономике и научно-технический прогресс существенно расширили спектр направлений осуществления капитальных затрат. Никаких нормативов по эффективности использования компьютерной техники, программных продуктов, электронных систем, объектов интеллектуальной собственности и т.п. просто никогда не существовало.
Из формулы 1.1 следует, что
(1.2)
Но на погашение долга за приобретение средства труда идет не вся приносимая им прибыль, а только ее часть – плата за капитал, за пользование привлеченными извне либо отвлеченными из оборота денежными средствами. В этом отношении формулы подводят нас к важнейшей экономической концепции, согласно которой деньги не бесплатны. Они представляют собой особый вид ресурса, имеющего, как и прочие ресурсы, свою цену.
Примененная в плановой экономике формула 1.3. имеет аналог, предложенный еще в середине XIX века выдающимся ученым-экономистом Карлом Марксом:
, где r – величина ссудного процента.
Процентная ставка сама по себе является критерием оценки эффективности инвестиций, а также входит абсолютно во все расчеты, связанные с инвестиционной деятельностью. Поэтому данному вопросу следует уделить особое внимание.
Современные подходы к оценке инвестиций
В них достаточно полно нашли отражение результаты научных исследований отечественных и зарубежных экономистов в области методов оценки эффективности. Показатели эффективности инвестиционных проектов согласно Методическим рекомендациям делятся на следующие виды 3 :
— показатели коммерческой эффективности, учитывающие финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников;
— показатели бюджетной эффективности, отражающие финансовые последствия осуществления проекта для федерального, регионального или местного бюджетов;
— показатели экономической эффективности, учитывающие результаты и затраты, связанные с реализацией инвестиционного проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников проекта и допускающие стоимостное измерение.
Выделение подобных видов является искусственным и связано с определением единого показателя экономической эффективности, но применительно к различным объектам и уровням экономической системы: народному хозяйству в целом (глобальный критерий экономической эффективности), региональному, отраслевому, уровню предприятия или конкретному инвестиционному проекту.
Согласно методическим рекомендациям эффективность инвестиций характеризуется системой показателей, отражающих соотношение связанных с инвестициями затрат и результатов и позволяющих судить об экономических преимуществах одних инвестиций над другими.
Показатели эффективности инвестиций можно классифицировать по следующим признакам 4 :
1) по виду обобщающего показателя, выступающего в качестве критерия экономической эффективности инвестиций:
— абсолютные, в которых обобщающие показатели определяются как разность между стоимостными оценками результатов и затрат, связанных с реализацией проекта;
— относительные, в которых обобщающие показатели определяются как отношение стоимостных оценок результатов проекта к совокупным затратам на их получение;
— временные, которыми оценивается период окупаемости инвестиционных затрат;
2) по методу сопоставления разновременных денежных затрат и результатов:
— статические, в которых денежные потоки, возникающие в разные моменты времени, оцениваются как равноценные;
— динамические, в которых денежные потоки, вызванные реализацией проекта, приводятся к эквивалентной основе посредством их дисконтирования, обеспечивая сопоставимость разновременных денежных потоков.
Статические методы называют еще методами, основанными на учетных оценках, а динамические методы — методами, основанными на дисконтированных оценках 5 .
К относятся методы: срока окупаемости инвестиций коэффициента эффективности инвестиций
К относятся: чистый дисконтированный доход, чистая текущая стоимость индекс рентабельности инвестиции внутренняя норма рентабельности модифицированная внутренняя норма рентабельности дисконтированный срок окупаемости инвестиции
Необходимо также отметить, что оценка эффективности каждого инвестиционного проекта осуществляется с учетом критериев, отвечающих определенным принципам, а именно:
— влияния стоимости денег во времени;
— возможных изменений в параметрах проекта;
— проведения расчетов на основе реального потока денежных средств, а не бухгалтерских показателей;
— инфляции и ее отражения;
— риска, связанного с осуществлением проекта.
Рассмотрим основные методы оценки эффективности инвестиционных проектов более подробно и выясним их основные достоинства и недостатки.
Источники: http://studopedia.ru/12_244001_faktori-povisheniya-dohodnosti-ili-rentabelnosti-predpriyatiya.html, http://studopedia.su/14_113685_sushchestvuyushchie-podhodi-k-otsenke-effektivnosti-investitsiy.html, http://studfiles.net/preview/6334586/page:25/
Источник: