Точка зрения авторов об инвестициях

Сегодня мы наблюдаем новый виток дискуссии о благоприятном инвестиционном климате в России, вызванный известным письмом помощника президента Андрея Белоусова о ретроактивном изъятии девальвационной прибыли у ряда компаний несырьевого сектора.

При этом нельзя не вспомнить трехлетней давности аналогичное предложение министра финансов Антона Силуанова об изъятии девальвационной прибыли у нефтяников и газовиков, которое тоже должно было иметь обратную силу. Предложения хоть и похожие, но судьба у них разная. В 2015 году идея Силуанова не прошла. А дискуссия вокруг письма Белоусова привела к появлению законопроекта Минфина «О защите и поощрении капиталовложений в России».

Все дело в оговорке

Теперь Минфин предлагает системное решение в рамках дискуссии с несырьевыми компаниями-экспортерами. Основная идея — уравновесить правовой стабильностью риски изменения налоговой среды. Совместно с представителями бизнес-сообщества разрабатывается типовой договор российского государства и инвестора с гарантиями неизменности условий осуществления инвестиций — соглашение о защите и поощрении капиталовложений, при наличии которого любые конфискационные решения должны быть в принципе исключены. Хотя бы для проектов определенной крупности. Хотя бы на некоторое время.

В предлагаемом Минфином «платформенном» договоре государства и инвестора содержится — и это, похоже, главное — дифференцированная «стабилизационная оговорка»: при капиталовложениях более 3 млрд руб. инвестору гарантируется сохранение всех налоговых и регуляторных условий на шесть лет (с возможностью продления «стабилизационного периода» еще на шесть лет при условии реинвестирования прибыли от проекта в России), а при величине капиталовложений от 30 млрд руб. — на 12 лет. Для разрешения споров предусмотрен гражданско-правовой механизм.

На первый взгляд — хорошая идея. Полезный инструмент защиты и стимулирования инвестиций. С другой стороны — дежавю. Все это уже было 20–25 лет тому назад.

В начале-середине 1990-х годов были созданы такие, например, инструменты защиты и стимулирования инвестиций в энергетике (недропользовании), как ДЭХ (Договор к Энергетической хартии) и СРП (соглашение о разделе продукции). ДЭХ — международный многосторонний договор о защите инвестиций и торговли в энергетической сфере, к которому присоединилась Россия. СРП — договор между принимающим государством и инвестором-недропользователем о механизме осуществления и возврата инвестиций в разведку и добычу природных ресурсов.

Для инвестпроектов в добывающих/энергетических отраслях, капиталовложения в которые измеряются миллиардами долларов/евро, а жизненный цикл проекта — десятками лет, даже 12 лет неизменных налоговых условий могут оказаться меньше срока от завершения подготовки ТЭО проекта, на основе которого инвестор принимает окончательное инвестиционное решение, до завершения срока окупаемости инвестиций в проект. То есть сохраняются риски невозврата инвестиций в проект из-за возможных действий принимающего государства, пусть и за пределами 12-летнего периода.

В 1990-е годы в нашей стране уже принимались различные законы и иные нормативные документы, в которых устанавливались «стабилизационные оговорки» различной продолжительности: сначала десять лет в союзном законе («Основы законодательства СССР об иностранных инвестициях», июнь 1991 года), но тут же всего один год в российском (закон «Об иностранных инвестициях в РСФСР», июль 1991 года), затем три года (указ президента РФ № 1466 «О совершенствовании работы с иностранными инвестициями», сентябрь 1993 года), семь лет (закон «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений», февраль 1999 года, и закон «Об иностранных инвестициях в РФ», июль 1999 года).

И только заработавший в России с 1996 года механизм СРП распространил стабилизационную оговорку на весь срок реализации проектов, что в условиях российской системы лицензирования пользования недрами означало 25 лет с возможностью продления до завершения срока реализации проекта. Как говорится, почувствуйте разницу.

