Кейнсианский подход к спросу на инвестиции

Инвестиционный спрос. Неоклассический и кейнсианский анализ инвестиций. Модель сбережения – инвестиции (S – I). Парадокс бережливости

Инвестиционный спрос — это запланированные совокупные расходы предприятий, связанные с заменой и увеличением своего физического капитала, как основного, так и оборотного.

КЕЙНСИАНСКИЙ АНАЛИЗ: Кейнс рассматривал только автономные инвестиции (I=I). К. полагал, что ставка % не оказывает существенного влияния на величину инвестиционных расходов, особенно в краткосрочном периоде, и разрабатывал свою модель определения нац-го дохода исходя из предпосылки о неизменности ставки %.

Неоклассическая функция инвестиций более объективна по сравнению с кейнсианской, так как она определяется технологией производства в отличие от кейнсианской, Кейнсианская функция инвестиций имеет меньшую эластичность по ставке процента, чем неоклассическая.

Модель «сбережения-инвестиции» — макроэкономическая модель, используемая для определения равновесного объёма производства. Показывает, что для поддержания нормального функционирования экономики необходимо иметь механизм, который аккумулировал бы сбережения и направлял их на инвестиционные цели, способствуя тем самым достижению одного из важнейших условий макроэкономического равновесия – равенства между ключевыми экономическими параметрами: инвестициями и сбережениями (I=S).

Означает, что попытки общ-ва больше сберегать могут привести к снижению V сбережений, особенно если они не сопровождаются притоком инвестиций. Сбережения сокращают потребление и уменьшают доходы населения, что ведёт к понижению уровня сбережений и сокращению инвестиций. Особенно проявляется в периоды экономических спадов и депрессий.

46.8.209.61 © studopedia.ru Не является автором материалов, которые размещены. Но предоставляет возможность бесплатного использования. Есть нарушение авторского права? Напишите нам | Обратная связь.

Отключите adBlock!
и обновите страницу (F5)

очень нужно

Кейнсианский подход к инвестициям. Теории И. Фишера и Дж. Хиршлейфера

В традиционном понимании инвестиции – это поток расходов, направленный на изменение запасов капитала. Однако «нередко ради упрощения моделей исследователи отказываются от различий между запасом капитала и потоком инвестиций, вводя нереалистичное с практической точки зрения предположение о том, что весь капитал изнашивается в течение одного периода. В таком случае теория капитала совпадает с теорией инвестиций. Желанный (на какую-то дату) запас капитала и желанный объем инвестиций в таких моделях – одно и то же»[59]. На основе этого различия можно выделить два основных подхода к теории инвестиций, сложившихся в экономической мысли. Первый называют «концепцией Хайека», которую он впервые представил в работе 1941 года «Чистая теория капитала». Концепцию Хайека отождествляют с «неоклассическим подходом». Он предполагает, что компании определяют сначала оптимальный объем основного капитала, а затем оптимальную траекторию инвестиций, которая должна вывести компанию к оптимальному объему основного капитала за какой-то период. Теория Хайека основана на том предположении, что фирмы не могут осуществить инвестиции немедленно из возрастающих средних и предельных издержек расширения производственных мощностей.

Противоположный подход в экономической теории был назван «кейнсианским». Кейнс отказался от предпосылки оптимального объема капитала как цели инвестирования и сконцентрировался на инвестиционных решениях как таковых. Иногда подход Кейнса трактуют упрощенно и исключительно с поведенческой точки зрения. Тем не менее Кейнс в своих рассуждениях все же ориентировался на экономические параметры, а именно на сформулированную им категорию внутренней нормы процента (или предельной эффективности капитала, совпадающей с рыночной процентной ставкой). Объем же основного капитала в концепции Кейнса есть лишь результат инвестиционных решений, сделанных в прошлом. Кейнс в значительной степени продолжил традицию экономической науки, идущую еще от Тюрго, но затем более детально развернутую И. Фишером[60], где капитал рассматривается как поток, а не как запас, и где решения об объеме капитала совпадают с инвестиционными решениями. Предполагается, что весь капитал потребляется в течение одного периода, и запаса капитала не возникает. Весь объем капитала в таком случае равен объему инвестиций. Сооветственно, производственную функцию можно сформулировать как Y=f(I,L), где Y – объем выпуска, I – инвестиции в основной капитал, L – численность занятых. Согласно сделанной Фишером предпосылке, инвестиции, осуществленные в период t, создают выпуск в период t+1.Сооветственно, производственная функция с учетом временного фактора переформулируется как Yt=f(It–1,L). Если предположить, что L=const, то производственная функция становится функцией одной переменной. Традиционно закладывают условия выпуклости функции, а именно, что первая производная f’>0,а вторая производная f

