Arr методы оценки эффективности инвестиций

6 методов оценки эффективности инвестиций в Excel. Пример расчета NPV, PP, DPP, IRR, ARR, PI

Рассмотрим 6 методов оценки эффективности инвестиций, дам различные формулы расчета инвестиционных коэффициентов, методику (алгоритм) расчета их в Excel. Данные методы будут полезны инвесторам, финансовым аналитикам, бизнес-аналитикам и экономистам. Сразу следует отметить, что под инвестициями будем понимать различные инвестиционные проекты, объекты вложения и активы. То есть данные методы могут быть широко использованы в оценочной деятельности любого предприятия/компании.

Все методы оценки эффективности инвестиционных проектов можно разделить на две большие группы:

Статистические методы оценки эффективности инвестиций/инвестиционных проектов

Статистические методы оценки являются самым простым классом подходов к анализу инвестиций и инвестиционных проектов. Несмотря на свою кажущуюся простоту расчета и использования, они позволяют сделать выводы по качеству объектов инвестиций, сравнить их между собой и отсеять неэффективные.

Срок окупаемости инвестиций (Payback Period)

Срок окупаемости инвестиций или инвестиционного проекта ( ) – данный коэффициент показывает период, за который окупятся первоначальные инвестиции (затраты) в инвестиционный проект. Экономический смысл данного показателя заключается в том, что бы показать срок, за который инвестор вернет обратно свои вложенные деньги (капитал).

Формула расчета срока окупаемости инвестиций (инвестиционного проекта)

IC ( ) – инвестиционный капитал, первоначальные затраты инвестора в объект вложения. В формуле в иностранной практике иногда используют понятие не инвестиционный капитал, а затраты на капитал , что по сути несет аналогичный смысл;

CF ( ) – денежный поток, который создается объектом инвестиций. Под денежным потоком иногда в формулах подразумевают чистую прибыль ( ).

Формулу расчета срока/период окупаемости можно расписать по-другому, такой вариант тоже часто встречается в отечественной литературе по финансам:

Следует отметить, что затраты на инвестиции представляют собой все издержки инвестора при вложении в инвестиционный проект. Денежный поток необходимо учитывать за определенные периоды (день, неделя, месяц, год). В результате период окупаемости инвестиций будет иметь аналогичную шкалу измерения.

Пример расчета срока окупаемости инвестиционного проекта в Excel

На рисунке ниже показан пример расчета срока окупаемости инвестиционного проекта. У нас имеются исходные данные, что стоимость первоначальных затрат составили 130000 руб., ежемесячно денежный поток от инвестиций составлял 25000 руб. В начале необходимо рассчитать денежный поток нарастающим итогом, для этого использовалась следующая простая формула:

Денежный поток нарастающим итогом рассчитывается в колонке С, C7=C6+$C$3

Если рассчитать срок окупаемости по формуле, то получится следующее:

Так как мы у нас период дискретный, то необходимо округлить этот период до 6 месяцев.

Направления использования срока окупаемости инвестиций (инвестиционных проектов)

Показатель периода окупаемости инвестиций использует как сравнительный показатель для оценки эффективности альтернативных инвестиционных проектов. Тот проект, у которого быстрее период окупаемости тот эффективнее. Данный коэффициент используют, как правило, всегда в совокупности с другими показателям, которые мы разберем ниже.

Достоинства и недостатки показателя срока окупаемости инвестиций

Достоинства показателя его скорость и простота расчета. Недостаток данного коэффициента очевиден – в его расчете используется постоянный денежный поток. В реальных условиях достаточно сложно спрогнозировать устойчивые будущие денежные поступления, поэтому период окупаемости может существенно измениться. Для того чтобы снизить возможные отклонения от плана окупаемости следует обеспечить надежность источников поступления денежного потока инвестиционного проекта. К тому же показатель не учитывает влияние инфляции на изменение стоимости денег во времени. Срок окупаемости инвестиций как может быть использован как критерий отсева на первом этапе оценки и отбора «тяжелых» инвестиционных проектов.

Коэффициент рентабельности инвестиций (Accounting Rate of Return)

Коэффициент рентабельности инвестиций или инвестиционного проекта – показатель отражающий прибыльность объекта инвестиций без учета дисконтирования.

Формула расчета коэффициента рентабельности инвестиций

где:

CF ср – средний денежный поток (чистая прибыль) объекта инвестиций за рассматриваемый период (месяц, год);

IC ( ) – инвестиционный капитал, первоначальные затраты инвестора в объект вложения.