Поначалу и ДЭХ, и СРП активно поддерживались российским государством и значительной частью бизнеса, потом наступил период охлаждения, вплоть до полного неприятия. Думаю, что участникам дискуссии о новом механизме защиты инвестиций стоит вспомнить эти уроки истории.

Не поделили продукцию

В декабре 2018 года исполнится 25 лет указу президента «Вопросы соглашений о разделе продукции при пользовании недрами». Подготовленный на его основе закон «О соглашениях о разделе продукции» вступил в силу в январе 1996 года и формально действует до сих пор, хотя кроме трех проектов СРП, заключенных до его принятия («Сахалин-1», «Сахалин-2» и Харьягинское месторождение), новых проектов не появилось. При этом, когда на пике интереса к СРП Госдума провела опрос сырьевых компаний о том, кто из них хотел бы работать на условиях СРП в России, в ответ она получила перечень более чем 250 инвестиционных проектов.

Механизм СРП предлагает сочетание индивидуализированного налогообложения (распределение ресурсной ренты между инвестором-недропользователем и государством — собственником недр посредством механизма «раздела продукции» со скользящей шкалой) в рамках гражданско-правового режима. Это дает инвестору дополнительные инструменты защиты своих интересов, включая международный арбитраж, который по определению более нейтрален, нежели арбитражные институты принимающего государства.

Механизм СРП распространяет «стабилизационную оговорку» на весь срок реализации проекта вне зависимости от объема инвестиций в проект. Переговорный механизм распределения природной ресурсной ренты (при наличии сильной и грамотной команды переговорщиков на стороне государства) позволяет обеспечить оптимальные пропорции раздела, то есть дать инвестору-недропользователю приемлемую норму прибыли с учетом всех рисков, а собственнику недр — получить остальную часть горной ренты. Такой механизм позволяет обходиться без широко распространенной ныне системы индивидуальных льгот (отдельным компаниям, территориям, проектам) в рамках общего (унифицированного) запретительного налогового режима.

Однако в 2003 году применение механизма СРП было фактически заблокировано принятием поправок в законодательство, инициатором которых выступили сами нефтяники, ведомые тогда владельцем ЮКОСа Михаилом Ходорковским, и правительство (в лице Минэкономразвития и Минфина).

Нефтяники видели в лице СРП конкурента — препятствие на пути продажи (задорого) иностранным акционерам миноритарных пакетов акций своих недавно приватизированных (задешево) компаний, поскольку иностранные нефтяные компании отдавали предпочтение прямому вхождению в недропользовательские проекты на условиях СРП, чтобы иметь возможность поставить на баланс лицензии на право пользования недрами, а не входить в капитал «надстроечных» структур в российских нефтяных компаниях без получения такого права.

Также почти четверть века назад 51 страна и два межгосударственных объединения (ЕС и Евратом — Европейское сообщество по атомной энергии) подписали Договор к Энергетической хартии. Россия применяла ДЭХ на временной основе с момента подписания, но так его и не ратифицировала. В августе 2009 года, якобы из-за недостаточно активной роли Секретариата Энергетической хартии (СЭХ) в урегулировании российско-украинского транзитного газового кризиса в январе 2009 года, Россия вышла из его временного применения, оставшись страной, подписавшей, но не ратифицировавшей ДЭХ. При этом неоднократно заявляла устами президента, премьера и других высокопоставленных чиновников, что якобы и не намерена была ратифицировать ДЭХ.

С середины 2000-х годов страна сворачивала свою активность в рамках организации. Россия не приняла участия в подготовке и подписании обновленной политической декларации — Международной энергетической хартии в мае 2015 года (которую подписали уже 88 государств), перестала принимать участие в хартийных мероприятиях. После начала «дела ЮКОСа» и подачи в 2004 году серии исков акционеров компании ЮКОС в международный арбитраж о возмещении убытков на основании ст. 13 ДЭХ «Экспроприация» и особенно после вынесения в 2014 году арбитражного решения в пользу акционеров ЮКОСа (которое Россия немедленно оспорила и добилась его отмены в 2016 году по процедурным основаниям) критика со стороны России в адрес ДЭХ резко усилилась.

