Виды оценки эффективности реальных инвестиций

Discovered

Деньги, банки, страхование, экономика и бизнес

Оценка эффективности реальных инвестиций

Оценка эффективности реальных инвестиций (real investment effectiveness estimate) — система принципов и показателей, определяющих эффективность выбора для реализации отдельных реальных инвестиционных проектов.

Основными принципами осуществления такой оценки в современной практике являются:

1. Оценка эффекта инвестиций на основе показателя чистого денежного потока. При этом в процессе оценки (в зависимости от ее целей) показатель чистого денежного потока может приниматься дифференцированным по отдельным годам предстоящей эксплуатации инвестиционного проекта или как среднегодовой.
2. Обязательное приведение к настоящей стоимости как объема инвестируемого капитала, так и суммы чистого денежного потока. Объем инвестируемого капитала приводится к настоящей стоимости в том случае, если процесс инвестирования реального проекта осуществляется в несколько этапов в соответствии с разработанным бизнес-планом.
3. Выбор дифференцированной дисконтной ставки в процессе приведения к настоящей стоимости суммы инвестируемого капитала и чистого денежного потока для различных реальных инвестиционных проектов. Отдельные инвестиционные проекты отличаются как уровнем риска, так и уровнем их ликвидности. Поэтому дисконтная ставка наряду со среднерыночным уровнем процента должна учитывать в необходимых случаях размер «премии за риск» и «премии за ликвидность» по конкретному реальному инвестиционному проекту.

С учетом изложенных принципов в процессе эффективности реальных инвестиций используются следующие основные показатели:

1. Чистый приведенный доход (net present value; NPV). Этот показатель позволяет получить наиболее обобщенную характеристику результата инвестирования, т.е. его конечный эффект в абсолютной сумме. Под чистым приведенным доходом понимается разница между приведенными к настоящей стоимости (путем дисконтирования) суммой чистого денежного потока за период эксплуатации инвестиционного проекта и суммой инвестируемого в его реализацию капитала. Расчет этого показателя осуществляется по формуле:

Инвестиционный проект, по которому показатель чистого приведенного дохода является отрицательной величиной или равен нулю, должен быть отвергнут, так как он не принесет предприятию дополнительный доход на вложенный капитал. Инвестиционные проекты с положительным значением показателя чистого приведенного дохода позволяют увеличить капитал предприятия и его рыночную стоимость.

2. Индекс доходности инвестиций (profitability index; PI). Он позволяет соотнести объем инвестируемого капитала с предстоящей суммой чистого денежного потока по проекту. Расчет этого показателя осуществляется по следующей формуле:

Если значение индекса доходности инвестиций меньше единицы или равно ей, инвестиционный проект должен быть отвергнут в связи с тем, что он не принесет дополнительный доход предприятию. Иными словами, к реализации могут быть приняты инвестиционные проекты только со значением показателя индекса доходности инвестиций выше единицы.

3. Период окупаемости (payback period; PP). Он является одним из наиболее распространенных и понятных показателей оценки эффективности реального инвестиционного проекта, так как позволяет судить о том, как быстро возвратятся средства, вложенные в его реализацию. Этот показатель рассчитывается по следующей формуле:

Если расчетный период окупаемости устраивает инвестора, то реальный проект может быть принят к реализации. Недостатком этого показателя является то, что он не учитывает те суммы чистого денежного потока, которые формируются после периода окупаемости инвестиций. Так, по инвестиционным проектам с длительным сроком эксплуатации после периода их окупаемости может быть получена гораздо большая сумма чистого приведенного дохода, чем по инвестиционным проектам с коротким периодом эксплуатации (при аналогичном и даже более быстром периоде окупаемости).

4. Внутренняя ставка доходности (internal rate of return; IRR). Этот показатель рассматривается как один из важнейших в системе оценки эффективности реальных инвестиционных проектов. Он характеризует уровень доходности конкретного инвестиционного проекта, выражаемый дисконтной ставкой, по которой будущая стоимость чистого денежного потока от инвестиций приводится к настоящей стоимости инвестируемых средств. Внутреннюю норму доходности можно охарактеризовать как дисконтную ставку, при которой чистый приведенный доход в процессе дисконтирования будет приведен к нулю. Расчет этого показателя осуществляется по формуле:

Значение показателя ВСД может быть определено по специальным таблицам для финансовых вычислений.

