Моделирование инвестиции и анализ их эффективности;
Понятие инвестиции. Основные виды инвестиции
Инвестиции представляют сложный комплекс экономических явлений, разворачивающихся в течение одного или ряда периодов времени и предусматривающих первоначальные вложения (трату) денежных средств в приобретение активов (инвестиционных благ) с целью получения от них планируемых доходов в будущих периодах.
· Приобретение объекта недвижимости, например квартиры с целью ее более выгодной продажи через определенное время,
· Приобретение лицензии на производство изделий.
· Покупка оборудования для пекарни.
· Приобретение самолетов для открытия новой авиалинии авиакомпанией.
Существуют различные подходы к классификации видов инвестиций
1. По типам инвестиционных объектов.
Здесь различают инвестиции в финансовые активы и инвестиции в реальные активы.
К финансовым активам относят: депозитные банковские вклады, ценные бумаги (облигации, акции), доли в фондах недвижимости и др.
К реальным активам относят: материальные средства производства (машины и оборудования, здания, транспортные средства, оргтехника, участки земли и др.), а также нематериальные активы, такие как лицензии и патенты, торговые марки предприятия и ноу-хау.
2. По областям применения инвестиционных объектов.
Различают инвестиции в создание нового предприятия (или филиала существующего), дополняющие и текущие инвестиции, к дополняющим инвестициям относят: инвестиции в расширение производства (в увеличение производственной мощности); в исследования и разработки; инвестиции в рационализацию производства; в обеспечение стабильности производства.
Инвестиции в расширение производства имеют целью увеличение производственной мощности предприятия. Инвестиции в рационализацию производства ориентированы на снижение издержек, например посредством роботизации. Инвестиции в обеспечение стабильности производства имеют целью предотвращение негативных явлений, могущих привести к кризисной ситуации на предприятии. К ним относятся: создание страховых запасов сырья и комплектующих, приобретение пакетов акций предприятий поставщиков, рекламные мероприятия, регулярные циклы повышения квалификации персонала.
Важным классификационным признаком инвестиций является степень зависимости их от других элементов системы предприятие. Так, решение о реализации инвестиций влияет на финансовые решения, на планы сбыта, закупок материалов, обучения персонала и др.
Инвестиционный процесс и принятие инвестиционных решений инвесторами/предприятием
Процесс управления инвестиционной деятельностью является существенным компонентом общего управленческого процесса на предприятии, поскольку:
· Инвестиционные решения в большинстве случаев являются долгосрочно действующими и характеризуются связанностью капитала;
· Инвестиционные решения являются ограниченно или вообще не корректируемыми;
· Для своей реализации инвестиции требуют затрат значительных финансовых средств и других дефицитных ресурсов.
В соответствии с общей схемой управленческого процесса на предприятии качестве основных этапов инвестиционного процесса выделяют фазы планирования, реализации и эксплуатации инвестиций.
Этап планирования охватывает фазы инициирования принятия решения и собственно принятия решения.
Фаза инициирования принятия решения включает: наблюдение, усвоение проблемы, формирование целей инвестирования, а также формирование списка возможных мероприятий.
При применении распространенной схемы планирования снизу вверх последняя фаза в значительной степени реализуется в различных подразделения предприятия.
Так, руководство цеха может быть озабочено тем, что такое-то оборудование производит все больше бракованных деталей, и выступает с предложением о его замене. Директор коммерческой службы, выяснив, что конкуренты внедрили новое, более современное оборудование, что позволило им установить цены ниже существующих, предлагает произвести замену оборудования с модернизацией.
Служба сбыта выявила новый, перспективный рынок сбыта и предлагает проект расширения производства.
В большинстве случаев у предприятия существуют не только наборы инвестиционных предложении, но ряд альтернативных вариантов их финансирования. Кроме того, если межлу инвестиционными предложениями есть зависимость, то необходимо рассматривать варианты (альтернативы), представляющие совокупности всех взаимосвязанных предложений.
В процессе подготовки инвестиционного решения предприятие определяет, какие варианты финансирования, в частности финансовые активы, следует создать для привлечения денежных средств. Соответствующие комбинации программ инвестирования — финансирования определяют альтернативы предприятия.