Существует также следующая разновидность формулы рентабельности инвестиций отражающая случай, когда в объект/проект в течение рассматриваемого периода вносят дополнительные инвестиционные вложения. Поэтому берется средняя стоимость капитала за период. Формула при этом имеет вид:

где:

IC0, IC1 – стоимость инвестиций (затраченного капитала) на начало и конец отчетного периода.

Пример расчета коэффициента рентабельности инвестиций (инвестиционного проекта) в Excel

Для того чтобы лучше понять экономический смысл и алгоритм расчета воспользуемся программой Excel. Затраты, которые понес инвестор были только в первом периоде и составили 130000 руб., денежные поступления от инвестиций изменялись ежемесячно, поэтому мы рассчитываем средние поступления по месяцам. За расчетный период может браться любой временной отрезок, квартал, год. В нашем случае мы получаем месячную рентабельность инвестиционного проекта. Формула расчета в Excel следующая:

Цели использования коэффициента рентабельности инвестиционного проекта

Данный показатель используется для сравнения различных альтернативных инвестиционных проектов. Чем выше ARR, тем выше привлекательность данного проекта для инвестора. Как правило, данный показатель используется для оценки уже существующих проектов, где можно проследить и статистически оценить эффективность создания денежного потока данной инвестиций.

Достоинства и недостатки коэффициента рентабельности инвестиций

Достоинства коэффициента в его простоте расчета и получения и на этом его достоинства заканчиваются. К недостаткам данного коэффициента можно отнести сложность прогнозирования будущих денежных поступлений/доходов от проекта. К тому же если проект венчурный, то данный показатель может сильно исказить картину восприятия проекта. ARR как правило используется для внешней демонстрации успешного того или иного проекта. Показатель в своей формуле не учитывает изменения стоимости денег во времени. Данный показатель может быть использован на первом этапе оценки и отбора инвестиционных проектов.

Динамические методы оценки эффективности инвестиций/инвестиционных проектов

Рассмотрим ряд динамических методов оценки инвестиционных проектов, данные показатели используют дисконтирование, что является несомненным преимуществом по отношению к статистическим методам.

Чистый дисконтированный доход (Net Present Value)

Чистый дисконтированный доход – показатель, отражающий изменение денежных потоков и показывает разность между дисконтированными денежными доходами и расходами.

Чистый дисконтированный доход используют для того чтобы отобрать наиболее инвестиционно привлекательный проект.

Формула чистого дисконтированного дохода

NPV – чистый дисконтированный доход проекта;

CFt – денежный поток в период времени t;

CF0 – денежный поток в первоначальный момент. Первоначальный денежный поток равняется инвестиционному капиталу (CF0 = IC);

r – ставка дисконтирования (барьерная ставка).

Методы оценки эффективности инвестиционных проектов

Совокупность методов оценки экономической эффективности инвестиций при разработке инновационно-инвестиционного проекта можно разбить на две группы (таблица 1): статические (бухгалтерские, учетные) и динамические (учитывающие фактор времени).

Таблица 1 Методы оценки инвестиций

• — Метод среднегодовой (бухгалтерской) прибыли
• — Метод ARR (Кэфф.)
• — Метод простого срока окупаемости
• — Метод точки безубыточности

• — Метод дисконтированного срока окупаемости
• — Метод NPV
• — Метод PV затрат
• — Метод IRR
• -Метод MIRR
• — Метод индекса рентабельности, PI
• — Метод NPVR
• — Метод чистой терминальной стоимости

Рассмотрим каждый из вышеуказанных методов более подробно.

1. Метод среднегодовой прибыли (статический метод) или метод простой (бухгалтерской) нормы прибыли. Это самый простейший метод сравнения, когда сопоставляются величины среднегодовой бухгалтерской прибыли проектов. Достоинством данного метода является его простота для понимания, несложность вычисления.

Недостатки метода в том, что он не учитывает временную стоимость денег, возможности реинвестирования получаемых доходов, неденежный характер некоторых видов затрат (например, амортизация) и связанную с этим налоговую экономию [27, c.113].

2. Метод коэффициента эффективности инвестиции, ARR (статический метод). Этот метод называют еще методом простой нормы прибыли (Accounting Rate of Return -ARR). Коэффициент эффективности инвестиции (ARR) рассчитывается делением среднегодовой чистой прибыли PN на среднюю величину инвестиции. Средняя величина инвестиции находится делением исходной суммы капитальных вложений на два, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны (самортизированы). Если же допускается наличие остаточной или ликвидационной стоимости (RV), то ее оценка должна быть учтена путем вычитания из суммы инвестиций.