Читайте также  Условия привлечения инвестиций в китае

Пусть r является ставкой процента, отражающей стоимость инвестированного капитала. Тогда при инвестировании в период 1 суммы, равной I1, мы должны в следующем периоде вернуть сумму, равную (1+r)I1 при том что Y2=f(I1), p – цена единицы продукции. В этой модели весь объем инвестированного капитала потребляется за один год и капитальные издержки совпадают, таким образом, с текущими. Отсюда задача максимизации:

Условие первого порядка при достижении точки экстремума выражается:

где f’ – первая производная функции f. Величину pf’–1 Фишер назвал «предельной нормой отдачи сверх издержек», а Кейнс – «предельной эффективностью капитала». Из уравнения (25) видно, что оптимальный объем инвестиций зависит от стоимости капитала r или I=I(r). Из выпуклости производственной функции следует, что dI/dr t ) –I0=0, (31)

где t – индекс периода, n – число периодов, которое служит актив, Ct – чистый денежный поток, который производит актив в период t, I0– инвестиции в актив, осуществленные в период 0. В таком случае ρ = IRR по определению.

Согласно определению Кейнса, в (модифицированном) уравнении (31) дисконтированная сумма денежных потоков приравнивается к цене предложения имущества. Обратить внимание на то, что в приведенном определении под ценой предложения Кейнс понимал не рыночную стоимость имущества, а его восстановительную стоимость. Иными словами, при определении равновесного объема инвестиций Кейнс исходит из того, что инвестиции в актив осуществляются по восстановительной стоимости. Он также не отвергал критерия, основанного на приведенной стоимости (инвестиции осуществляются, когда приведенная стоимость будущих доходов от актива превышает его восстановительную стоимость).

Из уравнения (31) очевидно, что IRR тем больше, чем больше чистые денежные потоки, порожденные инвестициями (Ct), и чем меньше восстановительная стоимость капитального имущества (I0).Таким образом, поскольку проект будет принят, если IRR превысит некую приемлемую для инвестора величину, которая является его субъективной оценкой стоимости капитала, данное решение зависит от стоимости капитального имущества.

Для России, где отечественное станкостроение и другие отрасли, производящие капитальное имущество, так и не восстановились после периода реформа 1990-х гг., и инвесторы должны ввозить большую часть оборудования из-за рубежа, на инвестиционные решения существенное влияние оказывают ряд других факторов. Среди них: а) цены мирового рынка на оборудование и другие элементы основного капитала; б) курс рубля; в) размер таможенных пошлин на ввоз капитального имущества; г) мировые процентные ставки; д) субъективные оценки стоимости капитала российскими инвесторами.

Поэтому из кейнсианской концепции следует, что объем инвестиций в основной капитал в России определяется высокой субъективной оценкой стоимости капитала и относительно низкими процентными ставками за рубежом при постоянно укрепляющемся рубле.

Кейнсианская теория инвестиций

Кейнсианская теория инвестиций опирается на понятие предельной эффективности капиталовложений, сформулированное Дж. М. Кейнсом в “Общей теории занятости, процента и денег”. Он определяет предельную эффективность капиталовложений как “. величину, равную той учетной ставке, которая уравняла бы нынешнюю стоимость ряда годовых доходов, ожидаемых от использования капитального имущества в течение срока его службы, с ценой его предложения”.

Предельная эффективность капиталовложений — та процентная ставка, при которой приведенная стоимость доходов от инвестиционного проекта равна его нынешней стоимости.

Подход Кейнса учитывает фактор времени. Приобретение капитальных благ позволяет фирме производить продукцию и получать доход не только в год установки и пуска машин и станков, но и в последующие годы. Таким образом, чтобы оценить “нынешнюю стоимость” или приведенную стоимость ожидаемых доходов от инвестиций, необходимо использовать дисконтирование. Пусть Ri — величина полученного дохода фирмы за вычетом текущих издержек на производство продукции в году г, а η — число рассматриваемых лет, тогда приведенную стоимость ожидаемых доходов (R) можно представить следующим образом:

где г — норма дисконтирования.

По словам Кейнса, “. ожидаемому доходу от инвестиции противостоит цена предложения капитального имущества, понимаемая при этом не как та рыночная цена, по которой имущество данного вида может быть в настоящий момент куплено на рынке, а как цена, как раз достаточная для того, чтобы побудить производителя к выпуску новой добавочной единицы этого имущества, т. е. то, что обычно называется его восстановительной стоимостью”.