Собственно к фазе принятия решения относятся этапы:
· анализа инвестиционных альтернатив с выявлением их допустимости по ограничениям финансового характера, а также возможностей материально — технического обеспечения;
· оценки выявленных альтернатив на соответствие их целям предприятия, финансовому плану, данным, полученным на основе макроэкономических прогнозов;
· этап собственно выбора лучшей инвестиционной альтернативы. Этап реализации предусматривает проведение более детального планирования связанных с выбранным решением платежей, а также собственно процесс осуществления проекта, включая приобретение оборудования, его монтаж, обучение персонала и т. д.
Основным методом оценки и выбора инвестиционных альтернатив является применение модельного подхода.
Под инвестиционной моделью (моделью инвестиционного планирования) понимается математическая модель, предназначенная для оценки эффективности инвестиций по отношению к определенной заданной цели или системе целей.
Оценочным критерием инвестирования в модели выступает экономический принцип: на основе предстоящих и текущих платежей должна образовываться долговременная прибыль предприятия в виде прироста капитала, увеличения потока поступлений, увеличения рентабельности.
Структура модели варьируется в зависимости от отраслевой принадлежности инвестиций и целей, для достижения которых они осуществляются.
Возможные альтернативы описываются условиями, включая:
· условия инвестирования, охватывающие взаимосвязи между инвестиционными альтернативами и такими разделами плана предприятия, как план сбыта, финансовый план, план закупок и др.;
Выбор решения осуществляется из альтернатив с наивысшей оценкой.
Основная модель инвестиционного планирования (модель И. Фишера)
Если инвестор физическое лицо, то согласно анализу И.Фишера его цели инвестирования являются производными от психофизических потребностей, которые удовлетворяются посредством реальных благ. К последним относятся: долгосрочные (жилье), краткосрочные (средства пропитания) и услуги. В свою очередь, реальные блага в условиях рыночных отношений приобретаются благодаря денежным доходам, основной частью которых является заработная плата, сбережения, полученные кредиты и доходы от инвестиций более ранних периодов.
Для инвестора юридического лица цели инвестирования формулируются менеджерами /директором и являются производными от целей предприятия.
Оценочным критерием инвестирования выступает экономический принцип: на основе денежных доходов (сальдо поступлений и выплат) от инвестирования должны обеспечиваться прирост капитала предприятия, рентабельность, увеличение потока отчислений на выплату дивидендов и обеспечение социальных целей предприятия.
В зависимости от ряда факторов потоки будущих денежных доходов для разных вариантов инвестиционного плана различаются в трех главных аспектах:
∙ по величине потока за период (д. е. /период);
∙ по степени неопределенности получения ожидаемого дохода в отдельном периоде;
∙ по временной структуре денежного потока доходов (повышательная тенденция, снижение потока доходов).
Рассмотрим основные подходы к моделированию предпочтений инвесторов относительно вариантов инвестиционного плана.
В соответствии с объявленными целями инвестор физическое/юридическое лицо использует одну часть своих денежных средств для инвестирования, а другую √ для текущего потребления/дивидендных и социальных выплат. Для простоты ограничимся случаем, когда плановый горизонт инвестирования охватывает один временной отрезок между моментами t1 и t2
Тогда предпочтения инвестора можно охарактеризовать посредством задания семейства следующих кривых (кривых безразличия). Каждая кривая состоит из точек плоскости (с1, с2), представляющих варианты инвестиционного плана: с, часть средств, направляемых на потребление в момент t1; с2 -денежный доход, полученный инвестором от инвестиций к моменту t2. Предполагается, что имеющаяся сумма доступных на момент t1 средств фиксирована и непотребленные средства инвестируются оптимальным образом. Все точки, лежащие на одной кривой безразличия, рассматриваются как равноценные.
Точка М на рис.3 характеризует размер средств |ОА| инвестора, направляемых на текущее потребление (выплаты) в момент t1, и дохода |ОВ|, полученного от инвестиций в момент t2. Решение направить сумму |ОА| на текущее потребление обусловлено выбором политики дивидендных выплат и социальными целями предприятия.
Рисунок 3. Кривые безразличия I1,I2 инвестора
В качестве наиболее характерных свойств функции U(x) отметим:
1. Функция U(x) = U(c1 c2) возрастает, если увеличивается хоть одна из компонент вектора х.
2. Предельная полезность каждой дополнительной единицы с1 (c2) убывает.