Показатель внутренней ставки доходности наиболее приемлем для сравнительной оценки не только в рамках рассматриваемых инвестиционных проектов, но и в более широком диапазоне, например в сравнениях с уровнем рентабельности активов, уровнем рентабельности собственного капитала, уровнем доходов по альтернативному инвестированию (если внутренняя ставка доходности превышает рыночную ставку процента, инвестиционный проект считается эффективным). На предприятии может быть установлен в качестве норматива показатель «предельной внутренней ставки доходности» и инвестиционные проекты с более низким его значением будут автоматически отклоняться как не соответствующие требованиям эффективности реального инвестирования.

Что важно знать о реальных инвестициях?

Инвестиционный процесс глазами руководителя компании или менеджера проектов – две отличающиеся точки зрения. Директор помимо воспроизводства основных средств и развития компании главное внимание сосредотачивает на операционной деятельности. В текущем производстве всегда много проблем. Менеджер проектов, являясь штатным специалистом, полностью погружен в проекты. Реальные инвестиции для него достаточно общая тема выше деловых интересов. Каждому из наших героев полезно иногда расширять угол зрения и фокусироваться на предметной области вложений в основной капитал.

Состав капитальных вложений в реальном секторе

Реальные и финансовые инвестиции вместе составляют полный объем инвестиций с позиции объектов вложения средств. Отличие состоит в том, что финансовые инвестиции предполагают вложения в разнообразные финансовые активы, которые сами по себе не дают увеличения капитала в экономике. Реальные вложения, напротив, обеспечивают приращение капитальной емкости. Нам, при этом, нельзя забывать, что речь идет не только о деловой среде, а о национальной экономике в целом. В нее входит множество институтов помимо бизнеса, включая государственные и муниципальные сферы деятельности.

Реальные инвестиции подразумевают вложения в материальные и нематериальные активы. Под нематериальными активами (НМА) следует понимать такие внеоборотные средства, которые не имеют материального носителя, несут в себе ценность для организации, способную принести выгоды в будущей ее деятельности. НМА обязательно должны быть формально закреплены за организацией. Примерами НМА можно назвать:

• права на товарные знаки, знаки обслуживания;
• авторские права на ПО и базы данных;
• патентные права;
• лицензии.

Какие формы вложений в материальные активы могут быть отнесены к реальным инвестициям? Основная их часть относится к вложениям во внеоборотные активы. Ключевой вид внеоборотных активов – основные средства (ОС), иначе именуемые основными производственными фондами (ОПФ). К материальным вложениям относится следующее.

1. Приобретение субъектов хозяйственной деятельности как имущественных комплексов.
2. Новое капитальное строительство.
3. Перепрофилирование производства.
4. Реконструкция и модернизация объектов ОПФ.
5. Расходы на подготовку к строительству объектов ОС.
6. Приобретение ОС.
7. Оснащение оборудованием объектов инвестирования.
8. Приобретение оборотных средств, необходимых для реализации инвестиционных проектов.
9. Формирование запасов оборотных средств, необходимых для старта эксплуатационной фазы проектов.

Выше представлена схема основных форм вложений в материальные и нематериальные внеоборотные активы. В деловой практике и в литературе для удобства часто используются формулировки-синонимы реальных инвестиций. Реальные инвестиции называются также:

• инвестициями в основной капитал;
• капитальными вложениями;
• прямыми или непосредственными инвестициями.

Последняя формулировка небесспорна, поскольку подразумевает, что вложение капитала производится инвестором при непосредственном его участии в выборе предмета и объекта инвестирования. Предметом может служить, помимо прочего, пакет акции и доля в уставном капитале компании. Однако, если участие в бизнесе рассматривается как проект, включающий создание нового имущественного комплекса, такие инвестиции также считаются реальными.