Метод, основанный на коэффициенте эффективности инвестиции, имеет недостатки, характерные для метода среднегодовой прибыли.

3. Метод простого, не дисконтированного срока окупаемости (статический метод). Этот метод (Payback period — РВР, РР) также не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Метод состоит в вычислении количества лет, необходимых для полного возмещения первоначальных затрат, т.е. определяется момент, когда денежный поток доходов сравняется с суммой денежных потоков затрат.

Алгоритм расчета срока окупаемости зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат (инвестиций) на среднюю величину годового дохода, обусловленного ими. Если же прибыль распределена неравномерно по годам, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом.

Показатель срока окупаемости инвестиций имеет ряд недостатков, которые необходимо учитывать в анализе. Во-первых, он игнорирует денежные поступления после истечения срока окупаемости проекта. Следовательно, этот метод не может применяться при сопоставлении вариантов капиталовложений, различающихся по срокам жизни. Во-вторых, поскольку этот метод основан на недисконтированных оценках, он не делает различия между проектами с одинаковой суммой совокупных доходов, но различным распределением их по годам. Он не учитывает временную стоимость денег, и поэтому может привести к ошибочному выводу о признании равноценными проектов с равными сроками окупаемости, но различной временной структурой доходов. В-третьих, данный метод не обладает свойством аддитивности [30, c.92].

Таким образом, этот метод в некоторых ситуациях может привести к неверным инвестиционным решениям. Однако существует ряд ситуаций, при которых применение метода, основанного на расчете срока окупаемости затрат, может быть целесообразным. В частности, это ситуация, когда руководство предприятия в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта, когда для инициатора проекта важнее, чтобы инвестиции окупились как можно скорее. Метод также применим в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому, чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект.

4. Метод точки безубыточности (статический метод). Этот показатель (Break-even point — ВЕР) указывает, сколько единиц товара (или на какую сумму) должно быть реализовано, чтобы покрыть все издержки, т.е., когда прибыль равна нулю. Чем ниже будет уровень безубыточности, тем более жизнеспособен проект в условиях непредсказуемого сокращения рынков сбыта. Таким образом, точка безубыточности может использоваться в качестве оценки риска инвестиционного проекта.

Недостатком рассматриваемого показателя является игнорирование налоговых и процентных выплат. Анализ проводится как бы для идеального состояния фирмы — без налогов и без кредитов. Однако негативное влияние этого фактора элиминируется при сравнении нескольких проектов, ибо аналогичное допущение применяется и к альтернативным проектам и сравниваемые проекты в этом смысле находятся в равных условиях.

Помимо этого, отмеченный недостаток этого метода обусловлен важными факторами [17, c.44]:

• — проценты по инвестиционному кредиту для зрелой фазы проекта после выхода на проектную мощность и погашения инвестиционного кредита при достижения уровня окупаемости просто не будут существовать;
• — абсолютно корректное сопоставление разных проектов с учетом налогов вообще в принципе невозможно в силу наличия большого разнообразия налоговых режимов, регламентируемых Налоговым Кодексом РФ. Поэтому эту особенность метода безубыточности можно считать не недостатком, а свойством, органическим продолжением достоинств.
• 5. Метод дисконтированного срока окупаемости (динамический метод) Метод определения дисконтированного срока окупаемости инвестиций (DPP) в целом аналогичен методу расчета простого срока окупаемости, однако свободен от одного из недостатков последнего, а именно — от игнорирования факта неравноценности денежных потоков, возникающих в различные моменты времени. Положительная сторона этого метода в том, что учитывается временной аспект, и определяется момент, когда дисконтированные денежные потоки доходов сравняются с дисконтированными денежными потоками затрат.
• 6. Метод NPV (динамический метод). На величину NPV (Net Present Value, Net present worth — NPW) прямое влияние оказывает ставка дисконтирования и структура денежного потока. Методика расчета NPV заключается в суммировании современных величин чистых денежных потоков по всем интервалам планирования. В общем случае NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия, достигаемого при осуществлении проекта. Допустим, делается прогноз что инвестиция (1С) будет генерировать в течение п лет годовые доходы в размере Рр Р2. Рп.

При прогнозировании доходов по годам необходимо учитывать все виды поступлений как производственного, так и непроизводственного характера, которые могут быть связаны с данным проектом. Так, если по окончании периода реализации проекта планируется поступление средств в виде ликвидационной стоимости оборудования или высвобождения части оборотных средств, они должны быть учтены как доходы соответствующих периодов [29, c.80].