Так, два инвестора, имеющие различные временные предпочтения относительно текущего и будущего потребления, и обладающие совместным капиталом, будут отстаивать различные варианты инвестиционных программ: И. Фишером было установлено, что конфликты такого рода не возникают при наличии совершенного рынка капиталов, для которого выполняются следующие предпосылки:
1.═ Любой инвестор обладает возможностью как получить кредит, так и вложить капитал по единой процентной ставке.
2.═ Рынок капитала информационно доступен и прозрачен. Поэтому инвесторы и предприятия исходят при формировании своих планов потребления и проектов инвестиций из одной и той же информации (однородность ожиданий инвесторов).
3.═ Транзакциоицые издержки и налоги не учитываются.
Методика инвестиционного планирования предусматривает составление полной программы инвестирования и финансирования, в которой при оценке вариантов полностью учитывается влияние инвестиций на параметры финансового плана предприятия. Обычно эти оценки осуществляются при проведении системного анализа планов, что связано с большими затратами.
Если же на предприятии некоторое подразделение самостоятельно принимает решение относительно инвестиционного проекта, то у него имеется мало средств для оценки влияния этого проекта на политику финансирования предприятия. Проще бывает провести упрощенный, или экспресс-анализ, в рамках которого частично учитывается влияние инвестиционного проекта на финансовую сферу предприятия.
Возможности применения экспресс-анализа базируются на том факте, что с финансированием связаны определенные обязательства (затраты) по оплате процентов и всегда возникает вопрос: будут ли эти затраты покрываться доходами от инвестиционной программы. В такой постановке последовательности платежей, связанные с инвестициями, могут исследоваться изолированно, вне связи с потоками платежей финансирования предприятия. На передний план выступают такие показатели финансирования, как процентные ставки, определяющие стоимость привлечения денежных средств.
Таким образом, при рассмотрении экономических явлений, связанных с реализацией альтернатив инвестирования, в экспресс-анализе последние отождествляются с реальными расходами и получаемыми доходами по инвестиционному проекту. В этой главе предполагается, что имеются надежные прогнозы расходов и доходов по периодам реализации каждой альтернативы.
Выбор методов обоснования инвестиционного проекта существенно зависит от того, характеризуется ли проект значительной динамикой доходов и расходов по периодам реализации или проект можно охарактеризовать среднегодовыми показателями затрат и результатов.
В первом случае используют динамические методы, а во втором ≈ статические методы оценки проектов.
Оценка эффективности инвестиций
Эффективность инвестиций определяется сопоставлением эффекта от их осуществления с величиной вложенных средств.
Расчет экономической эффективности инвестиций должен производиться на всех стадиях инвестиционного цикла, в первую очередь на стадии прогнозирования и планирования.
Прогнозные расчеты осуществляются с целью формирования возможных альтернатив вложения капитала, определения оптимального объема и выбора форм финансирования инвестиций, составления оптимальной инвестиционной программы.
В международной практике определяются показатели:
· коммерческой (финансовой) эффективности (учитывает финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников);
· бюджетной эффективности (отражает финансовые последствия осуществления проекта для федерального, регионального или местного бюджета);
· экономической эффективности (учитывает затраты и результаты, связанные с реализацией проекта).
Оценка предстоящих затрат и результатов при определении эффективности инвестиционного проекта осуществляется в пределах расчетного периода, включающего проектирование, создание и эксплуатацию объекта.
В индустриально развитых странах разработан и широко применяется большой арсенал методов оценки эффективности инвестиционных проектов, основанных преимущественно на сравнении эффективности (прибыльности) инвестиций в различные проекты. При этом в качестве альтернативы вложениям средств в рассматриваемое производство выступают финансовые вложения в другие производственные объекты, помещение финансовых средств в банк под проценты или их обращение в ценные бумаги.
При оценке эффективности инвестиций соизмерение разновременных расходов и доходов осуществляется путем приведения их к одному (базовому) моменту времени, обычно к дате начала инвестирования.
Процедура приведения разновременных платежей к базовой дате называется дисконтированием, а величина ссудного процента — нормой дисконта. При выборе ставки дисконтирования ориентируются на существующий или ожидаемый усредненный уровень ссудного процента за долгосрочный кредит.