Классификация реальных инвестиций

Как было выше отмечено, реальные инвестиции имеют различные формы и относятся к разным общественным институтам. Достаточно трудно держать в области внимания вопросы государственного строительства и устройства, поэтому предлагаю сфокусироваться на деловой сфере в целях простоты осмысления. Предприятия используют капитальные вложения и покупку НМА для решения насущных задач:

• регулярного обновления парка ОПФ;
• расширенного воспроизводства основных средств;
• приобретения неимущественных прав, связанных с доходами;
• приращения производственных мощностей;
• строительства производственных зданий и сооружений;
• опытно-конструкторских и инновационных разработок;
• территориального развития компании;
• развития социальной инфраструктуры и ЖКХ, находящегося на балансе предприятия.

В зависимости от того, какие виды вложений включены в инвестиционную программу компании, определяются соответствующие источники средств и формы проектной деятельности к реализации на предстоящий период. Поэтому реальные инвестиции обязательно подлежат классификации, которая включается в инвестиционную политику и служит базисом для принятия управленческих решений. Основным отличительным признаком выступают объекты вложений. Другие признаки и классы собраны в следующей таблице, представленной далее.

Остановим свое внимание на технологической структуре реальных инвестиций. Ниже представлена сводная таблица показателей и диаграмма технологической структуры капитальных вложений в РФ в период с 1990 по 2014 годы. Как следует из анализа, доля СМР за 24 года возросла с 44% до значения чуть менее 60%. В то же время доля приобретения нового оборудования, инструмента и инвентаря снизилась с 38% до 23,4%, что, несомненно, свидетельствует о негативном тренде, так как демонстрирует снижение объемов воспроизводства ОС.

Показатели удельных весов расходов на перевооружение и реконструкцию, с одной стороны, на новое строительство и расширение работающих предприятий – с другой, позволяют получить интересные заключения. Данные показатели в совокупности называются воспроизводственной структурой капитальных вложений. При этом первый блок значений относится к параметрам интенсивного развития предприятия, а второй – экстенсивного.

Реальные инвестиции в форме нового капитального строительства превалируют. Объекты строительства возводятся на основе типового или индивидуально разработанного проекта. Законченный цикл строительства завершается государственной приемкой со сдачей объекта в эксплуатацию. У каждого нового объекта возникает балансодержатель – новое юридическое лицо либо профессиональный оператор эксплуатационных услуг.

Методология оценки реальных инвестиций

Существует несколько подходов к оценке инвестиций в реальном секторе. Первый из них подразумевает методы стоимостной оценки объектов вложений. Все они так или иначе решают задачи балансировки ценностных ориентаций действующего собственника компании и привлекаемого инвестора. Формы и методы оценки различаются в зависимости от видов объектов, которые делятся на следующие виды.

1. Недвижимость.
2. Машины и оборудование.
3. Товарно-материальные запасы и готовая продукция.
4. Объекты интеллектуальной собственности.
5. Зарегистрированные имущественные права.
6. Выполненные затраты в НИОКР, организационное развитие и т.п.
7. Деловая репутация предприятия.
8. Компания как имущественный комплекс в целом.

Оценочная стоимость объекта инвестирования разделяется на так называемую стоимость в пользовании и стоимость в обмене. Первый вид стоимости имеет субъективное значение и предполагает, что объект не будет реализовываться в дальнейшем на свободном рынке. Напротив, стоимость в обмене исходит из возможности реализации инвестиционного объекта на конкурентном рынке с учетом реального спроса и предложения. В этом случае допускается дальнейшее использование объекта, альтернативное по отношению к существующему. В практике применяются следующие методы оценки объектов реальных инвестиций:

• имущественный или затратный;
• рыночный или аналоговый;
• доходный.

Реальные инвестиции специфичны тем, что доходный метод является предпочтительным. Однако рыночная информация далеко не всегда доступна. Поэтому без применения затратного подхода бывает не обойтись. В нем производится поэлементная оценка, затем все оценочные стоимости суммируются, и формируется некая пессимистичная оценка объекта. Аналоговый (рыночный) подход называют также сравнительным. Когда подобные инвестиционные сделки совершаются достаточно часто, есть возможность сравнить стоимость подобных операций по аналогии.

Реальные инвестиции подлежат оценке не только по стоимости объекта, но и по экономике. Ключевым критерием успешности является экономическая эффективность вложений средств. Методы оценки эффективности капитальных вложений реализуются через затратный и доходный способы. В плановом хозяйстве нашей страны затратный подход был основным. Он описан в статье о капитальных вложениях. Поэтому акцентируем наше внимание на доходном способе.