Расчет дисконтированного срока окупаемости производится по следующей формуле:

где: NPV— чистый дисконтированный доход за период инвестирования; NCF — годовой чистый доход, определяемый как разность между доходами от инноваций, включая амортизацию, и суммой производственных затрат, затрат на реализацию инновационного продукта и амортизацию, налогов, платежей и отчислений в бюджет, уплачиваемых в соответствии с действующим законодательством; r—ставка дисконтирования; t- порядковый номер года периода инвестирования; Т— период инвестирования в годах.

Если инвестиционные затраты (капитальные вложения), связанные с реализацией инновационного проекта, осуществляются в несколько этапов (интервалов) то расчет показателя NPV производится по формуле:

где: I — сумма инвестиций (затрат) в периоде или отток денежных средств в периоде t=0,1,2. п (по абсолютной величине); n — суммарное число периодов (интервалов) t=1, 2. n (или время действия инвестиций).

В настоящее время NPV-метод является одним из стандартных методов расчета эффективности инвестиций, рекомендованных к применению ООН и Всемирным банком.

Являясь абсолютным показателем, NPV обладает важнейшим свойством — аддитивности, те. NPV различных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из всех остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля. Использование критерия NPV теоретически обоснованно, и в целом он считается наиболее корректным измерителем эффективности инвестиций. Вместе с тем он имеет свои недостатки [34, c.157]:

• — не является абсолютно верным критерием при выборе между проектом с большей NPV и длительным периодом окупаемости и проектом с меньшей NPV и коротким периодом окупаемости;
• — метод сам по себе не позволяет судить о пороге рентабельности и запасе финансовой прочности проекта, но в сочетании с другими методами анализа очень полезен;
• — его использование осложняется трудностью прогнозирования ставки дисконтирования.
• 7. Метод PV затрат, приведенная стоимость будущих затрат (динамический метод). Фирмы нередко делают выбор между альтернативными проектами, основываясь не на NPV проектов, а на сравнении величин приведенной стоимости будущих затрат. Например, дилерская организация автопрома оценивает несколько вариантов утилизации отходов. В данном случае любой выбранный инвестиционный проект не окажет влияния ни на качество, ни на цену, ни на объемы продаж автомобилей или тюнинговых услуг, поскольку эти параметры определяются технологией предпродажной подготовки автомобилей, и рынком сбыта, а значит, данные проекты не повлияют и на доходы компании. Поэтому оценка и выбор варианта производятся на основе минимизации затрат.
• 8. Метод IRR (динамический метод) Внутренняя рентабельность проекта (Internal Rate of Return — IRR). Для использования метода NPV нужно заранее устанавливать величину ставки дисконтирования. Решение подобной задачи может вызывать затруднения, поэтому широкое распространение получил метод, в котором оценка эффективности базируется на определении критического уровня стоимости капитала, который может быть использован в данном инвестиционном проекте. Этот показатель получил название «внутренней рентабельности инвестиций». Показатель IRR обладает рядом положительных свойств [46, c,149]:
  • — IRR, рассчитываемый в процентах, более удобен для применения в анализе, чем показатель NPV, т.к. относительные величины более применимы в целях сравнения альтернативных вариантов, и легче поддаются интерпретации;
  • — несет в себе информацию о величине предела устойчивости для проекта;
  • — кроме определения уровня рентабельности инвестиции, есть возможность сравнить проекты разного масштаба и различной длительности, поэтому метод позволяет обеспечить сопоставимость различных проектов.

В то же время критерий IRR имеет существенные недостатки:

• — нереалистичное предположение о реинвестировании доходов по ставке, равной IRR, что вряд ли осуществимо в реальной практике;
• — IRR сильно чувствителен к структуре потока платежей и не всегда позволяет однозначно оценить взаимоисключающие проекты (возможность существования нескольких значений);
• — критерий IRR не обладает свойством аддитивности;
• — формула расчета IRR не может быть выражена в явном виде;
• — зачастую NPV и IRR могут показывать противоположные результаты во взаимоисключающих проектах при одинаковых объемах инвестиций.
• 9. Метод MIRR (динамический метод). Модифицированная внутренняя рентабельность проекта (Modified Internal Rate of Return) При использовании метода NPV вводится допущение ввиду конкретизирования ставки дисконтирования, тогда как метод IRR имеет свои, внутренне присущие искажения. В частности, метод IRR может давать несколько математически правильных, но экономически неадекватных значений для неординарных проектов [32, c.52].