14 апреля 2018 года, как раз накануне десятилетия вступления ДЭХ в силу, Россия официально отозвала свою подпись под ДЭХ, перейдя, таким образом, в статус наблюдателя при Конференции по Энергетической хартии и утратив при этом право голоса при решении вопросов исполнения и дальнейшего развития этого многостороннего инструмента защиты и стимулирования инвестиций в энергетике.

Итак, вспомнив историю взлета и падения ДЭХ и СРП, которые я считаю исторически более ранними аналогами предлагаемого Минфином механизма защиты и стимулирования инвестиций, нельзя не избавиться от опасения, что и его может ждать та же судьба.

Лучшие книги по инвестированию для начинающих

Существуют разнообразные источники информации, чтобы усвоить базовые понятия инвестиционного процесса и начать вкладывать свои деньги – интернет, курсы, тренинги, бесплатные видео. Возможно, я являюсь консервативным в вопросе инвестиций, но, на мой взгляд, лучший источник информации по данной теме – это книги.

Именно в книгах можно спокойно, не спеша, уютно усевшись на диване с чашкой чая найти все необходимое, чтобы успешно инвестировать.

Однако на книжном рынке существует огромное количество литературы по инвестициям (в особенности – по трейдингу). На чем остановить свой выбор?

В данной статье мы предлагаем Вашему вниманию лучшие книги по инвестированию, которые подойдут как для начинающих, так и инвесторов с опытом (потому, как говорится, повторение – мать учения).

#1 «Разумный инвестор» (1949) Бенджамин Грэм

Год издания данной книги может Вас насторожить, но это классическая книга по инвестированию, которая легла в основу многих последующих трудов других исследователей. Бенджамин Грэм считается отцом стоимостного инвестирования.

Его идеи были широко восприняты в кругах специалистов по инвестициям и финансовому анализу компаний. Самым знаменитым учеником Грэма является американский миллиардер Уоррен Баффет, богатейший человек планеты.

Книга «Разумный инвестор» является более удобной для чтения, чем ранняя работа «Анализ ценных бумаг» (хотя эта книга самая цитируемая среди пособий по инвестициям). Бенджамин Грэм не расскажет вам в «Разумном инвесторе» магическую формулу, как выбирать акции, зато поведает основополагающие принципы успешного долгосрочного инвестирования.

#2 «Обыкновенные акции и необыкновенные доходы» (1958) Филипп Фишер

Еще одним пионером финансового анализа является профессиональный инвестор Филипп Фишер, чья карьера продлилась целых 74 года. Он выпустил единственную книгу, которая оказала большое влияние на целую плеяду других талантливых инвесторов, в том числе и Уоррена Баффета.

Основная идея Филлита Фишера заключалась в оценке потенциала роста компании и изучении ее непосредственно через общение с сотрудниками, поставщиками, клиентами, конкурентами. Такой подход давал более точное представление о реальном положении дел в корпорации, чем одно лишь изучение балансовых отчетов.

Уоррен Баффет назвал этот подход к анализу компаний инновационным.

#3 «Долгосрочные инвестиции в акции» (1994) Джереми Сигел

Профессор Уортонской школы бизнеса Джерми Сигел написал очень обширное пособие по инвестированию в акции на долгосрочной основе.

В своем труде он опирается на исследование рынка акций за два столетия и приводит убедительные доказательства того, что на длинном временном горизонте акции показывают более высокую доходность, чем другие объекты инвестирования.

Другим преимуществом, по мнению Джереми Сигела, является безопасность акций в контексте инфляции.

#4 «Метод Питера Линча. Стратегия и тактика индивидуального инвестора» (1989) Питер Линч

Часто, когда мы покупаем ту или иную книгу по инвестициям, мы не задумывается о соотношении уплаченной цены и ценности знаний, которые мы приобретаем. Эта книга – один из тех трудов, ценность которого многократно превышает его стоимость на полке в книжном магазине.