Для оценки эффективности производственных инвестиций применяются, как правило, следующие показатели:
· чистый приведенный доход;
· внутренняя норма доходности;
· срок окупаемости инвестиций;
Чистый приведенный доход ЧПД, рассчитывается по формуле
ЧПД=-I
где t ≈ годы реализации инвестиционного проекта, включая этап строительства (t = 0, 1, 2, 3, . п); ЧПП, ≈ чистый поток платежей, включающий чистую прибыль и амортизацию по годам; r ≈ ставка дисконтирования (уровень ссудного процента); I — инвестиции (если инвестиции распределены по периодам реализации проекта, то они также дисконтируются).
Промышленные и другие инвестиции имеют экономический смысл только в том случае, если годовой доход от них выше, чем процент по банковским депозитам (вкладам) или по другим активам.
Проект можно считать эффективным, если чистый приведенный доход имеет положительное значение.
Внутренняя норма доходности (ВНД) инвестиционного проекта представляет собой расчетную ставку процентов (rB), при которой чистый приведенный доход равен нулю, т.е. когда доходы по проекту равны инвестиционным затратам
ВНД=k1+[ЧПД1/ (ЧПД1-ЧПД2) ]*(k2-k1)
ВНД проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал. При ставке ссудного процента, равной внутренней норме доходности, инвестирование финансовых средств в проект дает в итоге тот же суммарный доход, что и помещение их в банк на депозитный счет, т.е. альтернативы экономически эквивалентны. Если реальная ставка ссудного процента меньше внутренней нормы доходности проекта, то инвестирование средств в него выгодно.
За рубежом расчет внутренней нормы доходности часто применяется в качестве первого шага при финансовом анализе инвестиционного проекта. Для дальнейшего анализа отбирают те инвестиционные проекты, которые имеют ВНД не ниже некоторого порогового значения (обычно 15 ≈ 20 % годовых).
Срок окупаемости (СО) ≈ это период, в течение которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарным результатом его осуществления, СО может быть рассчитан из зависимости
CO=
В данном случае t, обеспечивающее указанное равенство, является сроком окупаемости. Срок окупаемости можно определить приближенно по формуле
Индекс доходности (ИД) представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине инвестиций:
ИД=
Если ИД > 1, то проект эффективен.
Наряду с перечисленными критериями может использоваться и ряд других: точка безубыточности; простая норма прибыльности; капиталоотлача и др.
Точка безубыточности соответствует объему производства, при котором балансовая прибыль производителя равна нулю, т.е. выручка от реализации совпадает с издержками производства. Данный параметр показывает, при каком минимальном объеме продаж предприятие в процессе реализации проекта будет оставаться безубыточным.
Модели и формы инвестирования
Инвестиции — долгосрочные вложения капитала с целью получения прибыли.
Инвестиции являются неотъемлемой частью современной экономики. От кредитов инвестиции отличаются степенью риска для инвестора — кредит и проценты необходимо возвращать в оговоренные сроки независимо от прибыльности проекта, инвестиции возвращаются и приносят доход только в прибыльных проектах. Если проект убыточен — инвестиции могут быть утрачены полностью или частично.
Существуют разные классификации инвестиций:
По объекту инвестирования выделяют:
Основу инвестиционной деятельности предпринимательской фирмы составляет реальное инвестирование. В современных условиях хозяйствования данная форма инвестирования для многих фирм является единственным направлением инвестиционной деятельности. Реальные инвестиции позволяют фирмам осваивать новые товарные рынки и обеспечивать постоянное увеличение своей рыночной стоимости.В зависимости от задач, которые ставит перед собой фирма в процессе инвестирования, все возможные реальные инвестиции сводятся в следующие основные группы:
- · Обязательные инвестиции (или инвестиции ради удовлетворения требований государственных органов управления) — это инвестиции, которые необходимы для того, чтобы предпринимательская фирма могла и далее продолжать свою деятельность. В эту группу включаются инвестиции, цель которых — организация экологической безопасности деятельности фирмы или улучшение условий труда работников фирмы до уровня, отвечающего нормативным требованиям, и т.п.;
- · Инвестиции в повышение эффективности деятельности фирмы. Их цель — прежде всего создание условий для снижения затрат фирмы за счет обновления оборудования, совершенствования применяемых технологий, улучшения организации труда .и управления. Осуществление данных инвестиций необходимо предпринимательской фирме для того, чтобы выстоять в конкурентной борьбе;
- · Инвестиции в расширение производства. Их цель — увеличение объема выпуска товаров для ранее сформировавшихся рынков в рамках уже существующих производств;
- · Инвестиции в создание новых производств. В результате осуществления таких инвестиций создаются совершенно новые предприятия, которые будут выпускать ранее не изготавливавшиеся фирмой товары или оказывать новый тип услуг.