Несмотря на приверженность исследователей проблем инвестиционного проектирования критерию NPV, тем не менее, число практиков, предпочитающих критерий IRR критерию NPV втрое больше, чем тех, кто привержен критерию NPV. Большинству менеджеров более привлекателен анализ инвестиций в терминах относительных, а не абсолютных величин.

Однако «конфликт критериев» IRR и NPV в инвестиционном анализе побуждает искать иные методы и критерии для оценки инвестиционных проектов. Оказывается, можно модифицировать IRR и сделать ее показателем эффективности, пригодным для использования в инвестиционном анализе. Основной недостаток, присущий IRR в отношении оценки проектов с неординарными денежными потоками, может быть преодолен с помощью аналога IRR, который приемлем для анализа любых проектов. Это параметр MIRR.

Метод MIRR представляет собой более совершенную модификацию метода IRR, расширяющую возможности этого метода.

10. Метод индекса рентабельности (динамический метод). Индекс рентабельности инвестиций (PI) позволяет определить, в какой мере возрастут доходы фирмы в расчете на 1 руб. инвестиций. При данном методе общий подход к оценке инвестиционного проекта состоит в сопоставлении текущей стоимости ежегодных денежных поступлений, очищенных от инвестиций, с текущей стоимостью инвестированных средств.

Из нескольких альтернативных проектов при оценке их эффективности выбирается тот, у которого ЧДД выше. Однако при этом целесообразно определить, какая величина инвестиций требуется для создания этих положительных ЧДД. Если период инвестирования не превышает одного года, стоимость инвестиций не дисконтируется [15, c.29].

Индекс рентабельности рассчитывается следующим образом:

где: ЧДД — дисконтированный денежный поток (доходов) ДИ — инвестиционные затраты.

Инвестиционные проекты эффективны при PI больше 1.

11. Метод NPVR (динамический метод). Алгоритм расчета NPV позволяет рассчитать еще один параметр дисконтного анализа — рентабельность инвестиций (NPVR). Для оптимального выбора необходим показатель, который дает оценку доходности проекта и аналогичен по смыслу бухгалтерской рентабельности, но при этом учитывает стоимость денег во времени. Этим требованиям отвечает параметр NPVR. Формула для расчета:

Эта относительная характеристика проекта позволяет сравнивать и сопоставлять проекты с разным уровнем суммы инвестиций.

12. Метод чистой терминальной стоимости (динамический метод). Критерий NPV основан на приведении денежного потока к началу действия проекта, в его основе заложена операция дисконтирования. Очевидно, что можно воспользоваться и обратной операцией — наращением. В этом случае элементы денежного потока будут приводиться к моменту окончания проекта. Условия принятия проекта на основе критерия NTV (Net Terminal Value) такие же, как и в случае с NPV [24, c.75].

Критерии NPV и NTV дублируют друг друга, т.е. отбор проекта по одному из них дает в точности такой же результат как при использовании другого критерия.

Таким образом, основной целью инвестиционного анализа является сопоставление предложенных к рассмотрению инвестиционных проектов. Для этого целесообразно рассчитывать и анализировать проекты по всем критериям, поскольку каждый из них дает какую-то дополнительную информацию и в конечном итоге позволяет составить более объективную картину доходности инвестиционной привлекательности предприятия.

Однако каждый из рассмотренных выше методов имеет свои недостатки, представленные ниже:

• — метод среднегодовой прибыли и метод коэффициента эффективности инвестиции не учитывают временную стоимость денег возможности реинвестирования получаемых доходов, неденежный характер некоторых видов затрат (например, амортизация) и связанную с этим налоговую экономию;
• — метод простого срока окупаемости игнорирует денежные поступления после истечения срока окупаемости проекта, не делает различия между проектами с одинаковой суммой совокупных доходов, но различным распределением их по годам, не обладает свойством аддитивности;
• — метод точки безубыточности игнорирует налоговые и процентные выплаты, проценты по инвестиционному кредиту для зрелой фазы проекта после выхода на проектную мощность и погашения инвестиционного кредита при достижения уровня окупаемости не будут существовать;
• — метод NPV не является абсолютно верным критерием при выборе между проектом с большей NPV и длительным периодом окупаемости и проектом с меньшей NPV и коротким периодом окупаемости, не позволяет судить о пороге рентабельности и запасе финансовой прочности проекта, его использование осложняется трудностью прогнозирования ставки дисконтирования;
• — метод IRR сильно чувствителен к структуре потока платежей и не всегда позволяет однозначно оценить взаимоисключающие проекты (возможность существования нескольких значений), не обладает свойством аддитивности, формула расчета не может быть выражена в явном виде, зачастую NPV и IRR могут показывать противоположные результаты во взаимоисключающих проектах при одинаковых объемах инвестиций [39, c.95].