Доходные методы оценки эффективности

Российскую экономику часто именуют «нестационарной» в силу невозможности стабилизировать макроэкономическую ситуацию, перманентной многофакторности и нестабильности происходящих в ней процессов. Реальные инвестиции в российских условиях столь специфичны, что по отношению к ним крайне осторожно следует применять рецепцию западной методики, поскольку в развитых странах экономические условия в общей массе стационарны. Следовательно, не все методы оценки Всемирного банка и ЮНИДО у нас применимы.

Методы доходного подхода основаны на Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов, утвержденных в 21.06.1999 г. за № ВК 477. Методика оценки производится с рядом допущений, позволяющих значительно упростить расчеты. Далее представлены некоторые из них.

1. Надлежит разбивать жизненный цикл инвестиционного проекта на шаги продолжительностью один год.
2. Следует применять принцип приведения стоимости денежных потоков (поступлений и выбытий) к концу соответствующего шага. Прогнозы величин оттоков и притоков денег подлежат дефлированию цен в отношении к нулевому шагу.
3. Ставка дисконтирования считается условно неизменной в течение всего периода реализации проекта.
4. Для целей расчета предлагается абстрагироваться от учета риска и неопределенностей проекта, то есть сценарий будущего предполагается определенным.
5. Отраслевые, возрастные особенности и иные специфические условия организации в учет не принимаются.

Ниже представлен состав традиционных показателей в методике оценки эффективности реальных инвестиций.

Оценка эффективности капиталообразующих инвестиций дает возможность обосновать и выбрать удовлетворительные варианты вложения средств для целей их приращения. Какие результаты оценки могут считаться приемлемыми для положительного решения о старте инвестиций? Реальные инвестиции в результате их исполнения должны обеспечить следующие условия.

1. Возврат инвестору вложенных капиталов независимо от формы и вида инвестиций.
2. Доходность капитальных вложений позволяет достичь запланированной прибыли, возникающей в операционной деятельности и в связи с инвестициями.
3. Срок окупаемости инвестиций находится в пределах ожидаемой длительности.

Благодаря рассмотрению вопроса о реальных инвестициях нам удалось увидеть их место в ряду других инвестиционных событий. Реальный сектор экономики – огромное пространство и род человеческой деятельности, в котором создаются все блага общества. Воспроизводятся «поля битвы», на которых конкурируют державы и компании. Поэтому данный вопрос никак не обойти вниманием. Хотя далеко не все инвестиционные вложения в основной капитал требуют проектного подхода, доля проектов в них постоянно растет. Это означает, что и PM, и руководителю бизнеса настоящий целостный взгляд будет полезен.

Оценка эффективности реальных инвестиций;

1.Структура затрат и результатов реализации инвестиционного проекта; капитальные (единовременные) – затраты на создание и/или реконструкцию основных фондов; текущие (эксплуатационные) – затраты на эксплуатацию объекта инвестиций.

2. Основные показатели, характеризующие денежные потоки инвестиционного проекта – кэш-фло и прибыль. Расчет кэш-фло и проверка условия финансовой реализуемости проекта. Кэш-фло производственной (операционной), инвестиционной и финансовой деятельности. Отличия кэш-фло и прибыли. Отчет о прибылях и убытках. Амортизация и реальные денежные потоки. Определение горизонта расчета эффекта инвестиций.

3. Эффективность инвестиций, как система показателей. Коммерческая, бюджетная и социальная эффективность инвестиций. Показатели коммерческой эффективности без учета и с учетом дисконтирования – доход на капитал, срок окупаемости, NPV, IRR, PI, SRR, PBP. Дисконтирование, выбор нормы дисконта при оценке эффективности инвестиций – концепция альтернативной доходности и концепция средневзвешенной стоимости инвестиций; экспертиза проектов.

Цель: дать представление о подходах к оценке эффективности инвестиций

Список рекомендуемой литературы

1. Инвестиционный менеджмент /О.П. Мамченко, И.С. Межов, Ю.И. Растова. – М.: КноРус, 2008. – 400 с.

2. Серов, В.М. Инвестиционный менеджмент: учебное пособие / В.М. Серов. – М.: ИНФРА-М, 2005. – 396 с.