В целом же реальные инвестиции осуществляются предпринимательскими фирмами в конкретных формах, они представлены на рисунке:
В процессе функционирования предпринимательской фирмы выбор конкретной формы реального инвестирования определяется многими факторами:
- · во-первых, задачами Отраслевой, товарной и региональной диверсификации деятельности фирмы;
- · во-вторых, возможностями внедрения новых технологий;
- · в-третьих, наличием собственных инвестиционных ресурсов и (или) возможностью использования заемных или привлеченных ресурсов.
- § Финансовые инвестиции:
Финансовые инвестиции представляют собой финансовые вложения в ценные бумаги, такие как акции, облигации, векселя, депозиты банков и другие финансовые инструменты, которые позволяют извлекать прибыль или доход от финансовых вложений. Основная цель финансовых инвестиций — получение прибыли. Размер дохода может быть различным, но нужно помнить, что, как правило, чем выше доходность финансовых инвестиций, тем выше финансовые риски. Поэтому задача инвестора, занимающегося финансовыми инвестициями — найти наиболее оптимальный для себя размер прибыли и относительного риска. Одним из основных видов финансовых инвестиций являются вложения в ценные бумаги. Основными ценными бумагами являются акции, облигации, векселя, инвестиционные и сберегательные сертификаты; производные ценные бумаги представляют собой форвардные или фьючерсные контракты, опционы и депозитарные расписки.
У финансовых инвестиций есть одно большое преимущество — они позволяют получать пассивный доход, т.е. для получения прибыли совсем не обязательно работать самому. Вместо вас работают ваши деньги. Но не все так просто, как кажется. Чтобы зарабатывать действительно большие деньги от финансовых инвестиций, необходимо тщательно анализировать рынок, ценные бумаги и предприятия, их выпускающие. Без глубокого анализа и знания рынка не стоит заниматься финансовыми инвестициями, ведь всегда есть риск получить вместо прибыли убыток, или вообще потерять все деньги. Стоимость ценных бумаг всегда колеблется, поэтому, зная действительную стоимость ценных бумаг, независимо от бума или депрессии на рынке, вы можете покупать акции, когда они недооценены и продавать, когда переоценены.
- § Спекулятивные инвестиции :
- — это краткосрочные вложения в активы ради изменения их стоимости с целью последующей перепродажи. Это может быть иностранная валюта, акции, облигации, драгоценности, сертификаты институтов. Прибыль при спекулятивных операциях получается исключительно за счет изменения цены.
Из всех видов вложений спекулятивные инвестиции способны приносить инвестору наибольшую прибыль. Если при финансовых инвестициях обладатель ценных бумаг, вкладывая средства, обычно ждёт не менее года, то здесь он может в течении того же промежутка времени несколько раз обернуть свой капитал. Естественно, что доход его будет при этом несоизмеримо выше. И если бы не высокие риски, каждый бы занимался исключительно спекуляциями.
Говоря про спекулятивные инвестиции, отмечают несколько принципов:
- · между надёжностью и доходностью активов предпочтение отдаётся доходности
- · прибыль извлекается за счет продажи актива
- · отсутствие регулярного дохода
По основным целям инвестирования:
Прямые инвестиции — вложения денежных средств в материальное производство и сбыт с целью участия в управлении предприятием, в которое вкладываются деньги, и получения дохода от участия в его деятельности (прямые инвестиции обеспечивают обладание контрольным пакетом акций).
В соответствии с принятой международной классификацией иностранных инвестиций, к прямым инвестициям относятся инвестиции, в результате которых инвестор получает долю в уставном капитале предприятия не менее 10%. Приобретение доли в капитале предприятия не менее этой величины даёт возможность непосредственно участвовать в управлении предприятием, в частности иметь своего представителя в совете директоров. Прямые инвестиции позволяют непосредственно влиять на проинвестированный бизнес. В современном мире прослеживается тенденция к увеличению объёма именно прямых инвестиций и сокращению портфельных.