Таким образом, необходимо усовершенствовать методические рекомендации по экономическому обоснованию инвестиционных проектов создания промышленных предприятий единичного типа в заявках на получение государственной поддержки, что является перспективой дальнейших исследований.

Осуществляя ту или иную деятельность, всегда есть шанс, что не получится добиться желаемого результата. Чтобы этого избежать и максимально эффективно реализовать инвестиционный проект, необходима своевременная идентификация рисков.

В общем случае все инвестиционные риски делятся на общие и специфические. Специфические же риски в свою очередь подразделяются на риски инвестиционного портфеля и риски объектов инвестирования.

В общий класс рисков входят такие риски, которые актуальны и возможны для любых инвестиционных проектов, не зависимо от формы и типа инвестиций. К их числу можно отнести различные внешние факторы, на которые участник инвестиционной деятельности повлиять не может. Наиболее значимые из них это внешнеэкономические и внутриэкономические рис-ки, связанные экономической обстановкой внутри страны и в мире. Помимо экономической обстановки, огромное влияние на уровень рисков играет политическая и социальная обстановка.

К специфическим рискам относится наоборот такие виды рисков, на которые инвестор может повлиять, то есть их уровень, и возможность появления зависит, прежде всего, от выбранных объектов и способов инвестирования. Например, ухудшение качества основных фондов, приводит к росту капитальных рисков. А например, если ситуация в той или иной отрасли ухудшилась по тем или иным показателям, то растет отраслевой риск.

Идентификация рисков может быть осуществлена с помощью одного из следующих способов или их комплекса: ? Проверка по типовым рискам. ? Проведение SWOT-анализа проекта. ? Анализ неопределенностей и предположений по плану проекта.

Выделяют следующие виды рисков в соответствии со стадией проекта, на которой они возникают (типовые риски) [38, c.122]:

• 1. На инвестиционной фазе: риск превышения сметной стоимости проекта; риск задержки сдачи объекта; риск низкого качества работ.
• 2. На производственной фазе: производственные риски (технологический; управленческий; обеспечения сырьeм и энергией; транспортный риск); коммерческие риски (риски реализации проектного продукта); экологические и другие риски гражданской ответственности; финансовые риски (кредитный риск; риск изменения процентной ставки; валютный риск; риск перевода за рубеж выручки; риск конвертации валюты).
• 3. На фазе закрытия объекта: риск финансирования и рефинансирования; риск финансирования и рефинансирования работ по закрытию проекта; риски возникновения гражданской ответственности (экологические и другие).
• 4. В течение всего проектного цикла: страновые; административные; юридические; форс-мажорные.
• 5. Риски, которые охватывают все стадии проекта (общие риски): неразвитость гражданского и корпоративного законодательства; слабое страхование; стандарты отчетности и разглашения информации; риски, связанные с рынком ценных бумаг; система руководства и корпоративного управления.

Проведение анализа сильных и слабых сторон проекта проводится аналогично SWOT-анализу компании. SWOT-анализ — метод стратегического планирования, используемый для оценки факторов и явлений, влияющих на проект или предприятие. Все факторы делятся на четыре категории: strengths (сильные стороны), weaknesses (слабые стороны), opportunities (возможности) и threats (угрозы). Метод включает определение цели проекта и выявление внутренних и внешних факторов, способствующих е? достижению или осложняющих его. Особенность состоит в том, что для проекта есть две внешние среды — ближнее окружение проекта (это внутренняя среда компании) и дальнее окружение проекта (это внешняя среда компании) [36, c.108].

Кроме этого, среди методов идентификации рисков, используемых в практике отечественных и зарубежных компаний, можно выделить анкетирование, интервьюирование и аудит рисков.