Читайте также  Бизнес в сфере услуг без инвестиций

Обозначив восстановительную стоимость капитала как Pfc, мы получим условие, определяющее предельную эффективность капиталовложений:

Норма дисконта г*, которая уравнивает цену капитала и его приведенный доход, и есть предельная эффективность капиталовложений.

Из приведенной формулы видно, что предельная эффективность зависит от ожидаемого дохода от капитала, а не только от его текущей отдачи. Денежные поступления от дополнительной единицы капитала могут весьма существенно различаться во времени. В первые годы отдача может быть больше, чем в последующие, независимо от физической мощности оборудования. Например, R1 > Rn. В этом случае предельная эффективность оказывается меньше, чем при предположении о неизменности отдачи во времени, что ведет к меньшим инвестициям, чем в статической модели.

Покажем это на примере. Пусть восстановительная стоимость приобретаемой единицы капитала равна 1000 руб. и фирма получает отдачу от инвестиций только в течение двух лет после осуществления проекта также в размере 1000 руб. ежегодно. В статической модели отдача не меняется во времени. В этом случае предельная эффективность капиталовложений может быть рассчитана следующим образом:

Решая данное уравнение, получим, что г » 62%.

Теперь предположим, что во втором году отдача от инвестиций снижается до 500 руб. Тогда новое значение предельной эффективности составит: г » 37%.

Снижение отдачи может быть связано с ростом издержек производства (например, повышением заработной платы), а также с научно-техническим прогрессом. Продукция, выпускаемая на данном оборудовании, должна конкурировать с продукцией, выпускаемой с помощью нового оборудования, позволяющего снизить цену готового товара. В итоге будущая прибыль от использования рассматриваемой единицы капитала окажется меньше, чем текущая.

Какая же связь существует между предельной эффективностью капиталовложений и инвестированием? Если в течение некоторого периода времени происходит увеличение инвестиций в какой-нибудь вид капитала, то его предельная эффективность уменьшается. Это происходит в силу действия закона убывающей отдачи (при неизменном количестве других факторов), с одной стороны, и из-за роста цены капитальных благ, вызванного увеличением спроса (большими инвестициями), C другой. Связь величины инвестиций и предельной эффективности капиталовложений представлена на рис. 14.5 в виде графика спроса на инвестиции Id. * 1

Фирма осуществляет инвестиции до тех пор, пока

Рис. 14.5. Спрос на инвестиции предельная эффективность

капиталовложений остается выше нормы процента. Другими словами, эффективность проекта должна быть больше, чем процентная ставка, которая представляет собой цену заемных ресурсов и альтернативную стоимость использования средств. В противном случае предпринимателю выгодно не осуществлять инвестиции, а вложить свободные средства в банк и получать процент. На рис. 14.5 при номинальной ставке процента г величина инвестиций составит

[1] В интерпретации Кейнса процентная ставка представляется как “монетарный феномен”, складывающийся на денежном рынке в результате взаимодействия спроса и предложения и зависящий от психологических факторов, таких как ожидания и настроения участников денежного рынка. Например, нестабильность в экономике усиливает “склонность к ликвидности”, поэтому для преодоления возросшей склонности требуется более высокий процент. Стабильность рынка, напротив, понижает “предпочтение ликвидности”, а вместе с ней и процентную ставку.

Зависимость величины инвестиций от предельной эффективности капиталовложений играет существенную роль при анализе воздействия инфляции на инвестиционный процесс. Если в экономике возрастает уровень цен, то предельная эффективность также растет, поскольку увеличиваются

ожидаемые будущие доходы Ri. График спроса на инвестиции сместится вправо. При неизменной рыночной ставке процента величина инвестиций станет больше. Сам Кейнс так описывает данный процесс: “Ошибочным является предположение, будто норма процента, а не предельная эффективность наличного фонда капитала является именно тем фактором, на который непосредственно реагируют будущие изменения ценности денег.

График спроса на инвестиции может сдвигаться и в зависимости от ожиданий динамики ставки процента. Так, ожидание снижения нормы процента сдвигает график спроса на инвестиции Id влево, поскольку продукции, произведенной на данном оборудовании, придется в будущем конкурировать с продукцией, произведенной на новом оборудовании, окупающемся и при более низком уровне дохода.

Читайте также  Формы виды прямых иностранных инвестиций

Существующая норма процента определяет нижнюю границу прибыльности будущих инвестиций: чем она ниже, тем, при прочих равных условиях, оживленнее инвестиционный процесс, и наоборот. Предельная эффективность инвестиций весьма чувствительна к пессимистическим настроениям и даже панике. Внезапное понижение предельной эффективности до нормы процента способно стать причиной глубоких депрессий. Дж. М. Кейнс отмечал, что именно изменения в ожиданиях вызывают резкие колебания предельной эффективности капиталовложений и, следовательно, инвестиционных расходов фирм.