Портфельные инвестиции — это инвестиции в ценные бумаги. Портфельные инвестиции не позволяют инвестору установить эффективный контроль над предприятием; при подобных вложениях инвестор прямо не заинтересован в долговременном развитии предприятия. Портфельные инвесторы покупают ценные бумаги и получают прибыли за счет изменения их курсовой стоимости или за счет промежуточных выплат по этим бумага
Реальные инвестиции — являются мощным средством для того, чтобы обеспечить экономический рост компании, повысить ее конкурентоспособность, обновить ее основные фонды, завоевать новые рынки и обеспечить финансовую стабильность.
Реальными инвестициями, или капитальными инвестициями называются инвестиции в средства производства — оборудование, здания, земельные участки.
Задачи реальных инвестиций
Реальные инвестиции можно разделить на определенные группы в зависимости от целей этого инвестирования:
обязательные инвестиции — это те реальные инвестиции, которые делаются по требованию государства и необходимы для ведения предпринимательской деятельности. К обязательным реальным инвестициям можно отнести повышение экологической безопасности в работе компании, улучшение условий труда до нормативного уровня и т.п.;
инвестиции для повышения эффективности — эти реальные инвестиции позволяют снизить производственные затраты путем модернизации оборудования и технологий, нового качества организации труда и управления. Этот вид реальных инвестиций необходим компаниям для того, чтобы повысить свою конкурентоспособность; реальные инвестиции в расширение производства — эти инвестиции направлены на увеличение выпуска товаров на существующей производственной базе компании; реальные инвестиции в новые производства — эти вложения позволяют расширить сферу деятельности компании, создав новые предприятия для производства новых видов товаров или оказания новых услуг.
Особенности реальных инвестиций
Реальное инвестирование — это, как правило, крупное долгосрочное инвестирование. Вложение средств в землю или оборудование, в строительство новых зданий или сооружений имеет довольно длительную окупаемость, однако без реальных инвестиций невозможно ни одно производство. Для привлечения реальных инвестиций, кроме собственно инвестиционного предложения, необходимо обосновать необходимость реальных инвестиций и представить технико-экономическое обоснование для них. Обеспечение необходимой эффективности реальных инвестиций обеспечивается с помощью постоянного экономического мониторинга инвестиционного проекта. В ходе этого мониторинга необходимо тщательно анализировать соответствие достигнутых экономических результатов планируемым и в зависимости от результатов анализа корректировать ход исполнения инвестиционного проекта. Предоставлением реальных инвестиций, как правило, занимаются крупные инвесторы, инвестиционные фонды на основании изучения представленных документов. Поскольку значение этих инвестиций для развития компании, обеспечения ее финансовой стабильности исключительно велико, подготовка качественного технико-экономического обоснования инвестиций и инвестиционного предложения имеет исключительное значение.
Существуют модели инвестиций, такие как, например, Модель Блека-Литтермана.
Эта модель была впервые опубликована Фишером Блэком и Робертом Литтерманом ,который родом из Голдман Сакс во внутреннем журнале Goldman Sachs Fixed Income в 1990 г. Этот документ был далее опубликован еще в журнале Fixed Income в 1991 году. Несколько подробнее, статья была опубликована в 1992 году в Financial Analysts Journal (FAJ). Затем их копии из FAJ стали широко доступны в сети Интернет. В этой статье содержится основное обоснование методологии, а также некоторые данные о выводах, но к сожалению не приводятся все формулы. Также в ней включены довольно таки сложные примеры, которые достаточно трудно воспроизвести из-за с количества активов и использования хеджирования валютных рисков.
Модель Блека-Литтермана вносит вклад в проблемы формирования портфеля активов с позиций здравого смысла и субъективного видения картины инвестором.
Во-первых, она обеспечивает возможность учета интуитивных предположений , CAPM — как равновесная модель рынка (рыночный портфель), имеет функцию отправной точки для оценки активов. Но не один из классических методов не имеет интуитивный связи с рынком. Идея использовать «обратную оптимизацию», чтобы создать стабильное распределение доходностей портфеля CAPM (рыночного портфеля), как отправной точки позволила значительно улучшить оценку доходностей в модели Блека-Литтермана.
Инвестиции в исследования и разработки
Они отражаются показателями наукоемкости производства, которые имеют разный вид, а именно: доля затрат на исследования и разработки в объеме издержек производства, доля этих затрат в прибыли, доля собственных расходов на науку и доля привлеченных средств на эти цели.