Анкетирование. Анкетирование проводится, как правило, на начальных этапах диагностики рисков. Выборка респондентов может быть ограничена отдельным структурным подразделением или включать сотрудников различных отделов компании, задействованных в реализации проекта. По итогам анкетирования риск-менеджеры анализируют полученные результаты и формируют групповые оценки рисков, анкеты просматриваются, и составляется перечень всех названных рисков (начальный каталог рисков). Затем определяется повторность рисков, то есть отмечается, как часто упоминался конкретный вид риска разными респондентами. В зависимости от этого задается вес риска. Параллельно риски ранжируются по вероятности возникновения и объему вызываемых убытков. Для наглядности сводные результаты анализа группируются по категориям рисков: кредитные, рыночные, политические, природные и т.д. Каждой категории присваивается математически рассчитанная вероятность возникновения и размер ущерба. Таким образом, осуществляется ранжирование и выбор наиболее значимых рисков инвестиционного проекта.

Интервьюирование. В ходе личного общения с сотрудниками можно более точно понять природу риска, что позволит сэкономить время при заключительном анализе и консолидации результатов. Этот метод подходит для выявления рисков в отдельном подразделении, когда можно ограничиться небольшим количеством участников, или при повторной диагностике. Анализ результатов ведется по той же схеме, что и при анкетировании.

Риск-аудит. Суть этого способа состоит в получении информации о фактическом положении дел на основании проверок, ревизий, анализа. Таким образом, использование этого метода предусматривает оценку уже существующих процедур риск-менеджмента, используемых в процессе реализации инвестиционного проекта, например, внутреннего контроля в финансовом или производственном департаменте. Риск-аудит дает возможность выявить сильные и слабые стороны процедур и методов контроля, направления их дальнейшего развития [49, c.77].

Необходимо отметить, что при идентификации риска должна быть использована вся существующая проектная документация и практические источники информации. Это могут быть требования спецификаций, структура пооперационного перечня работ и рабочие инструкции.

Методы оценки и показатели эффективности инвестиций

Эффективность инвестиций – это соответствие полученных от реализации инвестиционного проекта результатов произведенным затратам.

Каждый инвестор, пытаясь дать объективную оценку собственным вложениям, опирается в своих расчетах на определенные показатели. Кроме того, экономическая наука разработала для решения этой задачи самостоятельную методологию.

Экономическая оценка эффективности инвестиций является основой проведения анализа происходящих инвестиционных процессов.

Классификация и виды показателей

Прежде чем инвестор принимает окончательное решение по вопросу инвестирования денежных средств, производится оценка выбранного инвестиционного проекта по ряду финансовых показателей. К ним относятся:

• чистая приведенная стоимость – NPV;
• индекс доходности – PI;
• индекс дисконтирования – DPI;
• срок окупаемости вложений – PP;
• норма доходности – IRR;
• коэффициент эффективности инвестиций – ARR;
• внутренняя ставка – MIRR.

В идеале должны вычисляться все приведенные выше показатели эффективности инвестиций. Однако на практике инвесторы чаще всего руководствуются только несколькими из них. Формулы расчета данных показателей вы можете найти в специализированной литературе. При выборе книг обязательно обращайте внимание на авторский состав. При этом мы не рекомендуем вам пользоваться непроверенными формулами из интернета. Ниже мы более подробно рассмотрим сущность каждого из показателей.

Чистая стоимость

Практически каждый инвестор ставит перед собой задачу извлекать из осуществляемых финансовых вложений максимальную прибыль. Для получения полной картины принято рассчитывать показатель чистой или приведенной стоимости проекта инвестирования.

Полученное значение фактически показывает количество денежных средств, которое будет заработано за все время существования или жизненный цикл рассматриваемого инвестиционного проекта.

Расчет чистой стоимости подразумевает четкое понимание характера и динамики денежных потоков, которые принесут вложения.

Индекс доходности

Данный индекс представляет собой отношение дисконтированного дохода к размеру инвестируемого капитала. В некоторых источниках этот показатель также известен под названиями индекс рентабельности инвестиций или прибыльности инвестиционного проекта.

Главная сложность вычисления индекса доходности состоит в правильной оценке размера потенциальных денежных поступлений, а также ставки дисконтирования.

На реальный уровень будущих денежных потоков существенно влияет множество финансовых факторов. К ним относятся:

• соотношение предложения и спроса;
• ключевая ставка ЦБ;
• динамика цен на сырье;
• маркетинговая стратегия;
• и многие другие.

Индекс дисконтирования

Данный показатель также известен под названием дисконтированный индекс доходности. Под ним принято понимать валовые доходы от произведенных вложений, которые впоследствии делятся на дисконтированный инвестиционный расход.

В отличие от большинства других показателей индекс дисконтирования довольно редко реально применяется на практике. Такое положение дел связано с тем, что подавляющее большинство инвесторов не знают, как с ним обращаться и к чему применять.