По этому поводу даже сам автор шутит, что, мол, читателю эта информация досталась, так сказать, с дисконотом, имея ввиду, что написанная Питером Линчем книга – это квинтэссенция его более чем десятилетнего опыта в качестве управляющего взаимным фондов.

Если Вы хотите инвестировать деньги в инвестиционные фонды, то мы рекомендуем Вам прочитать данную книгу. Она написана одним из лучших экспертов в данной теме, чей авторитет подкрепляется стабильно высокой доходностью взаимного фонда Fidelity Magellan Fund. Кроме того, стиль книги очень легкий и с юмором.

#5 «Случайная прогулка по Уолл-стрит» (1973) Бертон Малкиел

Мы включили данную книгу в этот список для того, чтобы философия инвестиций не показалась Вам чересчур однобокой. Дело в том, что Бертон Малкиел в своем произведении приводит доводы в пользу того, что фондовый рынок является эффективным – другими словами цены изменяются совершенно произвольно, поэтому Вы не в состоянии переиграть рыночный тренд.

Из этого следует, что ни фундаментальный, ни технический анализ Вам совершенно не поможет. Как и любой другой уважающий себя академик, Бертон Малкиел приводит массу цифр и статистики.

Кончено, выдвигаемые им теории являются спорными, а кое-то из инвесторов назвали бы их и «богохульными», но для расширения инвестиционного кругозора эта книга будет полезна.

#6 «Эссе об инвестициях» (2001) Уоррен Баффет

Хотя Уоррен Баффет редко комментирует структуру своего инвестиционного портфеля, он, тем не менее, любит порассуждать о принципах инвестиций, которые он применяет.

Эта книга на самом деле представляет собой коллекцию писем для акционеров за несколько десятилетий. Хотя стиль изложения может показаться Вам весьма скучным и сухим, зато «Эссе об инвестициях» может в хоть какой-то степени приоткрыть образ мышления одного из величайших инвесторов всех времени и народов.

#7 «Как делать деньги на фондовом рынке» (2003) Уильям О`Нил

Если у Вас вызывает затруднение выбор акций для покупки, то эта книга может Вам помочь. Ее преимущество заключается в том, что в ней автор приводит конкретные рекомендации по поводу выбора акции – так называемая система CANSLIM.

Практическая направленность изложенного материала позволяет читателю сразу же применить эти знания на практике. Хотя часто подобного рода «системы» вызывают неоднозначную реакцию в среде инвесторов, в целом книга Уильяма О`Нила получила довольно теплый прием в своих кругах.

#8 «Как реально работает фондовый рынок» (2006) Лео Гох

Если Вы никогда ранее не читали книг по финансам, экономике и инвестициям, но намереваетесь инвестировать, то это лучшая книга, чтобы получить необходимый минимум знаний.

Она написана очень простым и доступным языком и охватывает все аспекты финансовых рынков. Книга Лео Гоха хорошо структурирована и читается на одном дыхании.

#9 «Взаимные фонды с точки зрения здравого смысла» (1999) Джон Богл

Еще одной хорошей книгой для тех, кто хочет инвестировать в инвестиционные фонды, является произведение Джона Богла, американского предпринимателя, инвестора и основателя The Vanguard Group, крупнейшего взаимного фонда в мире. В своем труде он начинает с азов инвестирования, а затем плавно переходит к собственно нюансам выбора для покупки пая взаимного фонда.

P.S Хотите узнать, как заработать миллион на пирожках? Смотрите это видео!

Рассмотрите инвестицию с разных точек зрения

Богатый папа советовал нам с Майком научиться смотреть на любой бизнес под разными углами зрения, чтобы мы могли стать более искусными инвесторами. Ведь любая инвестиция, включая недвижимость, ценна лишь настолько, насколько ценен стоящий за ней бизнес. Я уже приводил вам пример с участком земли в 10 акров. Для фермера эта земля может стоить не более 10 тысяч долларов. Для того, кто работает в сфере недвижимости, этот же участок земли может стоить 100 тысяч долларов. Почему такая разница в цене? Потому что эти люди занимаются разными видами бизнеса.

Точка зрения авторов об инвестициях