3. Максимова, В. Ф. Реальные инвестиции / В. Ф. Максимова. – М.:

МЭСИ, 2006. – 421 с.

1. Структура затрат и результатов реализации инвестиционного проекта; капитальные (единовременные) – затраты на создание и/или реконструкцию основных фондов; текущие (эксплуатационные) – затраты на эксплуатацию объекта инвестиций.

При определении общих совокупных затрат инве­стиционного проекта и затрат на проданную продук­цию можно воспользоваться перечнем статей затрат, приведенными в работе. Затраты на инвестицион­ный проект включают предпроизводственные расхо­ды, основной и оборотный капитал.

Структура общих затрат на проект состоит из сле­дующих составляющих.

1. Капитальные затраты — Инвестиции в основной капитал: покупка и подготовка участка; технологии; оборудование; инструмент, запасные части, быстроизнашивающиеся предметы; строительные работы; затраты на инженерно-конструкторские работы; основной акционерный капитал (нематериальные активы); затраты на транспорт, погрузочно-разгрузочные работы; страхование; налоги, сборы; на охрану окружающей среды; предпроизводственные расходы, включающие расходы на исследования, юридические услуги, предпроизводственные маркетинговые исследования, набор и обучение персонала, администрацию и накладные расходы, пусковые испытания, проценты по ссуде, накопившиеся в течение строительства.

2. Текущие затраты — инвестиции в оборотный капитал

Итого: Полные инвестиционные затраты.

В отличие от общих затрат инвестиционного про­екта, затраты на проданную продукцию состоят из двух составляющих: полные затраты производства и марке­тинговые затраты, включающие затраты продажи и сбыта.

При оценке затрат производства расчеты должны проводиться с учетом достижения организацией нор­мальной мощности, которая достигается при нормаль­ных рабочих условиях с учетом мощности установлен­ного оборудования, его технических характеристик, перерывов в работе, простоев, праздничных дней. Нормальная мощность оборудования организации — это количество единиц продукции, произведенной в течении года при нормальных условиях. Напротив, номинальная мощность — это технически достижимая мощность, которая установлена поставщиками обору­дования.

Совокупность затрат производства и маркетинга в организации может выглядеть следующим образом:

А. Производственные издержки организации, вклю­чающие издержки на потребляемые материальные ре­сурсы (основные и вспомогательные материалы), опла­ту трудовых ресурсов, бракованную или возвращенную продукцию, очистку сточных вод, защиту окружающей среды.

Б. Накладные расходы организации (прямые и косвенные постоянные затраты производства), вклю­чающие контроль качества продукции, арендные платежи, издержки на НИОКР, хранение продукции (пря­мые и косвенные).

В. Административные накладные расходы (косвен­ные, в основном постоянные затраты), включающие заработную плату управленческого и административ­ного персонала, средства оргтехники и канцтовары, арендные платежи за административные здания, об­служивание коммуникаций и транспорт.

Г. Эксплуатационные затраты (А + Б + В).

Д. Амортизационные расходы (косвенные постоян­ные издержки).

Е. Затраты финансирования.

Ж. Производственные затраты (Г + Д + Е).

3. Маркетинговые затраты, включающие прямые маркетинговые затраты на упаковку, хранение, продви­жение и сбыт товара, косвенные затраты маркетинга, связанные с накладными расходами отделения марке­тинга.

И. Полные затраты на проданную продукцию.

При инвестиционном проектировании совокупность общих затрат инвестиционного проекта, с одной сторо­ны, является плановым документом, а с другой — инст­рументом контроля и анализа их использования. Исход­ной базой при проводимых расчетах являются: перечень работ по проектированию зданий и сооружений, черте­жи и другие графические материалы, стоимость машин и оборудования, действующие цены, тарифы на перевоз­ку и услуги, нормы накладных расходов.

Прогноз экономических показателей инвестиционного проекта базируется на результатах оценки рыночных перспектив реализации технологий, лежащих в основе проекта, и предназначен для определе­ния финансовой состоятельности проекта. Финансовая состоятель­ность заключается в способности фирмы своевременно и полном объеме выполнять финансовые обязательства, возникающие в связи с реализацией проекта, с одной стороны, и с другой — в получении прибыли, не меньшей, чем она могла бы быть получена при наилуч­шем альтернативном использовании предпринимательских усилий и вкладываемого в проект капитала.