Срок окупаемости вложений

Под ним понимается время, которое необходимо для того, чтобы инвестиции принесли достаточное количество денежных средств для реального возмещения инвестиционных расходов.

Срок окупаемости вложений – популярный инструмент оценки потенциальных вложений. В этом его можно сравнить с внутренним коэффициентом окупаемости и чистой текущей стоимостью.

Данный показатель – это один из наиболее доступных способов, которые позволяют понять, какое количество времени понадобится компании, чтобы возместить первоначальные затраты. Этот критерий позволяет с высокой точностью производить планирование инвестиций даже в государствах с недостаточно устойчивой финансовой системой.

Норма доходности

Также известна, как внутренняя норма доходности. Она представляет собой ставку, которая обеспечивает отсутствие убытков по инвестициям или тождественность доходов от вложений затратам на рассматриваемый инвестиционный проект. Дополнительно ее можно определить, как предельное значение процентной ставки, при которой фактическая разница между оттоком и притоком денег будет равняться нулю.

Внутренняя норма доходности имеет четкий экономический смысл. Во-первых, она показывает потенциальную прибыльность инвестиций. Во-вторых, позволяет рассчитать оптимальную ставку по кредиту.

Коэффициент эффективности

Рассматриваемый коэффициент не предполагает дисконтирование показателя дохода. В этом случае доход будет характеризоваться показателем чистой прибыли.

Рассчитать данный коэффициент достаточно просто. Для этого нужно поделить среднегодовую прибыль на средний размер инвестиций. Искомый размер инвестиций получается путем деления исходной суммы капитальных вложений на 2 при условии, что по завершении рассматриваемого инвестиционного проекта все произведенные капитальные затраты будут подлежать списанию.

На практике коэффициент эффективности рассчитывается и используется очень часто.

Внутренняя ставка

Часто ее называют модифицированной внутренней ставкой доходности. Она используется для расчета эффективности инвестиционного проекта, в котором извлекаемая прибыль ежегодно подлежит реинвестированию по ставке стоимости совокупного капитала объекта инвестирования.

Использование модифицированной внутренней ставки доходности вместо нормы доходности приглушает эффект от вложений. Не слишком прибыльные инвестиции, у которых норма прибыли ниже, чем барьерная ставка или норма реинвестиции, всегда будут лучше смотреться при использовании внутренней ставки, чем нормы доходности. Это связано с тем, что в первом случае денежные потоки станут приносить более ощутимые доходы, нежели во втором. Однако наиболее выгодные вложения, для которых норма прибыли будет выше барьерной ставки, будут иметь более низкий показатель модифицированной внутренней ставки доходности.

Существующие методы оценки

Методы оценки эффективности инвестиций являются краеугольным камнем в работе любого профессионального инвестора. Без них невозможно себе представить осуществление успешных вложений. С помощью разработанных методик можно отследить реальную эффективность использования инвестируемого капитала.

Зачастую в финансовой литературе принято выделять четыре основные группы подобных методов.

1. В первом случае оценка эффективности инвестиций производится с использованием соотношения значений расходов и доходов.

2. Статистические методы, которые применяются при краткосрочном характере инвестиционных проектов.

3. Динамические методы, которые учитывают фактор влияния времени. В качестве примера можно привести вычисление эффективности инвестиций с учетом временной стоимости денег.

4. Способы, в которых эффективность инвестиционной деятельности определяется исходя из проведения анализа бухгалтерской отчетности за интересующий период.

Помимо этого, существуют 3 разновидности оценки эффективности:

Экономическая оценка эффективности вложений иллюстрирует собой существующую разницу между расходной и доходной частью проекта.

Бюджетная оценка эффективности произведенных инвестиций показывает финансовые результаты для бюджетов разного уровня.

Финансовая оценка рассматривает результативность осуществленного инвестиционного проекта с точки зрения инвестора.

Конкретные методики инвестиционного анализа подбираются в зависимости от реально существующего процесса инвестирования. С помощью применения существующих методов можно осуществить детальный инвестиционный анализ. Выявленная эффективность инвестиций поможет правильно выбрать наиболее привлекательный объект для вложения денег.

Источники: http://finzz.ru/6-metodov-ocenki-effektivnosti-investicij-v-excel-raschet-na-primere-npv-pp-dpp-irr-arr-pi.html, http://studwood.ru/1298082/finansy/metody_otsenki_effektivnosti_investitsionnyh_proektov, http://investoriq.ru/teoriya/metody-otsenki-i-pokazateli-effektivnosti-investitsij.html

Источник: invest-4you.ru