Положение конкуренции. Характеристики, которые привлекаются к анализу этого пункта, конечно, относятся к экспертному типа оценок. Они должны определить лидерство в исследованиях в отрасли, лидерство во внедрении новых технологий и потребителя на рынке.
Динамика продукции. По этой позицией определяют частоту появления новой продукции, продолжительность ее жизненного цикла, зависимость новой продукции по новой технологии ее производства.
Динамика технологии. Этот фактор связан с характеристиками жизненного цикла технологии: ее «возраст», особенности изменений независимо от типа технологий, связь с инновациями-продуктами, которые проводятся по этой технологии, а также анализ информации по технологиям-конкурентах.
Динамика конкурентоспособности
Главной особенностью этого фактора является выяснение именно стратегической позиции фирмы в конкурентной борьбе. В этом смысле определяют технологическую разбросанность продукции, возможности достижения преимущества за счет технологических изменений, угрозу быстрого морального старения продукции вследствие появления новой технологии у конкурентов. Важными составляющими этого фактора является оценка чувствительности технологических изменений в государственной экономической и научно-технической политики, ожиданий потребителей.
Определение названных факторов дает материал для обобщающих выводов относительно степени и темпа технологических изменений фирмы, рассматриваемой в течение периода, установленного стратегическим горизонтом. Взаимосвязь между факторами технологических изменений и инновационной стратегия фирмы показано далее на схеме (рис. 10.2).
Неоклассическая микроэкономическая теория, которая в основном рассматривает краткосрочный период, на первый план выдвигает критерии и условия поведения фирмы относительно максимизации своей прибыли. Технологические изменения рассматриваются как составляющая окружающей среды фирмы, поэтому ресурсы технологических изменений понимают как входные параметры. Это может быть куплена лицензия, заимствованная технология или продукт, копирование организационных и сбытовых нововведений.
Но главным, на что здесь надо обратить внимание, является общность поведения предприятий отрасли. То есть макроэкономическая теория неоклассического направления выходит из одинакового поведения конкурентных фирм, которые ориентируются на критерий максимизации прибыли при заданной технологии производства.
Рис. 10.2. Взаимосвязь факторов технологических изменений с инновационной стратегией фирмы
Технологические изменения касаются всех фирм отрасли. Исходя из этого, трудно вести речь об определенной стратегии технологических изменений, которая инициируется одной фирмой.
Инновационная стратегия связана с желанием фирм достичь технического и рыночного лидерства путем создания и внедрения новых продуктов. Такая стратегия предусматривает тесную связь фирмы с мировыми достижениями науки и технологии, прямую зависимость от научных разработок, которые финансируются и осуществляются самой фирмой, возможность последней быстро реагировать и приспосабливаться к новым технологическим возможностям.
Этот подход требует от фирмы быть постоянно включенной в информационную «ткань» страны и мира, сотрудничества с ведущими консультантами и учеными, контактов с институтами мира, которые касаются отрасли, где реализует свою миссию данная фирма.
Особенностью наступательной инновационной стратегии является активное участие сотрудников фирмы в создании и внедрении таких инноваций. При реализации наступательной стратегии ключевую роль играет специальное подразделение фирмы, функцией которого является исследования и разработки. Этот подраздел должен генерировать соответствующую научную и техническую информацию для осуществления наступательной стратегии.
Поиск новых знаний является стартовым пунктом дня инновационного процесса и становится существенным фактором для успешной реализации наступательной стратегии. Такого рода инновация часто зависит от информации, которая не существует в чистом виде, а формируется в процессе поиска и не может быть определенной заранее. Ключевая информация такого рода проводится с помощью междисциплинарных исследований, во многом парадоксальным с точки зрения традиционных научных и технических представлений.
Функция базовых исследований в инновационном процессе часто может быть определена между научным и техническим персоналом. Можно даже видеть, как инженеры, реализуя инновацию, проводят более новый интеллектуальный капитал в сравнении с учеными, которые разрабатывают новые базовые знания для этой инновации.
Непонимание такого сочетания науки и производства, как создание нового знания, стало причиной ряда неудач амбициозных проектов, когда считалось, что инновацию можно осуществить с известными принципами, то есть простым применением в практике уже существующего знания. Наступательная стратегия связана с интенсивными собственными разработками. Это дает эффект не только непосредственно в виде собственных достижений, но и путем собственного адекватного понимания результатов посторонних базовых исследований и, после того, возможности адаптировать их в собственное производство. В этом смысле очень важным фактором становится активная коммуникационная политика в отношениях с мировым научно-техническим сообществом.