Первый из этих факторов требует соблюдения положительного сальдо баланса поступлений и платежей денежных средств в течение инвестиционного периода, а второй — положительной оценки эко­номической эффективности инвестиций в проект. В состав экономических показателей проекта включаются:

— инвестиционные затраты (капиталовложения), определяющие величину начальных инвестиций в проект на прединвестиционной и инвестиционной стадиях;

— финансовые результаты проекта, определяющие источники, сроки и размеры поступлений денежных средств (наличных денег, поступлений на банковские счета или в кассу) хозяй­ствующему субъекту, осуществляющему реализацию проекта. Источниками поступления денежных средств могут высту­пать: выручка от реализации продукции (услуг); кредиты и займы внешних агентов; акционерный капитал, привлекаемый за счет эмиссии акций; выручка от реализации активов, во­влекаемых в проект и оцениваемых на момент завершения проекта; прочие внереализационные доходы, связанные с реа­лизацией проекта;

— текущие затраты по проекту, определяющие источники, сро­ки и размеры платежей денежных средств, производимых хо­зяйствующим субъектом в процессе реализации проекта на его эксплуатационной стадии. В состав платежей включаются производственно-сбытовые издержки по проекту; платежи за кредиты и займы; налоговые платежи; прочие платежи из прибыли, включая выплату дивидендов акционерам. Доходы и затраты, связанные с реализацией проекта, являются исходными показателями для прогноза денежного потока проекта.

2. Основные показатели, характеризующие денежные потоки инвестиционного проекта – кэш-фло и прибыль. Расчет кэш-фло и проверка условия финансовой реализуемости проекта. Кэш-фло производственной (операционной), инвестиционной и финансовой деятельности. Отличия кэш-фло и прибыли. Отчет о прибылях и убытках. Амортизация и реальные денежные потоки. Определение горизонта расчета эффекта инвестиций.

Кэш-фло («cash-flow», чистый денежный поток, финансовый итог, сальдо потока реальных денег) – результат сопоставления поступлений и выплат денежных средств, обусловленных реализацией проекта.

В теории финансового анализа является основным показателем, более предпочтительным, чем прибыль.

Выделяют 3 вида деятельности в ИП:

1) производственная (операционная);

По каждому виду деятельности для каждого t-го шага расчёта прогнозируется кэш-фло (соответственно Rпр.(t), Rинв.(t), Rфин.(t)).

Общий кэш-фло проекта R (t) на t-ом шаге расчёта является суммой кэш-фло отдельных потоков:

R (t) = Rпр.(t) + Rинв.(t) + Rфин.(t)

Кэш-фло отражает реальные потоки и оттоки денежных средств при реализации проекта. В частности, рассчитывается без учета амортизационных отчислений, которые не представляют собой реального оттока средств со счетов предприятия.

При расчёте прибыли амортизационные отчисления включены в затраты.

На каждом шаге расчёта t величина суммарного чистого денежного потока проекта должна быть неотрицательной.

R (t) = Rпр.(t) + Rинв.(t) + Rфин.(t)>=0

Наличие отрицательных значений кэш-фло говорит о том, что необходимо предусмотреть дополнительные источники финансирования.

Инвестиционные проекты обычно характеризуются денежными потоками, имеющими различную интенсивность в течение отдельных интервалов инвестиционного периода. Причем, чистый денежный по­ток может быть отрицательным на инвестиционном этапе проекта, когда совершаются инвестиционные затраты по проекту, и прини­мают положительные значения на эксплуатационном этапе проекта, когда текущие поступления превышают размеры текущих платежей.

Прогноз финансовых показателей следует производить диффе­ренцирование по интервалам инвестиционного периода. В качестве интервала инвестиционного периода могут быть приняты месяц, квартал или год. При выборе конкретного интервала следует исхо­дить, во-первых, из планируемой периодичности денежных поступле­ний и платежей, и, во-вторых, из приемлемой точности получения прогнозов по каждому интервалу. Для долгосрочных проектов реко­мендуется использовать различную разбивку инвестиционного пе­риода на интервалы. Так, в качестве интервала для первого года реа­лизации проекта обычно принимаются месяц или квартал, а для по­следующих лет реализации —год.

Оценка предстоящих затрат и результатов при определении эффективности ИП осуществляется в пределах отчетного периода, продолжительность которого (горизонт расчёта) принимается с учетом:

— продолжительности создания, эксплуатации и (при необходимости) ликвидации объекта;

— среднего нормативного срока службы основного технологического оборудования;

— достижение заданных характеристик прибыли (массы или нормы прибыли);

3. Эффективность инвестиций, как система показателей. Коммерческая, бюджетная и социальная эффективность инвестиций. Показатели коммерческой эффективности без учета и с учетом дисконтирования – доход на капитал, срок окупаемости, NPV, IRR, PI, SRR, PBP. Дисконтирование, выбор нормы дисконта при оценке эффективности инвестиций – концепция альтернативной доходности и концепция средневзвешенной стоимости инвестиций; экспертиза проектов.

Эффективность инвестиционного проекта – соотношение полученных результатов и произведённых затрат применительно к интересам его участников.

Эффективность инвестиционных проектов характеризуется системой показателей:

1. коммерческих – учитывающих финансовые последствия реализации проектов для их непосредственных участников;

2. бюджетных – отражающих финансовые итоги осуществления проектов для федерального, регионального и местного бюджетов;

3. экономических – рассматривающих соотношение результатов проектов и затрат, выходящих за пределы прямых финансовых интересов участников и допускающих стоимостное измерение.

В процессе разработки инвестиционного проекта оцениваются его социальные и экологические последствия, а также затраты, связанные с реализацией общественных мероприятий и охраной окружающей среды.

Принятие решения об инвестировании должно осуществляться на основании показателей коммерческой эффективности, поэтому, говоря об эффективности инвестиционных проектов, обычно имеют в виду именно коммерческую (финансовую) ее составляющую.

Оценка коммерческой состоятельности — заключительное звено проведения прединвестиционных исследований при формировании бизнес-плана проекта.

В международной практике оценка эффективности ИП проводится с использованием 7 обобщающих показателей, которые отражают соотношение затрат и результатов применительно к интересам участников проекта.

К этим показателям относятся: доход на капитал (простая норма прибыли); срок окупаемости проекта; чистая дисконтированная стоимость; внутренняя норма прибыли (рентабельности); период возврата капитальных вложений; индекс доходности.

Результаты и затраты, связанные с осуществлением рассматриваемого проекта оцениваются как с дисконтированием, так и без него.

Дисконтирование — приведение разнообразных показателей к их ценности в начальном периоде с использованием нормы дисконта, равной приемлемой для инвестора норме дохода на капитал. Оно производится путем умножения дисконтируемой величины (затрат, результатов, эффектов) шага расчета на коэффициент дисконтирования, определяемый для выбранной нормы дисконта q — как:

,

где n — горизонт планирования.

Показатели коммерческой эффективности проекта без учета дисконтирования:

1) доход на капитал (D) определяется как отношение среднегодовой прибыли от реализации проекта к первоначальным вложениям в проект

,

где P(t) — прибыль за период t

K — капитальные вложения в проект

T — горизонт расчета

1) уравнивание более ранних доходов с более поздними;

2) невозможность сравнивать проекты с разными сроками жизни.

2) срок окупаемости проекта

Срок окупаемости проекта — период, требуемый для возврата первоначальных инвестиционных расходов посредством накопленных чистых потоков реальных денег, полученных с помощью проекта.

Недостаток — концентрирование на начальной фазе периода производства без учета работы предприятия после срока окупаемости.

Показатели эффективности проекта с учетом дисконтирования:

1) IRR — внутренняя норма прибыли – это значение должно быть не меньше средней расчетной ставки банковского ссудного процента.

Внутренняя норма прибыли представляет собой ту норму дисконта, при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям. Или — отражает то значение ставки процента, которое обращает в нуль чистую дисконтированную стоимость за весь срок жизни инвестиционного проекта.

То есть IRR является решением уравнения:

,

2) NPV — чистая дисконтированная стоимость (для рентабельных проектов NPV>0) – это сумма текущих чистых денежных потоков за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу

,

где q — ставка (норма) дисконта.

3) PI – индекс доходности проекта (для эффективных проектов PI>1) – это отношение суммы дисконтированных чистых денежных потоков проекта к дисконтированной величине капиталовложений

,

m — последний год вложений

4) PBP — период возврата капитальных вложений — это срок окупаемости с использованием дисконтирования. Это количество периодов, в течении которых дисконтированная денежная прибыль возмещает дисконтированную сумму капитальных вложений.

Более точно учитывает неравномерность поступления доходов по проекту.

Следует отметить, что ни один из рассмотренных показателей сам по себе не является достаточным для принятия инвестиционного решения по проекту. Проект должен быть подвергнут всесторонней оценке.

Величина нормы дисконта должна отражать такую норму прибыли, ниже которой инвестор счёл бы вложение капитала в рассматриваемый проект неприемлемым для себя.

Норма прибыли на капитал — среднегодовые процентные поступления, получаемые в результате использования капитала его собственником.

Существует две концепции для определения нормы дисконта:

1) концепция «альтернативной доходности»

2) концепция «средневзвешенной стоимости капитала»

Концепция «альтернативной доходности»

Инвестор ищет ответ на вопрос:

обеспечит ли реализация рассматриваемого ИП уровень доходности больший, чем доступные ему альтернативы?

Инвестор исходит из допущения о том, что у него всегда найдутся альтернативные рассматриваемому инвестиционному проекту возможности вложения временно свободных денежных средств с доходностью, равно норме дисконта.

Инвестор ищет ответ на вопрос:

обеспечит ли реализация рассматриваемого ИП уровень доходности больший, чем доступные ему альтернативы?

Инвестор исходит из допущения о том, что у него всегда найдутся альтернативные рассматриваемому инвестиционному проекту возможности вложения временно свободных денежных средств с доходностью, равно норме дисконта.

а) норма дисконта определяется с учётом депозитных ставок банков высшей категории надёжности;

б) норма дисконта приравнивается ставке рефинансирования ЦБР;

Ставка рефинансирования — % ставка, по которой ЦБ предоставляет кредиты коммерческим банкам. Устанавливается Советом директоров ЦБ.

в) согласно Постановлению Правительства РФ «Об утверждении порядка предоставления государственных гарантий на конкурсной основе и Положения об оценке эффективности ИП при размещении на конкурсной основе централизованных инвестиционных ресурсов бюджета развития РФ»:

где q реф – ставка рефинансирования;

i – годовой темп инфляции

Концепция «средневзвешенной стоимости капитала»

Инвестор ищет ответ на вопрос: дадут ли инвестиции в осуществление проекта уровень доходности больший, чем они сами стоят?

Стоимость банковского займа — % за его использование, т.е. норма дисконтирования для оценки эффективности ИП должна быть не меньше банковского %.

Стоимость собственного капитала – на основе концепции «альтернативной доходности».

где С – средневзвешенная стоимость капитала;

А1, А2,…Аn – удельные веса 1,2,…n-го источников финансирования проекта;

С1, С2,…Сn – стоимость 1,2,…n-го источников финансирования проекта.

Независимая экспертиза проекта включает в себя: финансово-экономи­ческий анализ проекта, научно-техническую (технологическую) экспертизу и экологическую экспертизу.

В процессе финансового анализа осуществляется проверка корректности используемых данных, расчет рассмот­ренных ранее показателей эффективности инвестиций, эффек­тивности производственной деятельности предприятия и его финансового состояния, а также проведение анализа чувстви­тельности проекта по различным сценариям. Для каждого из проектов производится несколько вариантов расчетов с различ­ными наборами входных данных, учитывающих оптимистич­ный и пессимистичный ход развития проекта. Результаты финансового анализа, дополненные результатами анализа риска и заключением руководителя экспертного подразделения, пере­даются руководству компании для принятия окончательного решения о финансировании проекта.

Источники: http://discovered.com.ua/glossary/ocenka-effektivnosti-realnyx-investicij/, http://projectimo.ru/upravlenie-investiciyami/realnye-investicii.html, http://studopedia.su/2_50933_otsenka-effektivnosti-realnih-investitsiy.html

Источник: invest-4you.ru