Подводя итог, можно вывести кейнсианскую функцию автономных инвестиций:

где mpi — предельная склонность к инвестированию.

Предельная склонность к инвестированию показывает, как изменится величина инвестиций при изменении разницы между предельной эффективностью капиталовложений и ставкой процента.

Чем больше разница между предельной эффективностью капиталовложений и ставкой процента, тем больше, при прочих равных условиях, величина инвестиций.

Различия между кейнсианской и классической функциями инвестиций

Несмотря на внешнюю схожесть подходов кейнсианцев и неоклассиков к анализу инвестиционного спроса, их суть и методология различаются весьма существенно.

Главное различие двух теорий заключается в подходе к определению предельного продукта капитала (в неоклассической теории) и предельной эффективности капиталовложений (в кейнсианской теории). Для неоклассиков MPK выводится из производственной функции, т. е. основывается на используемой технологии и, более широко, на достижениях научнотехнического прогресса. В кейнсианской теории предельная эффективность зависит прежде всего от ожиданий по поводу будущих прибылей, инфляции, ставки процента и т. п., т. е. это субъективная категория, базирующаяся на мнениях и прогнозах предпринимателя.

Как отмечает Кейнс, предельная эффективность капитала в отличие от неоклассической предельной эффективности “. зависит от нормы дохода, которую рассчитывают получить, вкладывая деньги во вновь произведенное имущество, а не от ретроспективной оценки того, что принесло инвестирование в отношении к его первоначальной стоимости по данным на конец срока службы имущества”.

Кейнсианская теория больше внимания уделяет потоку будущих доходов от капитала, учитывая возможность снижения получаемых доходов в более поздние годы использования оборудования по сравнению с более ранними годами. В неоклассической теории на этот факт акцент вообще не делается. Здесь рассматривается отдача на текущий момент, выведенная из производственной функции.

Исходя из разницы в оценке отдачи от инвестиций, рассматриваемые теории выделяют разные факторы, определяющие равновесную величину инвестиций. Для неоклассиков это в первую очередь рыночная ставка процента. Для кейнсианцев же — оптимизм или пессимизм предпринимателей, влияющий на величину предельной эффективности.

Существенно различается в двух теориях и отношение к ставке процента. Неоклассики полагали, что норма процента определяется точкой пересечения графиков сбережений и инвестиций (отсюда ими выводилось автоматическое равенство инвестиций и сбережений). Кейнс же писал, что процент сам определяет конечную величину инвестиций, а не определяется ими.

Кейнсианская теория и коэффициент Тобина

В предыдущем разделе мы рассмотрели довольно удобный индикатор, отражающий динамику инвестиций. В зависимости от значения коэффициента Тобина величина инвестиций может расти или сокращаться. В рамках неоклассического подхода коэффициент Тобина нашел свою интерпретацию. Может ли он соответствовать и кейнсианской теории?

Формула коэффициента Тобина, приводимая в разд. 14.2, такова:

Рыночная стоимость установленного капитала

Издержки возмещения установленного капитала

Рыночная стоимость установленного капитала оценивается фондовым рынком. Участники рынка прогнозируют будущие прибыли предприятия в зависимости от ожидаемых макроэкономических параметров. Другими словами, рынок отражает пессимистические или оптимистические настроения инвесторов. Таким образом, рыночная стоимость капитала фирмы, или конъюнктура фондового рынка, оценивает дисконтированную ожидаемую отдачу фирмы от инвестиций. Сам Кейнс отмечал, что колебания котировок на фондовой бирже оказывают решающее влияние на уровень текущих инвестиций. Издержки возмещения установленного капитала соответствуют в кейнсианской теории восстановительной стоимости.

Учитывая вышесказанное, коэффициент Тобина в рамках кейнсианской модели можно представить как

Если q > 1, то рынок оценивает капитал фирмы и, соответственно, ее способность получать в будущем прибыль выше, чем восстановительную стоимость капитала. Инвестиции оправданы. Если же q

Источники: http://studopedia.ru/9_216439_investitsionniy-spros-neoklassicheskiy-i-keynsianskiy-analiz-investitsiy-model-sberezheniya—investitsii-S—I-paradoks-berezhlivosti.html, http://megaobuchalka.ru/1/6322.html, http://finlit.online/ekonomicheskaya-teoriya/keynsianskaya-teoriya-investitsiy-51840.html

Источник: invest-4you.ru

Преном Авто