Высокая наукоемкость и собственные научные подразделения особенно оправдывают себя при патентном защите новой технологии и образовании временной монополии на прибыль инноватора. Понятным в этом случае является стремление удерживать такую монополию как самую длительную. Примерами успешной наступательной инновационной стратегии были производства телевизоров, нейлона, полупроводников, катализа, отдельных видов ядерных реакторов.
Эта стратегия связана с овладением новой технологии и благодаря ей выходом на новые рынки, впервые образованные другими пионерами. Как правило, такая стратегия невозможна как обычная имитация, а требует существенных улучшающих инноваций, которые создают по сути новую продукцию с новыми потребительскими свойствами в сравнении с базовой инновацией. Защитные инновации являются наиболее распространенными в ведущих индустриальных странах и тесно связанные с образованием олигополистический рынков с продуктовой дифференциацией. Для олигополистов это также является формой защиты инновации от конкуренции и соответствующих товаров-заменителей. Эта форма стратегии связана с наступательной, и часто трудно их различить в рамках отдельной фирмы.
Важным фактором для осуществления защитной стратегии является приобретение патентов. Фирмы-защитники являются потребителями патентов и поставщиками прибылей для фирм. Эта выгода и является тем экономическим стимулом, который побуждает фирмы брать на себя роль лидера. Здесь проявляется преимущество монопольного права на изобретение.
Фирма с защитной стратегией должна много внимания уделять обучению своего персонала и рекламе и продвижению своей продукции путем разветвленного сервиса и технического обслуживания. Защитная стратегия так же, как и наступательная, должна быть связана с долгосрочным планированием, которым обычно занимается специальное подразделение таких фирм. Этот тип стратегии также требует высокой наукоемкости и обычных усилий исследователей, а также аналитиков, которые анализируют достижения и ошибки. К таким фирмам чаще употребляют определение высокотехнологичных, чем научных.
Инновационная имитационная стратегия этого типа связана с копированием технологии производства продукции фирм. Если эта стратегия употребляется во времени, не очень удаленном от первого применения базовой инновации, то, как правило, она связана с покупкой лицензии на производство такого продукта. Если прошло значительное время, то возможно фирма будет иметь достаточно технологических знаний, чтобы сымитировать такую инновацию. В любом случае для успеха на рынке такая фирма должна иметь определенные преимущества в производстве аналогичной продукции. Такими преимуществами могут быть: снижение стоимости продукции благодаря привлечению дешевой рабочей силы или местных природных ресурсов, использования уже существующих производственных мощностей в новом назначении и прочее. Имеет существенное значение также традиционный состояние научно-технической сферы страны.
Что касается Украины, то она еще имеет значительное количество квалифицированной рабочей силы, в том числе много инженеров и ученых из самых современных отраслей производства (не смотря на отток кадров в другие сферы деятельности за последние 10-12 лет). Для сравнения вспомним известные страны Дальнего Востока, которые стали индустриальными лидерами, хотя и не имели во время своего старта после второй мировой войны такого человеческого капитала, который есть сегодня в Украине, и вынуждены были много средств потратить на его создание.
Международный опыт показывает, что имитационная стратегия является удачной при значительной государственной поддержке и защите своих фирме-новаторов такого типа. Это объясняется тем, что первые шаги даже удачной имитации товара могут быть экономически неэффективными вследствие малого эффекта масштаба. Поэтому сохранение на этом этапе национального рынка для таких фирм имеет большое значение. Однако эта защита не должен приводить к повышению стоимости продукта или ухудшения дизайна и технологичности. Имитационная стратегия является удачной только при условии добавления технических, экономических и потребительских качеств к оригиналу. Поэтому для этого типа стратегии остаются требования иметь квалифицированный научно-технический персонал, способный не только овладеть, но и усовершенствовать технологическую инновацию, знать конъюнктуру соответствующих рынков, выявить успехи и неудачи фирм-пионеров, иметь выход в мировое информационное пространство.
Источники: http://studopedia.su/5_3695_modelirovanie-investitsii-i-analiz-ih-effektivnosti.html, http://studwood.ru/1324162/ekonomika/modeli_formy_investirovaniya, http://studbooks.net/50457/marketing/investitsii_v_issledovaniya_razrabotki
Источник: